国内金九银十旺季到来，关注铜锌镍锡跨市反套机会——有色金属套利周报20220906投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格大幅回调，近日有所反弹品种主要表现情况（2022.8.29-2022.9.5）品种强弱有色宏观预期悲观致使有色金属整体承压回调。国内多地再度出现疫情反复，稳增长政策效果可能减弱；鲍威尔在JacksonHole年会释放偏鹰派论调，美元利率可能较长时间维持在高位令投资者对海外经济衰退预期升温。近期情绪稍缓释，回归基本面逻辑，部分品种供需仍有一定支撑，价格有所反弹。但中长期来看，海外宏观面悲观预期预计仍将持续施压有色金属价格运行。LME：镍、铅、铜、铝、锡、锌SHFE:镍、不锈钢、铅、铝、铜、锌、锡重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：镍择机关注反套机会，铜锌锡反套继续持有，铝正套止盈品种主要表现情况本周重点关注内外盘虽受制于人民币汇率的进一步贬值走低，但多数金属国内表现较好，沪伦比值仍普遍有所扩大，铜、铝、锌、铅进口亏损收窄，镍、锡进口盈利扩大。1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，建议跨市正套止盈离场。3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍价走低市场成交好转，金川镍升水大涨，而进口清关有限，社会库存转向大幅去化，建议择机关注反套机会；5、7月锡矿进口再增，锭端产能已逐步恢复，8月以来锡锭进口窗口持续打开，进口有增量预期，内外反套继续持有。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注铜铝锌跨期正套，镍反套及锡正套暂离场品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月明显走弱，铝现货-三月震荡走强，锌现货-三月震荡走强，铅现货-三月震荡运行，镍现货升水有所走阔，锡现货-三月大幅走强。期限结构：铜月差略降，铝月差小幅走高，锌月差震荡走高，铅、镍月差震荡运行；LME铜、锌、锡保持back结构，镍contango结构维持，铝转为contango结构，铅表现为平水状态。1、铜考虑到国内铜库存低位，并且进入金九银十消费旺季，沪铜Back或将维持偏强局面，跨期建议继续择机参与正套；2、铝减产规模或继续扩大，加之需求侧稳经济政策即将出台，预计9月库存仍难以累积，跨期关注买9抛10正套机会；3、锌锭供给端受限电影响短期难以恢复，而需求边际改善，库存延续去化，跨期正套继续持有；4、镍当前整体供需虽仍偏宽松为主，但短时升水走高，现货稍有趋紧，跨期反套建议暂离场观望；5、近期锡锭连续去库，现货市场仍偏紧张，但预期仍宽松，跨期正套建议暂离场观望。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：空镍多不锈钢继续持有、空铝多锌暂离场品种主要表现情况本周重点关注跨品种铝锌比值小幅震荡，比值为0.77。不锈钢基本面短时明显改善，驱动镍不锈钢比值震荡回落，比值区间关注10-12，当前比值为10.71。1、继续关注空镍多不锈钢机会，镍铁、中间品和电解镍极端价差背景下，产业链套利有望驱动极端价差修复。就短期来看，当前不锈钢基本面短时修复明显，钢厂减产、挺价叠加下游刚需释放，价格表现颇为强势。2、买锌抛铝暂离场。铝减产预期抬升，9月库存预计难以累积，品种间明显强弱分化有所改善。风险点：中美关系反复、铝国内供应不及预期、疫情缓和后消费不及预期、印尼政策落地超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现9月5日8月26日变动涨跌幅LME铜76748129-455-5.60%LME铝22882490-202-8.11%LME锌31943624-430-11.85%LME铅18971956-59-3.02%LME镍2160021710-110-0.51%LME锡2175524505-2750-11.22%SHFE铜6003061970-1940-3.13%SHFE铝1821518540-325-1.75%SHFE锌2354024420-880-3.60%SHFE铅1490514950-45-0.30%SHFE镍16957016506045102.73%SHFE锡177330193260-15930-8.24%SHFE不锈钢15880155403402.19%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：沪伦比值普遍有所扩大，铜、铝、锌、铅进口亏损收窄，镍、锡进口盈利扩大。◼本周重点关注：1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，建议跨市正套止盈离场。3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍价走低市场成交好转，金川镍升水大涨，而进口清关有限，社会库存转向大幅去化，建议择机关注反套机会；5、7月锡矿进口再增，锭端产能已逐步恢复，8月以来锡锭进口窗口持续打开，进口有增量预期，内外反套继续持有。◼风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-6000-4000-200002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-100001000200030002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周主要表现情况：铜现货-三月明显走弱，铝现货-三