业绩符合预期，看好VR破圈之路

事件概述 2022H1，公司实现营业收入4,360,347.39万元，同比增长43.96%；公司实现归属于上市公司股东的净利润207,884.62万元，同比增长20.09%；公司营业成本3,795,654.87万元，同比增长46.42%。 分析判断: ►消费电子拖累业绩，VR实现快速增长 2022H1，公司实现营业收入4,360,347.39万元，同比增长43.96%；公司实现归属于上市公司股东的净利润207,884.62万元，同比增长20.09%；公司营业成本3,795,654.87万元，同比增长46.42%。其中精密零组件业务收入为56.81亿元，同比下滑6.13%，智能声学整机业务123.38亿元，同比下滑1.24%。主要因素在于消费电子行业疲软，根据公司公告显示，2022年上半年全球智能手机行业总出货量约为6.02亿部，同比下降约8.4%。智能手机行业出货数据不佳，对公司与智能手机相关的精密零组件业务带来了一定的压力。 智能硬件业务收入为248.11亿元，同比增长121.32%，主要得益于VR行业快速发展，根据公司公告显示2022年一季度全球VR虚拟现实设备出货量约为356.3万台，同比增长约241.6%，是全球科技和消费电子行业中的亮点之一。 ►全彩透视搭配高清显示，VR有望突破游戏机圈层 受益宅经济，VR产业在2020年迎来爆发式增长。2021年全球VR出货量1095万台，同比增长63.43%；但目前在售VR遇到主要问题在于功能过于单一，产品更多功能被定义为游戏机。如果仅把VR类比游戏机，产品销量天花板相对较低，类比PS4产品销量其高峰销量仅为2000万台。但随着各大厂商对于VR的产品的升级，我们认为全彩透视和超高清显示将成为VR破圈利器，帮助VR从游戏机走向生产力工具。根据公开信息显示，未来即将出售的VR包括quest2 PRO、苹果、PICO等各类品牌都会带有全彩透视功能，其核心应用就是让使用者可以与真实世界进行互动，将AR功能引入VR，在此条件下其可以引入众多功能，如办公、仿真、社交等一系列非游戏功能。特别是苹果VR相关产品，根据公开信息显示，其算力将会十分强大，能力有望超越其自己的笔记本产品，我们认为苹果VR产品的意图是准备把“笔记本电脑”做进VR，从而打破VR游戏机圈层，未来销量天花板有望快速打开。歌尔作为VR代工企业龙头，如果VR成功破圈，公司将全面受益。 138273 投资建议 为1007.49亿元、1212.81亿元和1409.14亿元；实现归母净利润为55.06亿元、65.41亿元和76.21亿元，EPS分别为1.61元、1.91元、2.23元，对应2022年8月29日34.34元/股收盘价，PE分别为21x、18、15x，维持“买入”评级。 风险提示 TWS耳机需求不及预期、VR整机需求不及预期、宏观经济不及预期、上游原材料涨价等。