请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 白 糖 股指期货周报 市场资金趋紧 大盘弱势震荡 主要观点 大盘区间震荡。本周一大盘以跳空低开的方式突破了前期低点的支撑，随后市场开始了技术性的反弹。周二大盘在去年四季度GDP数据加持下回升至3000点之上，随后三个交易日大盘持续走低，虽然央行持续向市场注入流动性，但是市场隔夜利率仍然偏紧，周五大盘高开低走，日内再次触及2850区域，并在随后反弹。考虑到春节期间现金需求加大，资金面仍然会对大盘形成一定的制约，而港股近期大幅下跌也会影响到市场整体的风险偏好，因此维持春节前大盘在2850/3000区间震荡的观点。 经济数据差强人意。国家统计局数据显示，2015年四季度GDP同比增长6.8%，全年同比增长6.9%，为1990年来最低。2015年全年的宏观经济数据的表现也基本低于市场预期，城镇固定资产投资同比增长10%，其中房地产开发投资同比名义增长1%，消费同比增长10.7%，工业增加值同比增长6.1%。此外我们也注意到数据中较为令人不安的一面，即发电量在12月同比下降3.7%，而前值为增加0.1%。就经济数据来看，市场言底还为时过晚，但是考虑到新年以来大盘超过20%的市场跌幅，数据短期可能难以继续推动市场走低。 资本外流压力增大。由于外汇储备和外汇占款双降通常被看做资本外流压力的体现，而汇率的大幅贬值可能会对资本外流加速。人民币贬值压力下资本外流的担忧可能会继续挤压风险资产泡沫，而股票市场作为流动性较为优良的市场，可能处于波及的第一层级，如果股票市场继续大幅走低，后期可能向债市等领域蔓延。 季节性现金需求推升市场资金面趋紧。虽然央行通过多种方式向市场注入流动性，但短端利率还是明显走高，春节前市场资金面可能难以出现明显的宽松，而央行的措施也表明短期降准无望，因此并不看好年前股票市场的走势 技术形态调整 年前区间震荡。大盘在技术形态上的走势并不乐观，上证综指自去年6月高点后形成了一个大的下降三角形。由于下降三角形本身属于弱势盘整，因此技术上看，这种调整可能会继续延续。考虑到春节前属于现金需求高峰，资金面可能会较前期有所收紧，而贬值预期下资本外流预期也会对资金面形成扰动，因此并不看好年前股票市场的走势，上方3000区域可能成为短期的压力位，但短期下行空间也相对有限，市场几次试探2850区域也显示这一区域对大盘的支撑，考虑到经济数据短期出现超预期的概率较低，大盘短期可能维持2850/3000区间震荡。 报告日期 2016-1-8 研究所 廖鹏程 股指期货分析师 从业资格号：F0306044 投资咨询号：Z0011584 010-84183011 liaopengcheng@guodu.cc 相关图表 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,00015/1215/1216/116/116/1IF16011,8501,9502,0502,1502,2502,3502,4502,55015/1215/1216/116/116/1IH16025,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00015/1215/1216/116/116/1IC1602 相关研究 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 白 糖 股指期货周报 目 录 期指贴水现货 大盘区间震荡 .............................................................. 4 经济数据差强人意 短期下跌动能减弱 ...................................................... 4 资本外流压力增大 ....................................................................... 5 季节性现金需求推升市场资金面趋紧 ....................................................... 6 技术形态调整 年前区间震荡 ............................................................. 7 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 白 糖 股指期货周报 插 图 图1 GDP ................................................................................ 4 图2 固定资产投资 ....................................................................... 4 图3 房地产投资 ......................................................................... 5 图4 社会消费品零售总额 ................................................................. 5 图5 工业增加值 ......................................................................... 5 图6 发电量 ............................................................................. 5 图7 外汇储备 ........................................................................... 6 图8 外汇储备变化 ....................................................................... 6 图9 外汇占款 ........................................................................... 6 图10 外汇占款变化 ...................................................................... 6 图11 M0季节性变化 ..................................................................... 7 图12 shibor利率 ....................................................................... 7 图13 上证综指技术分析 .................................................................. 7 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 股指期货周报 期指贴水现货 大盘区间震荡 在上周的周报中，我们对市场的判断为短期震荡，大盘在2850/3000点之间震荡，操作以日内短线为主，遇压力试空或者遇支撑买入，而本周市场走势大致符合我们此前预期。 本周一大盘以跳空低开的方式突破了前期低点的支撑，随后市场开始了技术性的反弹。周二大盘在去年四季度GDP数据加持下回升至3000点之上，随后三个交易日大盘持续走低，虽然央行持续向市场注入流动性，但是市场隔夜利率仍然偏紧，周五大盘高开低走，日内再次触及2850区域，并在随后反弹。考虑到春节期间现金需求加大，资金面仍然会对大盘形成一定的制约，而港股近期大幅下跌也会影响到市场整体的风险偏好，因此维持春节前大盘在2850/3000区间震荡的观点。 三大指数期货合约也呈现出底部震荡，上方受到10日均线压制，由于均大幅贴水现货，存在反向套利的空间，但由于股票卖空受到一定的限制，缺乏可操作性。 经济数据差强人意 短期下跌动能减弱 而经济数据的表现差强人意，短期并没有打破这种整理形态的动力出现。国家统计局数据显示，2015年四季度GDP同比增长6.8%，全年同比增长6.9%，为1990年来最低。2015年全年的宏观经济数据的表现也基本低于市场预期，城镇固定资产投资同比增长10%，其中房地产开发投资同比名义增长1%，消费同比增长10.7%，工业增加值同比增长6.1%。此外我们也注意到数据中较为令人不安的一面，即发电量在12月同比下降3.7%，而前值为增加0.1%。就经济数据来看，市场言底还为时过晚，但是考虑到新年以来大盘超过20%的市场跌幅，数据短期可能难以继续推动市场走低。 图1 GDP 图2 固定资产投资 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究 4567891011020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00011/311/912/312/913/313/914/314/915/315/9当季值当季同比（右）02468101214160100,000200,000300,000400,000500,000600,00015/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/1115/12累计值累计同比（右） 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 股指期货周报 图3 房地产投资 图4 社会消费品零售总额 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究 图5 工业增加值 图6 发电量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究 资本外流压力增大 人民币汇率在新年连续大幅贬值，虽然近期有所企稳，但是数据层面却显示资金开始出现明显流出的迹象。中国金融机构口径12月末人民币外汇占款环比下降6289.82亿元，至26.6万亿人民币，为历史第三大降幅。此前公布的12月央行口径人民币外汇占款下降7082亿元，至24.85万亿元，创历史最大降幅。此外，12月外汇储备下降1079亿美元至三年来低位。由于外汇储备和外汇占款双降通常被看做资本外流压力的体现，而汇率的大幅贬值可能会对资本外流加速。人民币贬值压力下资本外流的担忧可能会继续挤压风险资产泡沫，而股票市场作为流动性较为优良的市场，可能处于波及的第一层级，如果股票市场继续大幅走低，后期可能向债市等领域蔓延。但这种情况出现的概率较低，此前监管层宣布熔断机制暂停一定程度表明了监管层的态度，而当前恐慌情绪下容易出现踩踏事件，对于政策预期仍然是以稳定信心为主。 -5051015202530354010/1211/611/1212/612/1213/613/1214/614/1215/6