2022H1国内疫情影响叠加卫星厅投产折旧，短期业绩承压，未来复苏可期

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ● 交通运输行业 2022年8月30日 [table_main]自营 公司点评报告模板 2022H1国内疫情影响叠加卫星厅投产折旧，短期业绩承压，未来复苏可期 深圳机场( 000089.SZ ) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件：经营数据方面，2022H1，公司完成航班起降11.11万架次，同比-29.48%，完成旅客吞吐量939.24万次，同比-49.78%，货邮吞吐量74.99万吨，同比-2.61%。财务数据方面，2022H1，公司实现营业收入13.21亿元，同比-16.49%，实现归母净利润-6.21亿元，同比-788.44%，由正转负。 ⚫ 2022上半年国内新冠疫情冲击下，公司航空主业、货站、商业收入同比均有所下滑。2022上半年，公司实现营业收入13.21亿元，其中，4大主营业务板块，即航空主业/航空物流服务/航空增值服务（含候机楼租赁）/广告业务，分别实现营业收入8.72亿元/1.16亿元/1.52亿元/1.80亿元，较去年同期，同比均有所下滑。 因今年3-5月，广深、上海、北京等国内主要城市相继爆发疫情，航班量、客流量大幅减少，公司航空主业收入（起降费、停场费、靠桥费、安检费、旅客服务费等）及货站收入较去年同比下滑。同时，因疫情严重期间航站楼商铺经营惨淡，叠加暂停堂食，及旅客在候机楼内谨慎摘口罩用餐，公司商业收入也有较大下挫。 ⚫ 因2021年底卫星厅正式投产，公司上半年折旧成本及财务费用显著增加。2022上半年，公司实现营业成本18.35亿元，较去年同期（13.71亿元），同比+33.77%；分别实现销售费用/管理费用/财务费用为：0.045亿元/0.66亿元/1.56亿元，较去年同期（0.042亿元/0.75亿元/0.59亿元），同比分别+4.60%/-11.14%/+165.67%。由此可见，公司的营业成本、财务费用呈现出较为显著的上涨。 上半年成本增逾+30%，主要系2022年初开始，卫星厅正式投产，带来折旧及相关运营成本的增加（虽3-5月国内疫情爆发期间，机场客流大幅受限的背景下，公司暂时关闭卫星厅，节省了一部分运营成本，但折旧成本仍持续产生）；上半年财务费用增逾+160%，主要系公司为建设运营卫星厅，政府专项债产生的借款利息。 ⚫ 三跑道及T1航站区建设工程正常推进，预计如期完成。公司的第三跑道于2021年开工建设，预计2025年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，预计工程可如期完成。同时，考虑到2021-2025年第三跑道建设期间，投资额123亿元主要来自深圳市政府、民航发展基金（机场建设费），公司的资本开支压力相对有限。 公司的T1航站区工程于2021年开工，即拆除原有A、B楼，并新建T1航站区及配套设施，即打造机场东综合交通枢纽。预计T1航站区于2026年实现竣工投产，截至目前，工程处于正常推进状态，预计如期完成。 分析师 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 特此鸣谢 宁修齐 [table_marketdata] 市场数据 时间2022.8.30 A股收盘价(元) 6.76 A股一年内最高价(元) 6.81 A股一年内最低价(元) 6.70 上证指数 3,227.22 市盈率（TTM） -18.61 总股本（百万股） 2,050.77 实际流通A股(百万股) 2,050.74 限售的流通A股(百万股) 0.03 流通A股市值(亿元) 138.63 公司点评/交通运输行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ⚫ 深免中标公司T3航站楼免税运营商，后续合作内容有待进一步关注。8月，公司公布了其新一轮免税招标结果，深免中标T3航站楼进、出境免税店运营商。根据协议内容，经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3出境免税店面积377平米，保底租金为每月3280元/平米，提成比例24%；T3进境免税店面积1818.73平米，保底租金为每月3280元/平米，提成比例30%。 ⚫ 投资建议 进入今年下半年，全球新冠疫情渐趋好转，伴随我国动态清零防疫政策松动，国际航班逐步增开，航空机场板块或将迎来周期反转的机会。同时考虑到公司所处粤港澳大湾区的腹地优势，未来国际航班及客流仍有很大的放量空间，我们预测公司2022-2024年EPS分别为 -0.27元/0.08元/0.26元，对应2022-2024年PE分别为 -24.12X/108.93X/28.87X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 国内外新冠疫情恢复不及预期的风险；国际客流需求不及预期的风险；国际航线开辟不及预期的风险；资本开支超预期的风险；跑道及航站区建设进度不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 33.06 31. 34 41.97 48.49 增长率% 10.31 -5.20 33.92 15.53 归母净利润（亿元） -0.34 -5.53 1.64 5.33 增长率% -222.68 -1726.47 129.66 225.00 每股收益EPS(元) -0.02 -0.27 0.08 0.26 PE -435.89 -24.12 108.93 28.87 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 范想想，机械行业分析师，北京大学理学博士。日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [Table_Avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn