美护&培育钻&珠宝板块1H22业绩综述：疫情扰动下，美护行业韧性足培育钻石高景气延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美护&培育钻&珠宝板块1H22业绩综述： 疫情扰动下，美护行业韧性足培育钻石高景气延续 2022年09月05日 ➢ 美护行业：美护行业受疫情扰动较明显，下半年进入行业旺季，需求有望回补。1）化妆品：根据国家统计局，2Q22化妆品社零销售额增速-4.24%，主要系受到疫情冲击导致物流和供应链受到影响所致，但板块仍具增长韧性，增速高于社零总额增速0.36pct。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，2022年中报整体实现营收207.80亿元/yoy+8.14%，保持稳健增长，实现归母净利润17.39亿元/yoy-13.80%；其中Q2实现收入106.22亿元/yoy+2.37%，归母净利8.60亿元/yoy-24.42%。分标的看，头部美妆公司贝泰妮、华熙生物、珀莱雅实现较高的业绩增长，Q2归母净利分别同比增长49.06%31.25%/31.33%。从盈利能力来看，2Q22化妆品板块实现毛利率40.96%（整体法）/yoy-3.55pct，受上游原材料涨价及疫情影响较为明显；费率方面，板块销售/管理/研发费用率分别为33.7%/6.4%/3.5%，同比分别变化0.67/0.36/1.20pct，其中研发费用率明显上升，在行业法规、市场监管趋严的背景下，研发持续加码。2）医美：2022年中报实现营收250.88亿元/yoy+2.75%，实现归母净利润21.31亿元/yoy-23.92%。从盈利能力来看，整体实现毛利率38.98%/yoy-1.73pct，销售/管理/研发费用率分别为18.15%/5.66%/4.97%，分别同比上升2.06/0.60/1.04pct。整体来看，线下医美受疫情影响较大，随着下半年出行恢复，以及节假日催化，有望恢复业绩增长。 ➢ 培育钻石：供需双向驱动，行业持续高景气。根据 GJEPC，2022 H1，印度培育钻石毛坯进口额为 8.69 亿美元，同比+72.1%，进口额渗透率为 8.1%，同比+2.7PCT。2022Q1，印度厂商存在一定囤货现象；2022Q2，剩余库存基本消化，培育钻石进口额有望延续增长态势。2022H1，印度培育钻石裸钻出口额 8.60 亿美元，同比+80.6%，出口额渗透率 6.4%，同比+2.6PCT。培育钻石的高性价比优势凸显，伴随终端品牌不断布局，消费者认知度有望继续上行。2022H1，培育钻石板块实现营业总收入 75.15 亿元，同比+15.04%；实现归母净利润 12.96 亿元，同比+87.90%。其中，2022H1，力量钻石实现归母净利润2.39亿元，同比+121.39%；2022Q2，实现归母净利润1.38亿元，同比+105.42%，超此前业绩预告上限。2022H1，中兵红箭实现归母净利润7.02亿元，同比+114.61%，2022Q2，实现归母净利润4.20亿元，同比+82.49%。我们认为，随着培育钻石公司新建产能逐步落地，终端品牌加速布局，供需双向驱动下，公司的营收与利润有望展现更大弹性。 ➢ 黄金珠宝：疫情影响短期经营，“国潮”驱动产品结构优化。根据中国黄金协会，2022H1，全国黄金消费额 476.82 吨，同比-12.84%。受到疫情的冲击与国际环境多变影响，黄金的避险属性凸显，金价大幅波动支撑投资需求；此外，6月以来黄金消费呈现恢复势头，有望迎来持续回暖态势。黄金珠宝品牌纷纷推出“国潮”产品，提升高附加值黄金产品所占的比例，产品结构有望进一步优化。2022H1，黄金珠宝行业板块合计实现营业总收入 911.40 亿元，同比+2.46%，略有上行但增速缓慢；受疫情影响较大，2022H1黄金珠宝板块的归母净利表现疲软，同比-22.64%至 34.33 亿元。 ➢ 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅及上海家化，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注黄河旋风、四方达与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 ➢ 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。 ➢ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688363.SH 华熙生物 141.48 1.63 2.15 2.89 87 66 49 推荐 300957.SZ 贝泰妮 181.40 2.04 2.87 3.78 89 63 48 推荐 603605.SH 珀莱雅 157.70 2.05 2.61 3.29 77 60 48 推荐 300856.SZ 科思股份 62.85 0.78 1.67 2.08 81 38 30 推荐 300896.SZ 爱美客 537.37 4.43 6.88 10.05 121 78 53 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.64 0.96 1.09 1.48 24 21 15 推荐 600315.SH 上海家化 32.47 0.96 0.87 1.12 34 37 29 推荐 301071.SZ 力量钻石 192.67 1.98 4.40 7.85 97 44 25 推荐 000519.SZ 中兵红箭 30.00 0.35 0.93 1.26 86 32 24 推荐 301101.SZ 明月镜片 64.40 0.61 0.99 1.14 106 65 56 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年9月2日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 电话： 17621823792 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 研究助理 解慧新 执业证书： S0100122080012 电话： 15051878378 邮箱： xiehuixin@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：美妆板块短期受节假日及大促备货催化销售回暖，看好中长期行业高景气-2022/08/28 2.零售周观点：中报密集披露之际：美护培育钻上游业绩高增，关注Q3消费终端回暖-2022/08/21 3.胶原蛋白行业深度报告：“胶”月当空前路亮，未来增长犹可期-2022/08/16 4.零售周观点：力量钻石2022H1业绩表现超预告上限，黄河旋风定增预案获证监会受理-2022/08/14 5.社服周观点：上海多因素驱动下看好周边旅游目的地复苏，中免顺利通过港交所上市聆讯-2022/08/14 行业动态报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 化妆品：板块增长仍具韧性，研发投入持续加码 ...................................................................................................... 3 1.1 化妆品板块总览 .................................................................................................................................................................................. 3 1.2 化妆品产业链各环节财务数据分析 ................................................................................................................................................ 4 1.3 化妆品上市公司情况 ......................................................................................................................................................................... 9 1.4 海外美妆：亚太地区收入受疫情影响承压 .................................................................................................................................. 15 2 医美：疫情扰动致业绩承压，期待下半年需求回补 ................................................................................................ 22 2.1 医美板块总览 .................................................................................................................................................................................... 22 2.2 医美产业链各环节财务数据比较 .................................................................................................................................................. 23 2.3 医美上市公司情况 ........................................................................................................................................................................... 25 3 培育钻石：供需双向驱动，行业持续高景气 .......................................................................................................... 29 3.1 培育钻石板块总览 ........................................................................................................................................................................... 29 3.2 培育钻石行业财报综述 ................................................................................................................................................................... 30 3.3 培育钻石上市公司情况 ....