港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年9月7日 今日重点 1. 安信视点 无需悲观，混沌中蕴藏机遇 2. 公司点评 361度（1361.HK）：线上业务持续增长，进入港股通提升市场关注 1. 安信视点：无需悲观，混沌中蕴藏机遇 昨日，港股盘初短暂冲高，随后下跌午前触及日低，午后震荡转涨，收盘恒指小幅下跌。截至收盘，恒生指数收跌0.12%，报19202.73点；恒生科技指数涨0.07%；恒生国企指数跌0.33%。全日市场成交额缩至822.19亿港元，南向资金净买入9.48亿港元。 个股来看，比亚迪电子285.HK涨4.63%。公司近期公布了2022年上半年业绩，上半年公司整体收入约为人民币436.9亿，同比减少1.9%；其中智能手机及笔电的收入由于行业整体疲软，板块贡献收入同比下滑11.8%至331.5亿元；新型智能产品收入同比增长38.0%至69.2亿元，汽车智能系统业务同比大幅增长150.9%至32.4亿元人民币。上半年毛利率同比下滑1.54个百分点至5.33%，下滑原因主要是公司组装业务产能利用率较低，过多的分摊导致盈利能力承压，净利润约为人民币6.34亿元，同比下滑61.4%。中报表现优于此前市场关于智能手机市场的悲观预期，尽管智能手机业务随行业下滑，但汽车电子、新型智能产品的增长体现了公司业务多元化的韧性。展望来看，公司在北美大客户、电子烟客户方面业务进展顺利，新项目产品今年下半年导入量产，同时新能源汽车、户用储能以及服务器方面继续发力，有望成为智能手机以外新的业绩增长驱动力，建议投资者持续关注。 思摩尔国际6969.HK逆势大涨5.88%，公司是电子雾化烟设备制造商，在行业内拥有领先的竞争优势。公司预期22年研发开支达到16.8亿，是21年的2.5倍，研发能力的增强将进一步夯实公司的竞争优势。我们认为国内政策正走向明晰，美国政策也在逐步落地，当前仍存在一些不确定性，但这也带来机遇。思摩尔在技术研发、客户资源、专利布局方面具有先发优势，且其优势能够维持较长时间。当前市场一片混沌，公司股价大幅回调，是逢低布局的好机会。推荐投资者关注！ 近期，疫情仍然在对经济形成明显冲击，房地产领域减速的过程尚在持续，8月经济总体处于较弱的水平，9月以来疫情形势再度恶化，人流和物流数据均出现回落，这或许意味着消费和服务业的恢复面临压力。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-9-7 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 361度（1361.HK）：线上业务持续增长，进入港股通提升市场关注 业绩表现亮眼，线上业务占比持续提升 2022年上半年，在全国各地疫情反复的背景下，公司仍取得亮眼的业绩表现，收入录得36.54亿元，同比增长17.6%，其中线上专供品收入同比增长55.1%至7818万元，占收入比也大幅提升至21.4%。随着消费者从传统线下购物逐渐转向线上购物，电商业务的贡献和占比会越来越大。毛利率方面，受到来自生产方面的成本压力，上半年毛利率轻微下跌0.3pp至41.5%，但鞋类和服装的毛利率都有所提升，主要是产品组合的升级以及电商业务占比的提升。费用方面，公司在上半年投入了更多的资源在广告和促销方面，以提升品牌知名度，但由于16年发行的美元债在21年6月全部赎回，相关的费用不再产生，因此财务成本同比下降85.3%。综合影响下，归母净利润同比增长37.2%至5.51亿元。 推动全渠道发展，童装市场大有可为 截至2022年6月30日，361度核心品牌门店共有5365间，较年初净增加95间，超过七成的门店位于三线及以下城市。最新的第九代形象店数量已增加至1969家，占比超过三成。后疫情时代下，公司同步开展线下实体终端门店、线上电商和新兴渠道，推动全渠道的消费体验升级。同时，361童装业务持续发力，上半年收入增长37.1%，且销售网点数量较年初净增加201个至2097个，其中四代店占比已达60%。在童装市场蓬勃发展的当下，公司深耕儿童运动领域多年，相信童装业务未来将持续为公司业绩功能贡献增长动力。 投资建议：近日公司获纳入港股通，料市场关注度将进一步提升，交易量与流通性也有望得到提高。近年来，中国体育行业维持稳步发展，公司作为国产运动品牌将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.33/0.37/0.41元，给予2023年13倍PE，目标价5.8港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010