中报点评：资产质量更优，净息差企稳

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 股份制与城商行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 资产质量更优，净息差企稳 ——宁波银行(002142)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持（首次） 市场数据(2017-08-17) 收盘价(元) 15.30 一年内最高/最低(元) 20.18/14.53 沪深300指数 3721.28 市净率(倍) 1.54 总市值（亿元） 775.67 流通市值(亿元) 688.30 基础数据(2017-6-30) 每股净资产(元) 9.55 总资产(亿元) 9,385.29 所有者权益(亿元) 532.78 净资产收益率(%) 10.15 总股本(亿股) 50.70 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2017年08月18日 投资要点: 事件：宁波银行于2017年8月17日公布2017年中期报告。  营业收入平稳增长，净利润较快增长。2017年上半年，公司实现营业收入123.16亿元，同比增长2.24%；净利润47.74亿元，同比增长15.16%。营收方面，手续费及佣金净收入同比增长5.07%，其他非息收入增长27.32%，净利息收入下降0.18%。净利息收入下降的主要原因是生息资产规模增长产生的收益未能弥补净息差同比收窄（净息差较去年同期收窄8bp）减少的收益。净利润增长率大幅高于营收增长率的主要原因是，资产减值损失增长率大幅下降，由2016年同期的201.56%下降至0.92%。  资产负债规模稳定增长。公司资产总额为9385.29亿元，较年初增长6.05%，其中贷款总额3256.98万元，较年初增长7.67%。公司各项存款余额为5551.12亿元，较年初增长7.67%。  资产质量好于行业且进一步改善。2017年6月末，不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款占比分别为0.91%、0.77%、0.97%，分别较2016年末下降 0.00、0.56与 0.18个百分点，在继续保持同行业低水平不良率的基础上进一步改善。公司业务集中在浙江和江苏等经济发达省份，预计较好的资产质量及其改善趋势有望延续。  净息差企稳。上半年净息差为1.96%，较去年年末上升1bp，与行业整体净息差同步止降企稳。预计下半年净息差会随“营改增”和降息影响的逐渐淡出及稳健货币政策的执行而继续企稳。  首次给予“增持”评级。预计17-18年的BVPS为14.53与16.62元，按15.30元的收盘价计算，对应PB分别为1.05与0.92倍。目前公司1.72倍PB(LF)高于行业整体水平，但考虑到公司资产质量及净息差等关键指标的改善或企稳，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 19,516 23,645 24,759 26,279 28,044 增长比率 27.09% 21.16% 4.71% 6.14% 6.71% 净利润(百万元) 6,567 7,823 9,017 10,230 11,624 增长比率 16.56% 19.12% 15.26% 13.46% 13.62% 每股收益(元) 2.27 2.40 2.31 2.62 2.97 市盈率(倍) 6.74 6.37 6.63 5.84 5.14 资料来源：贝格数据，中原证券 -6%0%6%12%18%24%30%2016-082016-122017-04宁波银行 沪深300 股份制与城商行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 图1：宁波银行营收收入及同比增长率 图2：宁波银行净利润及同比增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图3：宁波银行利息净收入及同比增长率 图4：宁波银行手续费及佣金净收入及同比增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图5：宁波银行不良贷款余额及不良贷款率 图6：宁波银行净息差 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140160180营业收入（亿元） 同比增长率 0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060708090净利润（亿元） 同比增长率 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100120140160180利息净收入（亿元） 同比增长率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506070手续费及佣金净收入（亿元） 同比增长率 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%0.90%1.00%05101520253035不良贷款余额（亿元） 不良贷款率 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.50净息差 股份制与城商行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 现金及存放央行 66,189 93,377 89,063 90,706 92,932 EPS (摊薄) 2.27 2.40 2.31 2.62 2.97 同业资产 26,562 43,462 33,667 34,288 35,129 BVPS 11.54 12.89 14.53 16.62 18.99 证券投资 360,200 427,775 437,056 339,500 259,435 P/E 6.74 6.37 6.63 5.84 5.14 贷款总额 255,689 302,507 349,563 402,608 451,702 P/B 1.33 1.19 1.05 0.92 0.81 贷款损失准备 7,289 9,718 12,531 14,155 15,782 贷款净额 248,399 292,788 337,032 388,453 435,920 盈利能力 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 生息资产总额 708,640 867,120 909,349 867,102 839,198 ROAA 1.03% 0.97% 1.00% 1.14% 1.35% 总资产 716,465 885,020 916,910 885,326 834,516 ROAE 16.55% 16.35% 16.83% 16.81% 16.70% 同业负债 135,331 141,868 109,241 52,747 10,980 净利差（SPREAD） 2.17% 1.88% 1.65% 1.64% 1.69% 存款 355,686 511,405 562,721 573,098 587,161 净息差（NIM） 2.47% 2.10% 1.86% 1.85% 1.90% 应付债券 144,057 112,985 162,159 162,159 162,159 信贷成本 1.63% 1.88% 1.65% 1.44% 1.26% 付息负债 635,073 766,258 834,121 788,004 760,301 成本收入比 34.03% 34.26% 32.63% 30.66% 28.66% 总负债 671,367 834,634 860,140 820,388 760,301 所得税有效税率 18.07% 18.95% 18.56% 18.34% 18.70% 少数股东权益 96 108 109 126 147 母公司所有者权益 45,001 50,278 56,661 64,812 74,068 资产质量 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 不良贷款率 0.92% 0.91% 0.89% 0.87% 0.87% 利息收入 31,831 33,754 35,512 34,249 33,479 不良贷款净生成率 0.22% 0.14% 0.11% 0.11% 0.09% 利息支出 16,214 16,693 18,591 17,713 17,219 拨备覆盖率 308.67% 351.42% 402.11% 402.14% 403.66% 利息净收入 15,617 17,060 16,920 16,536 16,260 拨备/贷款总额 2.85% 3.21% 3.58% 3.52% 3.49% 手续费净收入 3,990 6,047 6,487 7,115 7,948 其他非息收入 -116 519 1,320 2,606 3,811 资本 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 19,516 23,645 24,759 26,279 28,044 资本充足率 13.29% 12.25% 13.21% 15.36% 18.30% 营业费用与税金 7,698 8,664 8,292 8,328 8,319 核心资本充足率 9.03% 8.55% 10.45% 12.39% 15.05% 资产减值损失 3,781 5,321 5,371 5,423 5,427 杠杆倍数 15.89 17.56 16.12 13.60 11.21 营业利润 8,018 9,653 11,079 12,528 14,298 营业外收支净额 -3 -1 -8 0 0 业绩增长率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润总额 8,015 9,652 11,071 12,528 14,298 利息净收入 16.94% 9.24% -0.82% -2.27% -1.67% 所得