中国铁建2022年中报点评：上半年净利润增9%，新签增26%/在手订单增22%

维持增持。维持预测2022-24年EPS为2.13/2.37/2.61元增速17/11/10%，维持目标价13.84元，对应2022年6.5倍PE。 上半年营收增11%，净利润增9%。(1)营收5405亿增11%（21Q1-22Q2单季+61/+13/-2/-1/+13/+8%)， 净利润135亿增9%(21Q1-22Q2单季+69/+15/0/-9/12/8%)；(2)毛利率8.67% (+0.26pct)，净利率2.94%(+0.06pct)，信用及资产减值24亿（+67%），应收账款1818亿（+11%）。(3)经营性净现金流-196亿元(去年同期-562亿)，资产负债率75.63%(+0.02%)。 上半年新签增26%，在手订单同增22%。1)22上半年新签13312亿（+26%），其中境外新签1073亿(+34%)占比8%。2)22上半年分业务：工程承包11235亿(+31%)占比84%，其中铁路885亿(-35%)占8%/公路1644亿(+71%)占15%/房建4794亿(+38%)占43%/城轨317亿(-59%)占3%/市政1813亿(+9%)占16%/水利电力713亿(+580%)占6%/机场码头航道195亿(+252%)占2%。3）未完合同额5.4万亿元，同比增长21.78%。 估值几近十年底部，稳增长加码下半年业绩有望提速。1）形成“设计-投资-建设-运营”全产业链发展模式，逐步向投资建设运营商的转型升级。 2）以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水风电领域，助力绿色环保成为新的重要增长点。3）国常会部署稳经济一揽子接续政策措施加力巩固经济恢复发展基础。公司在手订单增22%，下半年旺季赶工期叠加低基数，业绩有望提速。4）目前3.6倍PE估值几近十年底部。 风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。