农林牧渔行业2022年中报总结：养殖链景气改善可期，宠物经济持续上行

请阅读最后一页的重要声明！ 农林牧渔 / 行业投资策略半年报 / 2022.9.3 农林牧渔行业2022年中报总结 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 余剑秋 SAC证书编号：S0160522050003 yujq01@ctsec.com 相关报告 1. 《饲料主业稳步增长，业绩有望持续改善》2022-8-30 2. 《多重利好驱动业绩高增，自主品牌建设成效显现》2022-8-30 3. 《饲料业务稳健发展，生猪养殖逐渐改善》2022-8-31 养殖链景气改善可期，宠物经济持续上行 核心观点 概述：农林牧渔行业上半年业绩整体承压，但是基本季度环比改善。2022H1农林牧渔行业实现营业收入5439.41亿元，同比+4.0%，Q2营业收入同比+7.5%；实现净利润-124.80亿元，Q2净利润16.84亿元。 养殖：上半年业绩整体承压，二季度亏损显著收窄，下半年景气改善可期。1）畜禽价格上半年整体低迷，猪价从年初下行至12.12元/公斤，4月触底反弹，至6月底上行至17.37元/公斤；禽肉价格亦整体承压，自6月以后开始走高。叠加大宗商品原材料价格2022H1维持在高位水平，新冠疫情对消费端有一定冲击，作为中游的养殖企业多数在2022Q1深度亏损，Q2较明显减亏。2）企业现金流压力较大，多数企业出栏量虽然保持增长，但增速显著放缓，企业经营重点多由规模扩张转为精细管理降本增效。目前养殖行业最困难时期已过，预计企业会逐渐恢复产能扩张。3）生猪养殖随产能去化(21年7月至22年4月）传导，供给仍然偏紧，仍处于新一轮周期上行阶段；禽养殖中黄羽鸡景气度有望延续，白羽鸡底部基本确认。猪禽景气改善可期，看好养殖产业链公司盈利改善和估值修复。 养殖后周期：由于动保和饲料行业有后周期属性，受养殖疲软拖累，整体业绩承压。饲料企业部分在前期积极拓展养殖业务，在周期下行阶段承受较大亏损。龙头企业表现出一定的经营韧性，海大集团2022H1实现饲料业务收入363.93亿元，同比+20.9%；实现饲料对外销售915万吨，同比+9.0%，市占率持续提升。预计随养殖景气度提升，后周期行业有望持续受益。 宠物：上半年营收稳步增长，二季度利润增长显著，国内宠物市场方兴未艾。我国宠物市场未来将保持10%以上增速，渗透率低，市场空间大，同时疫情下宠物消费彰显韧性。短期来看人民币汇率贬值利好出口企业，叠加宠物公司上市潮带来的板块效应；长期来看，国产品牌持续发力产品创新、渠道铺设，自有品牌塑造成效显现。佩蒂股份2022H1实现营业收入8.46亿元，同增18.93%，归母净利润9044万元，同增39.23%。 种业：粮食价格上涨和转基因商业化落地有望提高种业整体业绩。全球干旱天气和地缘冲突的背景下，粮食价格仍处于相对高位，叠加转基因商业化政策有望取得进展，种业企业盈利向好。 风险提示：畜禽价格波动导致盈利降低风险、食品安全风险、动物疫病不确定性风险、极端灾害导致畜禽规模下降风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、汇率波动带来的风险、新产品及自有品牌开发推广风险。 -22%-13%-3%6%16%26%农林牧渔沪深300 行业投资策略半年报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.02） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002311 海大集团 1,005.00 60.50 0.96 1.82 2.66 76.35 33.89 23.27 增持 000876 新希望 707.81 15.71 -2.20 0.12 1.56 -6.91 137.58 10.13 增持 300673 佩蒂股份 60.39 23.83 0.28 0.66 0.86 73.14 31.56 24.24 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 行业投资策略半年报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 内容目录 1. 行业概况 ............................................................................................................... 5 2. 生猪养殖行业 ....................................................................................................... 5 3. 禽养殖行业 ........................................................................................................... 8 4. 饲料行业 ............................................................................................................. 10 5. 动保行业 ............................................................................................................. 11 6. 宠物行业 ............................................................................................................. 12 7. 种业 ..................................................................................................................... 14 8. 投资建议 ............................................................................................................. 15 9. 风险因素 ............................................................................................................. 16 图表目录 图 1. 行业2022Q2收入同比+7.5% .................................................... 5 图 2. 行业2022Q2净利润为16.8亿元 ............................................... 5 图 3. 行业2022Q2毛利率环比显著上行 .............................................. 5 图 4. 行业资产负债率呈上行趋势 ........................................................ 5 图 5. 22Q2生猪养殖行业收入同比下降1.3% ........................................ 6 图 6. 22Q2生猪行业归母净利润为-30.9亿元 ....................................... 6 图 7. 生猪养殖行业2022Q2盈利能力恢复明显 ..................................... 6 图 8. 生猪养殖行业财务费用率呈上行趋势 ............................................ 6 图 9. 生猪养殖企业2022Q2毛利率基本转正 ........................................ 7 图 10. 生猪养殖企业资产负债率Q2多数环比提升 ................................. 7 图 11. 部分生猪养殖企业生产性生物资产Q2恢复 ................................. 8 图 12. 生猪养殖企业Q2在建工程普遍环比下滑 .................................... 8 图 13. 生猪养殖企业生产性生物资产Q2降速放缓 ................................. 8 图 14. 生猪养殖企业放缓规模扩张节奏 ................................................ 8 图 15. 禽养殖行业收入2022Q2同比增长12.8% .................................. 9 图 16. 禽养殖行业归母净利润22Q2为-1.47亿元 ................................. 9 图 17. 禽养殖行业Q2盈利能力明显恢复 ............................................. 9 图 18. 禽养殖行业期间费用率较为稳定 ................................................ 9 图 19. 禽养殖行业龙头企业毛利率水平较高 .......................................... 9 图 20. 饲料行业2022Q2同比+8.1% ................................................. 10 图 21. 饲料行业2022Q2归母净利润为2.9亿元 .................................. 10 图 22. 饲料行业2022Q2盈利能力明显恢复 ........................................ 10 图 23. 饲料行业财务费用率有上行趋势 ............................................... 10 图 24. 饲料行业龙头企业毛利率水平较高 ............................................ 11 图 25. 动保行业Q2收入增长6.0% ................................................... 12 图 26. 动保行业Q2归母净利润3.26亿元........................................... 12 图 27. 动保行业盈利能力仍有压力 ..................................................... 12 图 28. 动保行业期间费用率相对稳定 .................................................. 12 图 29. 科前生物2022Q2毛利率72.4% ............................................. 12 图 30. 科前生物2022Q2净利率35.8% ............................................. 12 行业投资策略半年报 证券研究报告 谨请参阅尾页重