深耕泛能源、汽车电子市场，Q2业绩保持高增速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深耕泛能源、汽车电子市场，Q2业绩保持高增速 ■事件：8月27日，公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入7.94亿元，同比增长 132.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长 116.50%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长86.32%。 ■聚焦高性能、高可靠模拟IC赛道，深化构建“信号感知、系统互联、功率驱动”产品能力。纳芯微深耕高性能、高可靠性模拟集成电路研发设计，产品覆盖模拟及混合信号芯片。聚焦信号感知、系统互联、功率驱动三大产品方向，提供传感器、信号链、隔离、接口、功率驱动、电源管理等丰富的半导体产品及解决方案，广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯及消费电子等众多领域。2022年上半年，下游市场需求保持高景气度叠加公司产品力，驱动与采样芯片实现营收3.53亿元，总营收占比44.5%，同比增长357%；隔离与接口芯片实现营收2.85亿元，总营收占比35.9%，同比增长73%；信号感知芯片实现营收1.54亿元，总营收占比19.3%，同比增长59%。 ■深耕泛能源、汽车电子等市场，“研发积淀+激励机制”为公司发展持续注入动力，车规级产品品质持续构筑竞争壁垒。公司核心技术团队有ADI等欧美大企业研发经历，在核心技术及专利方面有深厚积淀。5月底，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，激励对象总人数为180人，占当时公司2021年底员工总数385人的46.75%。根据公告，公司取得了汽车、工业、信息通讯和消费电子众多行业龙头标杆客户的认可并已批量供货，其中车规级芯片已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。根据公司公开调研纪要，公司战略是围绕泛能源场景、汽车电子等核心市场、核心应用场景进行产品布局，尽量做全核心市场、核心应用场景的产品，其中泛能源包括从发电、到输电、到配电、再到用电等多环节。我们认为，公司核心技术团队有深厚技术积淀，对技术、产品、市场均有较为深刻的认知和核心技术攻关能力，公司建立了较好的激励机制，有助于绑定和吸引优秀人才。同时，公司作为汽车、储能领域国产化替代的优质标的，将以全球汽车芯片供应紧张、汽车智能化/电动化趋势为契机，随着核心应用场景的产品丰富度、产品力及规模化优势的持续提升，公司未来发展值得期待。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为16.03亿元、24.37亿元、32.9亿元，归母净利润分别为4.84亿元、7.84亿元、Table_Tit le 2022年09月03日 纳芯微（688052.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持维持评级 6个月目标价： 392.0元 股价（2022-09-02） 323.80元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 32,724.52 流通市值（百万元） 6,987.17 总股本（百万股） 101.06 流通股本（百万股） 21.58 12个月价格区间 235.81/454.97元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -27.41 0.13 52.5 绝对收益 -27.4 -0.15 41.09 Tabl e_Repor t 相关报告 纳芯微：股权激励方案彰显企业发展信心，三大产品线齐头并进，车/工规领域国产模拟龙头前景可期/马良 2022-05-31 -9%3%15%27%39%51%63%75%202 2-04202 2-08纳芯微 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10.66亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：新产品研发进度不及预期、市场开拓不及预期、国产化替代进程不及预期。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 242.0 862.1 1,603.5 2,437.3 3,290.4 净利润 50.8 223.7 483.8 784.1 1,066.0 每股收益(元) 0.50 2.21 4.79 7.76 10.55 每股净资产(元) 3.14 5.44 67.73 75.48 86.03 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 626.1 142.2 65.8 40.6 29.8 市净率(倍) 100.3 57.9 4.6 4.2 3.7 净利润率 21.0% 26.0% 30.2% 32.2% 32.4% 净资产收益率 16.0% 40.7% 7.1% 10.3% 12.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 103.0% 95.1% 86.6% 102.6% 97.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/纳芯微 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 242.0 862.1 1,603.5 2,437.3 3,290.4 成长性 减:营业成本 110.5 400.9 753.6 1,121.2 1,513.6 营业收入增长率 162.7% 256.3% 86.0% 52.0% 35.0% 营业税费 0.6 3.8 6.4 9.7 13.2 营业利润增长率 -735.9% 356.5% 107.3% 62.1% 35.9% 销售费用 16.4 36.3 64.1 95.1 128.3 净利润增长率 -657.9% 340.3% 116.2% 62.1% 36.0% 管理费用 24.9 60.3 104.2 158.4 213.9 EBIT DA增长率 -1158.8% 323.9% 87.2% 57.1% 36.0% 研发费用 41.3 107.3 176.4 255.9 329.0 EBIT增长率 -714.1% 345.9% 94.4% 59.8% 37.1% 财务费用 2.0 3.0 -16.3 -37.9 -42.3 NOPLAT增长率 -701.9% 328.1% 106.9% 59.8% 37.1% 资产减值损失 -1.2 -2.9 - - - 投资资本增长率 363.7% 127.2% 35.0% 44.6% 5.8% 加:公允价值变动收益 0.0 - - - - 净资产增长率 185.2% 72.0% 1132.8% 11.5% 14.0% 投资和汇兑收益 8.1 0.1 - - - 营业利润 54.4 248.4 515.0 834.9 1,134.8 利润率 加:营业外净收支 -0.2 -0.0 - - - 毛利率 54.3% 53.5% 53.0% 54.0% 54.0% 利润总额 54.2 248.4 515.0 834.9 1,134.8 营业利润率 22.5% 28.8% 32.1% 34.3% 34.5% 减:所得税 3.3 24.6 30.9 50.1 68.1 净利润率 21.0% 26.0% 30.2% 32.2% 32.4% 净利润 50.8 223.7 483.8 784.1 1,066.0 EBIT DA/营业收入 27.2% 32.3% 32.6% 33.7% 33.9% EBIT /营业收入 23.8% 29.8% 31.1% 32.7% 33.2% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 74 53 40 26 18 货币资金 123.9 77.7 6,075.3 6,553.8 7,569.0 流动营业资本周转天数 101 84 83 93 93 交易性金融资产 1.0 - 0.3 0.4 0.3 流动资产周转天数 305 172 821 1,067 900 应收帐款 42.0 106.4 144.6 288.8 266.7 应收帐款周转天数 37 31 28 32 30 应收票据 0.5 4.6 2.0 8.0 7.6 存货周转天数 77 64 67 69 66 预付帐款 38.0 80.0 183.8 216.7 288.6 总资产周转天数 433 267 895 1,113 930 存货 85.3 223.6 374.2 559.2 649.7 投资资本周转天数 215 163 143 132 119 其他流动资产 11.7 27.2 16.9 18.6 20.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.0% 40.7% 7.1% 10.3% 12.3% 长期股权投资 - - 51.4 51.4 51.4 ROA 11.6% 26.6% 6.8% 9.9% 11.8% 投资性房地产 - - - - - ROIC 103.0% 95.1% 86.6% 102.6% 97.2% 固定资产 76.0 179.0 181.4 168.0 154.6 费用率 在建工程 3.4 34.5 34.5 34.5 34.5 销售费用率 6.8% 4.2% 4.0% 3.9% 3.9% 无形资产 7.5 21.8 29.7 19.8 9.9 管理费用率 10.3% 7.0% 6.5% 6.5% 6.5% 其他非流动资产 47.6 85.9 37.6 20.3 13.2 研发费用率 17.1% 12.4% 11.0% 10.5% 10.0% 资产总额 437.0 840.8 7,131.8 7,939.5 9,066.5 财务费用率 0.8% 0.4% -1.0% -1.6% -1.3% 短期债务 40.1 93.7 - - - 四费/营业收入 34.9% 24.0% 20.5% 19.3% 19.1% 应付帐款 31.4 74.1 134.5 197.0 224.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 26.1% 33.9% 3.9% 3.8% 4.0% 其他流动负债 32.9 98.5 139.8 98.0 128.0 负债权益比 35.3% 51.3% 4.1% 4.0% 4.2% 长期借款 8.5 - - - - 流动比率 2.89 1.95 24.78 25.92 24.96 其他非流动负债 1.0 18.7 6.6 8.8 11.4 速动比率 2.08 1.11 23.42 24.02 23.12 负债总额 114.0 285.1 280.8 303.8 364.0 利息保障倍数 29.22 84.49 -30.54 -21.05 -25.80 少数股东权益 5.9 6.0 6.3 7.0 7.7 分红指标 股本 75.8 75.8 101.1 101.1 101.1 DPS(元) - - - - - 留存收益 241.3 473.9 6,743.6 7,527.7 8,593.7 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 323.0 555.7 6,851.0 7,635.8 8,702.4 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润 50.