利率债周报：国常会部署释放政策效能，资金利率波动下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月3日 总量研究 国常会部署释放政策效能，资金利率波动下降 ——利率债周报20220903 。 重要事项 国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求，会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。本周人民币对美元汇率累计跌407个基点。 重要数据 中国8月官方制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点。美国非农就业数据好于预期。欧元区8月CPI同比上涨9.1%，续创历史新高，能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作100亿元，本周净投放资金为零。下周公开市场将有100亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单2824.6亿元，发行量减少742.4亿元（上周为3567.0亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行以上行为主，中小行涨跌不一。本周跨月，资金面从紧到松，回购利率波动下降。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.59万亿元，日均量较上周减少1.14万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债33只，实际发行总额3076.4亿元，净融资1497.9亿元（较上周减少810.5亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为743.3、-456.5、1211.1亿元（与上周相比分别变动-843.5、-840.8、873.8亿元）。后续一级市场等待发行利率债26只，计划发行金额3169.4亿元。二级市场，国债期货收涨，国债收益率整体下跌，1Y期国债收益率下降9.3bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.428003000320034003600380040002022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-02上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础；将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域；出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策；引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。 9月2日，在岸人民币对美元收盘价报6.9028元，较前一交易日跌38个基点。本周人民币对美元汇率累计跌407个基点。 2、 重要数据 1）中国8月官方制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点。 2）美国非农就业数据好于预期。美国劳工部数据显示，美国8月份新增非农就业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于市场预期的30万。失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。 3）欧元区8月CPI同比上涨9.1%，续创历史新高，高于预期的上涨9%；环比则上升0.5%，预期为0.4%。能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 30.05 0.92 3.16 0.64 元/公斤 蔬菜批发价 5.46 0.50 10.08 0.55 南华指数 综合指数 2,153.56 -115.60 -5.09 -2.03 工业品 3,557.54 -186.82 -4.99 -1.69 农产品 1,124.49 -27.40 -2.38 -2.08 金属 5,410.96 -342.21 -5.95 -2.21 能化 1,867.33 -81.05 -4.16 -1.38 贵金属 613.21 -17.37 -2.75 -1.00 工业生产 高炉开工率 80.85 0.71 0.89 0.89 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 93.02 -7.97 -7.89 -3.60 期货结算价，美元/桶 WTI原油 86.87 -6.19 -6.65 -2.99 煤炭价格 焦煤 1,816.00 -191.00 -9.52 -3.07 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 820.00 -166.40 -16.87 -8.62 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是9月2日收盘值相比8月26日收盘值的变动值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-02猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002007001,2001,7002,2002,7002021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-02农产品指数能化指数贵金属指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002019-10-182019-11-222019-12-272020-01-312020-03-062020-04-102020-05-152020-06-192020-07-242020-08-282020-10-022020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-05-202022-06-242022-07-292022-09-02 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：原油价格走势 (40)(20)0204060801001201402020-10-022020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-05-202022-06-242022-07-292022-09-02期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：美元/桶 图表6：焦煤、动力煤价格走势 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-08-282020-10-022020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-05-202022-06-242022-07-292022-09-02期货结算:焦煤期货结算价:动力煤（右轴） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/吨 4、 公开市场操作与货币市场 本周（8月29日至9月2日）央行公开市场共有100亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作100亿元，本周净投放资金为零。下周（9月5日至9月9日）公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天到期20亿元。 本周商业银行共发行同业存单2824.6亿元，发行量减少742.4亿元（上周为3567.0亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行349.0、107.1、197.1、891.6、1279.8亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行164.5、1347.4、1312.7亿元。净融资方面，本周净融资为301.7亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-68.4、-9.8、379.9亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行以上行为主，中小行涨跌不一。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.30%、1.45%、1.87%、1.98%、1.97%