www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 电子行业周报 ● 电子行业 2018年1月2日 存储器的高景气料将持续 半导体产业景气有望继续回升 推荐 维持评级 核心看点（12.25-12.29） 一.上周行业热点 华为2017年手机销售收入2360亿人民币，同比增长30%。（搜狐网） 中国发改委或调查芯片价格操纵行为，已约谈三星。（凤凰网） 二.最新观点 【存储器的高景气料将持续，半导体产业景气有望继续回升】 1、存储器涨价的核心原因是供不应求，预计2018高景气将持续。根据美光的预期，2018年DRAM 供给将增加约 20%。需求方面，云计算、物联网、大数据等产业的快速发展带来存储器的需求提升将持续，人工智能的应用将扩大这一趋势。尽管近期存储器价格有所松动，但是可见的新增产能释放也不大，我们判断存储器2018年的高景气度仍将持续。 2、硅片扩产缓慢，半导体产业景气持续回升。硅片作为产业的上游重要材料，供给持续紧张也是影响行业景气的重要原因。展望未来的硅片供应，国际主流厂商2018年仍无大规模扩产计划。需求方面，我国在建的12寸晶圆厂将陆续建成，大规模的硅片需求将达到高峰。预计硅片供不应求的状态仍将持续，而半导体产业的景气度预计将持续回升 3、从产业链传导的角度看，我们2018年看好硅片、晶元代工、封测环节的上市公司及半导体设备和存储器设计公司，包括上海新阳、中环股份、长电科技、华天科技、北方华创、兆易创新等。 三.核心组合上周表现 表1.核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 绝对收益率（%） 600667.SH 太极实业 20% -3.03 11.30 000725.SZ 京东方A 20% -2.20 -10.92 002222.SZ 福晶科技 20% -8.76 -10.24 600703.SH 三安光电 20% -6.83 -7.84 002456.SZ 欧菲科技 20% 0.83 -15.65 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 电子指数2017年度的表现 29.44%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%电子指数上证综指深证成指沪深300 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 推荐组合以来表现 -20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%进攻组合稳健组合电子指数 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一．最新研究观点 （一） 上周热点动态跟踪 表2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 华为2017年手机销售收入2360亿人民币，同比增长30%。（搜狐网） 2017年华为手机销售收入2360亿人民币左右，较2016年同比增长约30%。华为与荣耀品牌智能手机全年发货1.53亿台，中国市场份额保持第一。全球份额突破10%，稳居TOP3。华为全年销售收入预计约6000亿人民币，同比增长约15%。华为手机销售收入在华为的整体业务收入中占比达到了40%。展望2018年的目标，华为还将全面进入美国市场，据悉华为已经筹备在美国投入1亿美元的营销费用，美国市场也将成为华为手机新的增长点。华为手机业务增长迅速与我们此前了解的情况相符合。中国产主流品牌手机全球份额持续提升，话语权提升。供应链的龙头企业将与手机大厂共同成长。相对而言，2017-2018年尚不是手机销量大年，中国龙头企业持续扩大市场份额实属不易。未来随着5G的商用，全球有望新一轮换机潮，这将对供应商龙头形成显著拉动作用。供应链龙头公司的未来高速成长确定性高，调整将带来极好的布局机会。建议积极布局龙头品种立讯精密、欧菲科技、信维通信、蓝思科技、合力泰、京东方A等。 中国发改委或调查芯片价格操纵行为，已约谈三星。（凤凰网） 据中国发改委反垄断局处长徐新宇称，在芯片价格在过去18个月急剧上涨后，发改委已经注意到价格的飙升，正在对市场行情保持警惕，将会更多关注未来可能由行业的‘价格操纵’行为引发的问题。存储芯片需求的飙升和供应的吃紧造就了存储芯片市场的“超级周期”，这些芯片被用于驱动服务器和智能机。这一“超级周期”推高了芯片价格以及三星电子、SK海力士等芯片制造商的利润。如果三星被认定参与了价格操纵行为，那么发改委可能会参考其他国家在这一方面实施的处罚措施。存储器价格自2016年下半年以来持续上涨，DRAM上涨幅度远超100%。NAND FLASH和NOR FLASH的涨幅也较大。几种类型的存储器的主要产能被几家大厂占据，但尚无单一一家企业的市场份额超过50%。目前，主流厂商视市场情况有扩产意愿，未来供给或将提升。本轮存储器涨价的核心原因还是需求旺盛。主流厂商的2018年的扩产意愿不强，新增产能释放也不大，我们判断存储器的涨价仍有望持续。我们看好存储等新兴设计领域的投资机会，看好NOR FlASH的龙头企业兆易创新的投资机会。 资料来源：中国银河证券研究部整理 （二） 最新观点 【存储器的高景气仍将持续，半导体产业景气将继续回升】 1、供不应求导致了本轮存储器的超级涨价周期。2016 年下半年以来存储器芯片价格持续上涨。根据WSTS和IC insights的数据，DRAM 的ASP在2016年7月仅2.45美元，2017 年7月已达5.16 美元，上涨幅度达111%，并且2017年下半年继续上涨；而根据ChinaFlashMarket报价，NAND Flash价格从2016年的每GB0.12美元狂涨到现在的0.3美元。NOR flash也自2017年年初开始持续涨价。 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 供不应求是本轮存储器涨价的核心原因。DRAM方面，从供给端来看，全球主要DRAM产能仅由几家龙头厂商提供，其扩产意愿不高，这直接导致了全球范围内的持续缺货，从需求端来看，新款手机和平板电脑对内存的要求持续提高以及资料中心的服务器存储器对DRAM需求不断增强使得DRAM市场需求出现了极大增长；NAND方面，从2016年开始，全球NAND Flash生产厂商的技术工艺从原来的2D制程转向3D制程，技术升级的空窗期引起了产品全球范围的缺货，虽然产能在逐渐增加，但缺货问题依然严峻，从需求端来看，2017年手机市场上新品的推出将加大了对NAND Flash的需求；NOR Flash方面，从供给端来看，NOR Flash产能供给偏紧的主要原因是国际大厂美光、赛普拉斯相继退出市场，造成了NOR Flash产能急剧缩水，从需求端来看， AMOLED面板需求爆发以及汽车电子、物联网设备开始应用NOR Flash造成了产品的需求大增。 2、短期价格或有松动，但预计2018存储器高景气仍将持续。据凤凰网的新闻报道，发改委正在关注内存价格的上涨是否存在价格操纵等行为。此外，根据IC insights最新发布的报告，也对未来存储器的价格做了预警，称产能大幅提升后，DRAM价格恐见顶下滑。根据三星和SK海力士公布新增资本支出所投入新DRAM产能将于2018年下半年陆续试产，而三星的南韩平泽厂预计2018年第4季量产DRAM，SK海力士也宣布计划在中国无锡厂建设新的生产线。根据存储器芯片生产龙头之一美光的预期，2018年 DRAM 供给将增加约 20%，市场环境仍将持续健康。需求方面，云计算、物联网、大数据等产业的快速发展带来存储器的需求的提升仍将持续，人工智能的应用将扩大这一趋势，整体需求仍将保持旺盛。尽管近期受到以上信息的波动，我们跟踪的存储器价格有所松动涨势放缓，但是可见的新增产能释放也不大，我们判断存储器2018年的高景气度仍将持续。 3、硅片扩产缓慢，半导体产业景气持续回升。存储等新兴领域的需求爆发是半导体产业景气复苏的重要原因之一。硅片作为产业的上游材料，供给持续紧张也是影响行业景气的重要原因。展望未来的硅片供应，国际主流厂商2018年仍无大规模扩产计划，新增的产能主要以我国的上海新昇为主。按照上海新昇的信息披露情况，预计最早2018年下半年起才有望大规模出货。需求方面，2017年下半年开始，我国在建的12寸晶圆厂将陆续建成，大规模的硅片需求将达到高峰。根据国际主流硅片厂商的披露，部分厂商的订单已签至2020年。预计硅片供不应求的状态仍将持续，而半导体产业的景气度预计将持续回升 4、从产业链传导的角度看，我们2018年看好硅片、晶元代工、封测环节的上市公司及半导体设备和存储器设计公司，包括上海新阳、中环股份、长电科技、华天科技、北方华创、兆易创新等。 （三）核心组合 进攻型组合是以短期可能博得超额收益为选择标准，个股 β值往往较高，弹性较大，短期或面临多种催化剂；稳健型组合是以长期可能博得超额收益为选择标准，个股往往属于低估值且成长空间较大的白马股。 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表3 核心推荐组合及推荐理由 组合 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅（%） 绝对收益率（%） 入选时间 进攻型组合 002217.SZ 合力泰 全面屏模组龙头，将受益于消费电子产品升级及大客户的导入 -6.98 -17.63 2017/11/12 300323.SZ 华灿光电 LED芯片龙头，拟收购美新半导体切入mems传感器领域 -9.44 -13.44 2017/12/12 600584.SH 长电科技 半导体封测龙头，整合星科金朋进展顺利 0.61 -12.51 2017/11/12 000050.SZ 深天马A 受益于面板景气恢复及OLED的应用 1.76 -21.16 2017/11/12 002036.SZ 联创电子 汽车电子业务进展顺利 -8.97 -15.12 2017/12/5 稳健型组合 600667.SH 太极实业 洁净工程和封测显著受益于半导体景气提升 -3.03 11.30 2017/11/12 000725.SZ 京东方A 液晶面板龙头，OLED将成新增成长动力 -2.20 -10.92 2017/11/12 002222.SZ 福晶科技 光学晶体龙头，深度受益消费电子加工升级 -8.76 -10.24 2017/11/12 600703.SH 三安光电 LED芯片龙头，布局化合物半导体 -6.83 -7.84 2017/12/12 002456.SZ 欧菲科技 全面屏和摄像头模组龙头，深度受益于消费电子核汽车电子升级 0.83 -15.65 2017/11/12 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 图3 推荐组合以来的表现 -20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%进攻组合稳健组合电子指数 资料来源：中国银河证券研究部整理 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 （四）风险提示 手机等智能设备出货量大幅降低的风险；半导体硅片生产厂商大幅扩产的风险。 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录 1．行业数据跟踪 图2.电子指数2017年度的表现 29.44%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%电子指数上证综指深证成指沪深300 资料来源：中国银河证券研究部整理 本周，电子指数下跌1.82%，在29个一级行业中位处于倒数第四。行业中涨幅和跌