【中金军工】国睿科技：1H22业绩符合预期，雷达装备业务发展良好

【中金军工】国睿科技：1H22业绩符合预期，雷达装备业务发展良好公司公布1H22业绩：实现收入14.76亿元，YoY -10.26%；归母净利润2.94亿元，YoY +64.35%。公司业绩符合我们预期，报告期内公司收入同比下降主要因智慧轨交板块收入下降较多，净利润同比上升主要因高毛利的雷达装备业务占比增加，驱动盈利能力明显提升。雷达装备业务收入稳健增长，多个重点外贸项目签单。1）雷达装备和相关系统：1H22收入11.2亿元，YoY +12.2%，上半年公司包括机载有源雷达、多功能特种雷达在内的多个外贸雷达项目成功签约；通用雷达领域公司中标多个气象和民航雷达项目，进一步巩固了公司的行业地位；2）智慧轨交：收入2.4亿元，YoY -52.8%，我们认为主要因宏观经济影响下游需求，同时疫情对部分在手项目建设进度造成迟滞；3）工业软件和智能制造：收入1.2亿元，YoY -13.9%，系因疫情对订单交付造成一定影响。上半年公司积极推进在手项目的交付，此外在航天、电科、汽车、安防等方向重点客户成功中标多个项目，新签合同额创历史新高。产品结构驱动毛利率大幅提升，经营现金净流入显著增加。1）由于高毛利的雷达装备业务占比提升，1H22公司毛利率同比提升9.1ppt至32.2%，2Q22单季度毛利率36.4%，创历史新高；2）上半年归母净利率19.9%，YoY +9.0ppt，盈利能力明显提升；3）公司经营活动现金流净额1.07亿元，YoY +70.0%，我们认为主要因回款速度较慢的智慧轨交业务占比下降。中电科十四所上市平台，具备进一步改革潜力。我们认为在国企改革深入推进的背景下，航空航天科技集团旗下上市公司资本运作有再次加速的趋势。公司背靠中电科十四所及国睿子集团，2020年完成重大资产重组，完善了雷达业务线在特种领域的产品线覆盖广度，我们认为公司未来有进一步受益于国企改革的潜力。盈利预测与估值：维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年30.1倍/25.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.29元目标价，对应37.3倍2022年市盈率和31.2倍2023年市盈率。