【中金军工】盟升电子：1H22业绩符合预期，看好公司长期发展公司公布1H22业绩：实现收入1.29亿元，YoY -23.81%；归母净利润0.10亿元，YoY -78.98%。单季度来看，2Q22公司收入1.17亿元，YoY -21.98%；归母净利润0.22亿元，YoY -52.11%。公司业绩符合我们预期。疫情影响在研与批产项目进度，收入同比下降。受到疫情影响，公司各项目整体进度和订单下达延后；部分已批产项目受供应链、验收等影响，部分产品延期交付，导致上半年公司营业收入同比下降。分产品来看，1）公司上半年卫星导航产品实现营收1.05亿元，YoY -16.6%；2）卫星通信产品实现营收0.24亿元，YoY -44.9%，其中海外收入439万元，同比增长420%，我们认为反映了公司民航动中通天线出口业务有所恢复。股权激励及折旧摊销费用增加，净利率同比下降较多。1）1H22公司毛利率60.1%，同比-1.0ppt。2）上半年期间费用率52.4%，YoY +22.0ppt。其中管理费用率同比大幅增长13.6ppt至26.3%，主要因上半年实施股权激励计提股份支付费用，以及新生产基地建成后折旧摊销费用大幅增长；研发费用率同比增长5.4ppt至20.6%，3）受到费用率提升影响，上半年公司净利率同比-20.5ppt至7.8%。股权激励彰显经营信心，看好公司长期发展潜力。1）公司上半年完成向67名激励对象授予限制性股票124.7万股，占股本总额的1.09%，授予价格每股23.28元，解锁条件为以2021年为基数，2022/2023/2024年扣非归母净利润（剔除股份支付费用）增长率不低于40%/90%/150%，彰显公司对未来的发展信心；2）1H22公司完成生产经营场所搬迁和硬件设备升级，为公司生产交付能力提升和业务矩阵延展提供保障。我们认为：疫情对公司业务的短期影响有望恢复，同时我们看好公司业务有望由卫导卫通向其他同源技术拓展，长期成长空间广阔。盈利预测与估值：维持2022年和2023年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和81.50元目标价，对应50倍2022年市盈率和37倍2023年市盈率。