中信银行2022年中报点评：不良持续双降，利润增速提升

投资建议：综合考虑中信银行营收端承压但信用成本有望保持较低水平，上调2022-2024年净利润增速预测至12.40%（+4.30pc）/10.49%（+1.22pc）/10.56%（+0.79pc），对应EPS1.22（+0.05）/1.35（+0.07）/1.50（+0.09）元。维持目标价5.98元，对应2022年0.53倍PB，维持增持评级。 利息净收入回暖，拨备反哺利润。2022H1营收同比增长2.65%，增速低于Q1，其中利息净收入同比边际向好，非息收入同比则边际下降。上半年拨备同比减少了6.5%，带动归母净利润同比增长12.03%。 净息差环比继续下降。2022H1净息差为1.99%，较Q1下降3bp，同比降幅略有收窄。净息差下行主要受贷款收益率下降和存款成本上升的拖累。 不良连续“双降”，资产质量稳中向好。中信已连续7个季度实现不良贷款规模和比例“双降”，2022H1末不良率降至1.31%。其中制造业和房地产不良率明显下降，但租赁商服和批零业不良率上升，预计是受到了疫情冲击的影响。此外，关注率较年初上升14bp，但逾期率下降23bp，可能是中信出于审慎考虑加强了未逾期贷款的关注类认定标准。拨备覆盖率升至197%，安全垫逐步增厚。 风险提示：经济失速下行风险，疫情和地产风险失控。