长沙银行2022年中报点评：净息差稳居同业前列，资产质量持续夯实

公司点评 | 长沙银行 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 净息差稳居同业前列，资产质量持续夯实 ——长沙银行2022年中报点评 公司点评 | 长沙银行 公司评级 买入 股票代码 601577 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.84 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 长沙银行：领跑中西部，政务+县域+零售三重赋能———长沙银行（601577.SH）首次覆盖报告 2022-08-25 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-082021-122022-04长沙银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 规模增幅有限，叠加非息贡献弱、拨备拖累大，净利润增速放缓。2022年上半年净利润同比增速为4.07%。其中，生息资产规模增长成为净利润增长的最主要支撑；上半年净息差为2.35%，仍处于同业较高水平，对净利润增速拖累仅2.67%；非息贡献较弱。拨备拖累最大，主要是为了夯实资产质量、加快不良出清。 零售贷款收益率边际上行，付息负债成本率同比下行。长沙银行零售贷款利率边际上行，主要由于：1）零售贷款战略推进，消费贷和经营贷占比提升，零售贷款结构优化带动整体定价上行；2）县域金融持续赋能，业务更为下沉，有助于获得更多溢价。上半年付息负债平均付息率为2.34%，同比下行2BP，主要受益于同业负债、发行债券等成本率下行。 贷款保持15%以上高增，对公贷款增速略高于零售。上半年贷款余额超4000亿元，同比增速16.23%。对公、零售贷款同比分别增长19.80%、15.13%，票据 “冲量”特征并不显著。零售贷款特征分化：1）个人消费贷占比零售贷款超30%，主要受益于长沙市房价洼地效应； 2）个人经营性贷款占比稳步增长；3）按揭及信用卡增速较缓。 不良率、关注率持续下行，不良生成率显著下降，资产质量夯实。截至2022年6月末不良贷款余额为47.70亿元，不良率继续下行至1.18%；关注率进入下行通道，资产质量进一步夯实。上半年不良贷款生成率为1.05%，较2021年全年下降43BP。拨备覆盖率持续上行，为301.82%。 投资建议 长沙银行盈利增速放缓，但息差的同业优势大，资产质量夯实。我们给予其2022年0.68x PB，对应目标价9.12元。当前股价6.84元（2022年8月30日），对应2022年0.51x PB。维持长沙银行 “买入”评级。 风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18,022 20,868 23,684 26,759 30,192 增长率 5.9% 15.8% 13.5% 13.0% 12.8% 归母净利润 (百万元) 5,338 6,304 7,201 8,226 9,383 增长率 5.1% 18.1% 14.2% 14.2% 14.1% 每股收益（EPS） 1.56 1.57 1.79 2.05 2.33 市盈率（P/E） 6.29 5.12 3.82 3.34 2.93 市净率（P/B） 0.87 0.65 0.51 0.46 0.41 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（注：股价日期为2022年8月30日收盘价6.84元） 证券研究报告 2022年08月31日 公司点评 | 长沙银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、基础稳、结构优，中西部优质城商行................................................................................ 4 1.1 营收增速高于净利，拨备拖累较大 .............................................................................. 4 1.2 非息占比持续提升，中收增长态势亮眼 ....................................................................... 4 二、个贷定价优势大，息差仍处同业前列................................................................................ 5 2.1 个贷收益率逆势上行，负债成本率总体下降 ................................................................ 5 2.2 单季PPOP增速放缓，拨备计提稳步增加 .................................................................. 6 三、对公零售齐头并进，结构双双优化 ................................................................................... 6 3.1 贷款双位数增长，对公增速略超零售 .......................................................................... 7 3.2 存款显著高增，为信贷放量提供有力支撑 ................................................................... 7 四、财富管理打开新局，资产质量持续向好 ............................................................................ 8 4.1 零售AUM增势强劲，财富管理为中收新引擎 ............................................................. 8 4.2 不良生成率边际下行，资产质量进一步夯实 ................................................................ 8 五、投资建议 ......................................................................................................................... 10 六、风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 上市银行营收增速及净利润增速对比 ........................................................................... 4 图2：长沙银行2022H净利润增速拆分 .................................................................................... 4 图3：长沙银行累计营收结构 .................................................................................................. 5 图4：长沙银行单季营收结构（亿元） .................................................................................... 5 图5：长沙银行净息差与净利差（累计） ................................................................................ 5 图6：长沙银行单季净息差（测算值） .................................................................................... 5 图7：长沙银行各类贷款收益率 ............................................................................................... 6 图8：长沙银行存款成本率 ...................................................................................................... 6 图9：长沙银行单季PPOP及增速（亿元） ............................................................................ 6 图10：长沙银行信用减值损失及贷款减值损失占比（亿元） .................................................. 6 图11：长沙银行单季净利润及增速（亿元） ........................................................................... 6 图12：长沙银行成本收入比 .................................................................................................... 6 图13：长沙银行贷款余额及增速（亿元） .............................................................................. 7 图14：长沙银行各类贷款增速 ................................................................................................. 7 图15：长沙银行对公房地产贷款占比 ..................................................................................... 7 图16：长沙银行零售贷款结构（亿元） .................................................................................. 7 图17：长沙银行存款余额及增速（亿元） .............................................................................. 8 公司点评 | 长沙银行 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图18：长沙银行存