中国海油2022H1业绩点评：中报业绩超预期，高油价下未来业绩可期

维持增持评级，上调盈利预测及目标价：我们上调公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.42元（ 原为2.31/2.49/2.62元）， 增速为+113%/+4%/+6%。参考可比公司给予PE7X，上调目标价21.98元。 维持“增持”评级。 2022H1业绩超预期：公司2022H1实现营业收入2023.55亿元，归母净利润718.87亿元，同比+116%，超出市场预期。2022H1布伦特原油现货均价107.75美元/桶 （1/2/3/4/5/6月分别为87.37/98.33/118.98/104.98/113.5/123.54美元/桶 ）。公司实现油价103.85美元/桶（+66.5%），天然气实现气价8.07美元/千立方英尺（+22.3%）。产量方面2022H1净产量304.8百万桶油当量，原油240.5百万桶，桶油主要成本30.32美元/桶油当量，成本控制良好。 未来3年高股息维持：2022H1公司股息0.7港元/股（含税），股息支付率40%，同比+133.3%。公司明确22-24年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股（含税），维持高股息率。 预计未来两年油价中枢维持高位：我们认为衰退风险对原油的定价影响逐渐减弱。原油偏紧的局面没有改变。Kpler数据显示全球原油库存处于4月以来的低位，海上浮仓水平去化。海外出行数据显示原油需求好于预期。我们认为2022Q4原油中枢100美元/桶，2023年价格中枢在90美元/桶的局面不变。 风险提升：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 155,373-33%43,136-50%24,957-59%0.52 0.00 246,112 58%104,517 142%70,320 182%1.48 1.01 384,027 56%203,058 94%149,434 113%3.14 1.24 395,170 3%208,916 3%153,819 3%3.23 1.24 415,729 5%220,644 6%162,782 6%3.42 1.24 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 27.8%5.8%5.3%9.15 31.90 0.0% 42.5%14.6%12.4%5.26 11.32 6.0% 52.9%24.3%19.8%3.16 5.33 7.4% 52.9%20.0%16.9%2.35 5.18 7.4% 53.1%17.5%15.1%1.89 4.89 股息率(%)