小家电行业动态分析：自动洗抹布扫地机降价，加速销量增长

扫地机行业当前的压力是阶段性的：2021Q2以来，随着头部品牌陆续推出具有自动洗抹布功能的扫地机器人，国内市场进入价增量减的阶段。复盘扫地机发展的历史，行业存在“抬升期→平台期→抬升期”交替演进的规律。长期来看，扫地机的消费需求仍将增长。 自动洗抹布产品降价：2022年8月初，科沃斯、追觅、小米将部分主销的带有自动洗抹布功能的扫地机产品进行了一定幅度的降价。与以往新品上市后，对老品进行降价不同的是，本轮降价的产品多为头部扫地机品牌的旗舰机型。 降价拉升销量：2022年7月自动洗抹布扫地机线上销量YoY+9%。 2022W32开始，自动洗抹布扫地机机型降价，自动洗抹布扫地机线上销量增速提升，2022W32~35自动洗抹布扫地机线上销量相比去年8月增长58%，增速环比7月显著提升。从销量规模来看，2022W32~35自动洗抹布扫地机线上销量超过9万台，相比7月的6万台有明显的提升。 降价机型份额呈现提升趋势：科沃斯T10 omni 2022W32降价以来，在行业内的份额快速提升。2022W32科沃斯T10 omni线上销售额份额环比2022W31提升20pct，拉动科沃斯线上销售额份额环比提升9pct（见图14、15）。除了T10 omni之外，其他降价的自动洗抹布扫地机份额多数也得到提升。相比之下，维持价格不变的石头G10s份额环比有所下降。 降价对于扫地机的长期发展利大于弊：行业可能会因为本轮降价经历利润率下滑的阵痛，但是对于品类的长期发展利大于弊。扫地机为长坡厚雪赛道，阶段性的压力不改变行业长期发展方向。我们判断，随着扫地机功能的持续优化，性价比的持续提升，品类普及率有望达到冰箱、洗衣机的水平。 投资建议：国内扫地机行业进入平台期，海外市场需求受宏观因素压制，导致当前扫地机公司的估值处于历史较低水平。我们认为扫地机器人行业普及率提升的长期趋势不变，扫地机市场规模仍有较大的增长空间。建议关注在国内市场地位稳固的行业龙头科沃斯，以及持续打磨产品、致力于为消费者提供增量价值的石头科技。 风险提示：竞争加剧导致费用率大幅提升，宏观经济下行导致需求疲软 1.自动洗抹布扫地机占比持续提升，扫地机行业进入价增量减阶段 2021Q2以来，随着扫地机头部品牌陆续推出具有自动洗抹布功能的扫地机器人，扫地机器人行业进入价增量减的周期。自动洗抹布扫地机占比快速提升，2022年7月，带有自动洗抹布功能的扫地机器人在扫地机线上销售额中的占比达到74%，销量占比达到53%。 图1：扫地机线上销售额结构 图2：扫地机线上销量结构 图3：扫地机线上销量及增速 图4：扫地机线上均价及增速 扫地机行业价增量减主要因为行业处于产品结构切换周期，消费者买新不买旧的习惯导致单机类产品销量下滑较快。单机类扫地机（不具有自动洗抹布功能的扫地机）销量从2021Q2开始呈现下降趋势，而自动洗抹布扫地机销量保持高增长，自动洗抹布产品的量增未能抵消单机类产品的量减，导致行业出现整体销量下滑的情况。 2.自动洗抹布扫地机降价，行业销量增长提速 自动洗抹布扫地机普及率较低，长期来看，仍有较大的销量增长空间。定量来看，单机类扫地机在2020年Q2、Q4两个旺季的销量可以达到111万台、149万台。2022Q2单机类产品销量已经降至约30万台。自动洗抹布扫地机销量快速增长，2021Q4、2022Q2销量分别达到63万台、61万台。我们预计自动洗抹布扫地机2022Q4销量有望达到80万台以上。 从普及率维度来看，自动洗抹布扫地机目前的保有量约为300~400万台，在3亿多城镇家庭的普及率约为1%，随着消费者对自动洗抹布扫地机认知度的提升，普及率具有较大的提升空间。 图5：自动洗抹布扫地机线上销额及增速 图6：自动洗抹布扫地机线上销量及增速 图7：单机类扫地机线上销额及增速 图8：单机类扫地机线上销量及增速 我们认为，价增量减为扫地机行业的阶段性表现。复盘行业发展历史，在全局规划类扫地机占比提升的过程中，行业也存在阶段性增速放缓的情况。我们认为，扫地机行业呈现“抬升期→平台期→抬升期”交替演进的规律，随着产品功能的持续升级，行业销量中枢从长周期维度看应该呈现上行趋势。当前国内扫地机器人行业进入新一轮产品迭代周期，2022年行业增速放缓，但是随着自动洗抹布扫地机销售额的持续增长，行业增速有望在明年开始逐步回升。 图9：全局规划扫地机替代非全局规划扫地机的过程 图10：自动洗抹布扫地机替代单机类扫地机的过程 随着消费者对于自动洗抹布扫地机认知度的提升，自动洗抹布扫地机的规模将不断增长。关于自动洗抹布扫地机未来几年的增长速度，我们认为主要取决于产品的性能以及产品的售价。 自动洗抹布扫地机的综合体验相比单机类扫地机有较为显性的提升，但是目前价格门槛较高，可能会限制销量的释放。因此，我们认为，降低自动洗抹布扫地机的价格，进一步提高产品性价比有利于行业销量的加速增长。 图11：扫地机线上均价 科沃斯引领自动洗抹布产品降价。2022年8月初，科沃斯、追觅、小米将部分主销的带有自动洗抹布功能的扫地机产品进行了一定程度的降价。与以往新品上市后对老品进行降价不同的是，本轮降价的产品多为头部扫地机品牌的旗舰机型。科沃斯T10 omni、追觅S10、米家全能扫拖机器人均拥有全能基站（具有自动洗抹布以及自动集尘功能），云鲸J2亦为云鲸的主力旗舰机型。 图12：自动洗抹布主要机型价格变化情况 图13：自动洗抹布扫地机主要机型 降价机型份额呈现提升趋势。科沃斯T10omni2022W32降价以来，在行业内的份额快速提升。2022W32科沃斯T10 omni线上销售额份额环比2022W31提升20pct，拉动科沃斯线上销售额份额环比提升9pct。值得留意的是，T10omni降价对于功能相近的X1omni（X1 omni也具有全能基站）的份额产生了一定的挤压。除了T10omni之外，其他进行降价的自动洗抹布扫地机份额也多数有相应的提升。相比之下，维持价格不变的石头G10s份额环比呈现一定的下降趋势。 图14：扫地机品牌线上销售额市占率 图15：扫地机主要型号线上销售额市占率 降价对自动洗抹布扫地机行业销量具有较强的拉动作用。2022年7月自动洗抹布扫地机线上销量YoY+9%。2022W32开始，自动洗抹布扫地机机型降价，自动洗抹布扫地机线上销量增速提升，2022W32~35自动洗抹布扫地机线上销量相比去年8月增长58%，增速环比7月显著提升。从销量规模来看，2022W32~35自动洗抹布扫地机线上销量超过9万台，相比7月的6.4万台有较为明显的提升。 图16：自动洗抹布扫地机线上销额占比 图17：自动洗抹布扫地机销量 8月以来的降价潮带来的销量增长作用明显，反映出消费者对于自动洗抹布扫地机的旺盛需求。因为降价对于份额的提升作用显著，我们预计短期内大多数品牌会跟进降价，带来如下影响：1）自动洗抹布扫地机的销量规模有望加速扩张，加速该类型产品渗透率的提升；2）品牌商毛利率在降价影响下会有所承压，但是随着销量的扩大，规模效应有望加强。此外，扫地机仍有较大的功能优化空间，随着高毛利率的新旗舰机型推出，亦会对毛利率有一定的积极影响。因此，我们预计本轮降价后，扫地机行业的毛利率将先降后升。 总之，行业可能会因为本轮降价经历利润率下滑的阵痛，但是对于品类的长期发展利大于弊。 扫地机为长坡厚雪赛道，阶段性的压力不改变行业长期发展方向。我们判断，随着扫地机功能的持续优化，性价比的持续提升，品类普及率终有望接近冰箱、洗衣机的水平。