敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月9日 总量研究 国常会部署适时运用货币政策工具稳增长，美联储议息会议纪要更加鹰派 ——利率债周报20220409 重要事项 国务院常务会议召开，适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。央行等部门就金融稳定法草案征求意见。美联储3月议息会议纪要公布，态度更加鹰派，认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，最早可能在5月份开始这一进程，可能需要1次或者多次加息50个基点。 重要数据 3月财新中国服务业PMI和综合PMI均为2020年3月以来最低，分别为42.0%、43.9%。德国2月出口额达1247亿欧元，同比上升14.3%、创历史新高。美国3月ISM非制造业PMI为58.3%，前值56.5%；3月Markit服务业PMI终值58%，初值为58.9%。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有6100亿元资金到期，共进行300亿元逆回购，本周净回笼资金5800亿元。下周央行公开市场将有2600亿元资金到期。本周商业银行共发行同业存单1959.4亿元，发行量减少-1126.6亿元（上周为3086.0亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。本周资金面收敛，短期限回购利率反弹明显。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.14万亿元，日均量较上周增加1.60万亿元（上周为3.54万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债26只，实际发行总额2410.9亿元，净融资906.3亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为917.3、114.9、-125.9亿元（与上周相比分别变动1971.5、-109.8、-508.9亿元）。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额2168.0亿元。二级市场方面，国债期货收涨，不同期限国债收益率均有所下降，但幅度一般。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.4310033003500370039002021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-08上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议召开，强调适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要加大稳健的货币政策实施力度；研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资；设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，央行对贷款本金分别提供再贷款支持。会议决定，餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在二季度实施暂缓缴纳养老保险费；延续执行失业保险保障扩围政策，提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大失业保险金对职业技能培训的支持。 央行等部门就金融稳定法草案征求意见。文件首次明确由国家金融稳定发展统筹协调机制负责统筹金融稳定和改革发展，研究维护金融稳定重大政策，指挥开展重大金融风险防范、化解和处置工作。压实各方金融风险防范化解和处置责任，提出建立处置资金池，设立金融稳定保障基金。坚持强化金融风险源头管控，将金融活动全面纳入监管，任何单位和个人未经批准不得设立金融机构，不得从事或者变相从事金融业务活动。 2）国际重要事件： 美联储3月议息会议纪要公布，态度更加鹰派。美联储认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月份开始这一进程；可能需要1次或者多次加息50个基点。 2、 重要数据 1） 3月财新中国服务业PMI录得42.0%，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9%，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。 2） 德国2月出口额达1247亿欧元，同比上升14.3%、创历史新高，环比涨幅为6.4%；进口达破纪录的1131亿欧元，同比增长24.6%，环比增长4.5%。 3） 美国3月ISM非制造业PMI为58.3%，前值56.5%；3月Markit服务业PMI终值58%，初值为58.9%。 4） 欧元区3月服务业PMI终值55.6%，前值54.8%。英国3月服务业PMI 62.6%，前值为61%；德国3月份服务业PMI终值56.1%，初值55%；法国3月服务业PMI终值57.4%，初值57.4%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 18.22 0.15 0.83 -0.16 元/公斤 蔬菜批发价 5.68 -0.29 -4.86 -4.54 南华指数 综合指数 2,435.19 -2.95 -0.12 -0.48 工业品 3,952.56 -42.57 -1.07 -1.18 农产品 1,181.88 29.59 2.57 1.31 金属 6,579.41 -65.03 -0.98 0.27 能化 1,975.75 -22.51 -1.13 -2.23 贵金属 678.94 -0.64 -0.09 0.41 工业生产 高炉开工率 79.27 1.82 2.35 1.36 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 102.78 -1.61 -1.54 -4.75 期货结算价，美元/桶 WTI原油 98.26 -1.01 -1.02 -2.01 煤炭价格 焦煤 3,220.50 2.00 0.06 1.02 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 804.40 -2.40 -0.30 -1.30 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是4月8日收盘值相比4月2日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502021-01-292021-02-122021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-08猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002007001,2001,7002,2002,7002021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-08农产品指数能化指数贵金属指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002019-10-112019-11-152019-12-202020-01-242020-02-282020-04-032020-05-082020-06-122020-07-172020-08-212020-09-252020-10-302020-12-042021-01-082021-02-122021-03-192021-04-232021-05-282021-07-022021-08-062021-09-102021-10-152021-11-192021-12-242022-01-282022-03-042022-04-08 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801001201402020-05-082020-06-122020-07-172020-08-212020-09-252020-10-302020-12-042021-01-082021-02-122021-03-192021-04-232021-05-282021-07-022021-08-062021-09-102021-10-152021-11-192021-12-242022-01-282022-03-042022-04-08期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-02-282020-04-032020-05-082020-06-122020-07-172020-08-212020-09-252020-10-302020-12-042021-01-082021-02-122021-03-192021-04-232021-05-282021-07-022021-08-062021-09-102021-10-152021-11-192021-12-242022-01-282022-03-042022-04-08期货结算:焦煤期货结算价:动力煤（右轴） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：美元/桶 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元