牧原股份公布2022年H1半年报，实现营收442.68亿元，同比增长6.57%；归母净利润-66.84亿元，同比-170.16%。猪价回暖亏损收窄，产能修复经营稳健。2022年5月以来，随着猪价快速回暖，公司亏损显著收窄，Q2单季度归母净利润-15亿元，较Q1少亏35亿元，亏损集中在4月份，5、6月份基本可实现盈亏平衡。展望后市，Q3猪价持续处于20元/kg以上的高位，预计下半年将实现扭亏为盈。2022年H1公司生猪出栏量3128万头，同比增长79.4%。其中，商品猪2697.7万头，同比增长83.6%；仔猪409.3万头，同比增长62.3%；种猪21.1万头，同比增长-3.7%。预计2022年全年生猪出栏量接近年初制定的目标上限5600万头。2022年6月末公司能繁母猪存栏为247万头（Q1为270万头），截至报告发布日，能繁母猪存栏已经有所回升。生产效率稳步提高，降成本目标可期。公司生猪养殖生产效率稳步提升，截至7月份全程成活率83%（Q1约为80%）；PSY约为26（Q1约为24）。生产效率的提高带来总体成本下降。公司Q2生猪养殖完全成本环比改善，目前公司完全成本15.5元/kg（Q1约为16元/kg）。2022年公司完全成本目标为阶段性实现14.5 -15元/kg，随着生产效率的改善，公司对完成目标抱有较强信心。屠宰业务尚未盈利，产能投放将加速。2022年H1公司屠宰生猪351.5万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68万吨，屠宰业务实现营业收入50.75亿元。当前已投产的屠宰产能为2200万头，产能利用率仍处于爬坡阶段，各项费用较高，目前屠宰业务尚未实现盈利。预计2022年末屠宰产能将超过3000万头。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为1110.6亿元、1408.4亿元、1401.1元，归母净利润为139.5亿元、249.8亿元、140.8亿元，对应PE为22X、12X、22X。维持“买入”评级。
发现报告（www.fxbaogao.com）致力于打造国内最全的研报库，报告数量在业内遥遥领先。无论您需要什么行业的深度分析或公司财报，这里都能找到。我们的用户量非常大，深受广大投资者的喜爱。平台设计追求极简，操作方便，凭借先进的技术手段，助您从海量信息中快速提炼价值，让您的每一次决策都更加精准有力。
