请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 息差较好营收保持高增长，ROE继续提升 [Table_Title2] 成都银行(601838) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 601838 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 17.7/11.06 目标价格： 总市值(亿) 527.03 最新收盘价： 14.59 自由流通市值(亿) 525.52 自由流通股数(百万) 3,601.92 [Table_Summary] 事件概述 成都银行发布2022年中报：2022H1实现营收99.95亿元(+17.02%，YoY)，营业利润51.36亿元(+36.28%，YoY)，归母净利润44.57亿元(+31.52%，YoY)；中期总资产8939.18亿元(+21.43%，YoY；+6.70%，QoQ)，存款6310.48亿元(+21.81%，YoY；+6.86%，QoQ)，贷款4557.48亿元(+32.63%，YoY；+8.73%，QoQ)。净息差2.07%(-4bp，YoY)；不良贷款率0.83%(-8bp，QoQ)，拨备覆盖率474.44%(+38.75pct，QoQ)，拨贷比3.94%(-0.01pct，QoQ)；资本充足率12.09%(-0.25pct，QoQ)；年化ROE18.58%(+2.22pct，YoY)。 分析判断: ► 核心营收靓丽+信用成本下行，驱动利润增速放量高增超30% 成都银行上半年实现营收和PPOP分别同比+17%/+15.2%，较Q1分别-0.6pct/+0.5pct，其中核心营收表现强劲：1）占营收八成的利息净收入贡献了18.7%的稳健增速，得益于息差有一定韧性下、规模快增拉动。2）手续费净收入增速较Q1提升6.9pct至35.8%，Q2单季增速超44%，其中除代理和投行收入同比缩量外，理财资管类中收同比+21.7%，占总佣金收入的60%，清结算和银行卡收入亦实现较快增长，考虑到公司8月获批基金托管资格，未来有望进一步赋能财富业务。3）其他非息收入同比+6.9%。得益于资产质量表现优异，上半年信用成本下行，减值计提同比-12%，贡献归母净利润放量高增31.5%，较Q1进一步提升2.7pct，在目前披露中报的33家上市银行中居第二位（仅略低于杭银的31.7%），Q2单季利润增速34.1%，业绩表现靓丽超预期下，上半年简单年化ROE高达18.58%，同比还有2pct的提升。 ► 享区域优势信贷投放高景气，资产定价稳定息差显韧性 规模快增是业绩核心正贡献因素，得益于川渝地区上半年旺盛的投融资需求，成都银行二季度延续了贷款同比32.6%的高增速，带动总资产同比+21.4%，环比Q1提升4pct。结构上对公、零售贷款分别较年初增长22.8%和5.7%，票据规模缩量过半，反映一般对公贷款供需两旺的格局，且二季度零售贷款回到同比多增的状态，贡献贷款占比提升。具体投向来看，对公贷款增量的七成投向租赁商务、水利环境和制造业，与加大基建建设和制造业支持力度的政策导向相符；零售贷款增量的一半投向经营贷，经营贷规模较年初高增93%，信用卡也有25%的较快增长，按揭和消费贷规模仅微增。 负债端，在二季度加大同业资产和负债配置的同时，存款保持22%的同比稳健增速，上半年整体存款增量已超过2021全年，同比多增20%。且二季度存款增量主要来自对公活期和居民定期存款，驱动活存率升至46.3%左右，较年初和环比Q1均有改善。 虽然受行业性的资产定价下行压力影响，但是公司上半年净息差2.07%，同比仅降低4BP。并且值得注意的是，投资资产收益率同比降幅有24BP，而贷款收益率仅同比降4BP显现较强韧性和公司较强的定价能力，其中对公贷款收益率同比降6BP，零售贷款收益率不降反升1BP，或源于经营贷投放上量拉动；存款竞争相对激烈下，上半年付息率同比走高15BP，整体负债端付息率上行9BP。 ► 资产质量跻身行业前列，拨备率大幅提升 成都银行中期不良率收录0.83%，环比Q1大幅降低8BP，其中对公贷款不良率0.93%、较年初降低24BP，主要是房地产业不良率上行1.52pct至2.7%，区域经济快速发展下，制造业、批零、居民服务等行业不良率都有较证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2022年08月30日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 大幅度的改善；个贷不良率较年初小幅上行2BP至0.53%，仅按揭不良率有所提升，而经营贷在规模快增的同时，不良率降幅也更显著。前瞻指标来看，中期关注类占比仅0.5%，环比升5BP，较年初仍降11BP；逾期率0.84%，较年初降12BP；相应的，逾期90+/不良为79.7%，较年初再降2.1pct。而上半年核销规模较小，测算加回核销的不良生成率仅0.01%，风险控制非常优异，信用成本率同比下行，拨备覆盖率则环比大幅提升38.8pct至474.44%，幅度处于行业前列。 投资建议 成都银行凭借区域经济优势和较强的资产获取能力，上半年信贷投放高景气，一方面稳定资产端定价，息差韧性显现；另一方面叠加财富中收催化，核心盈利强劲，叠加信用成本下行，业绩增速超30%居行业前列；同时资产质量指标有大幅改善，同时拨备水平大幅提升，跻身行业第一梯队。考虑到公司可转债9月将进入转股期，未来转股的落地将对核心资本形成补充，进一步支撑公司成长性。我们持续看好公司区位和精细化管理优势，转股催化估值空间，维持公司22-24年营收207/240/281亿元的预测，归母净利润97/117/139亿元的预测，对应增速为24%/21%/18.4%；维持22-24年EPS 2.61/3.17/3.77元的预测，对应2022年8月29日14.59元/股收盘价，PB分别为1.01/0.87/0.76倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘志平 分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 邮箱：liqy2@hx168.com.cn （百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 14,600 17,890 20,723 23,959 28,085(+/-)14.7%22.5%15.8%15.6%17.2%归母净利润 6,025 7,831 9,707 11,741 13,900(+/-)8.5%30.0%24.0%21.0%18.4%每股收益（元） 1.67 2.09 2.61 3.17 3.77每股净资产（元） 11.08 12.72 14.51 16.70 19.31P/E 8.75 6.99 5.60 4.60 3.87P/B 1.32 1.15 1.01 0.87 0.76 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 利润表指标和估值百万元2020A2021A2022E2023E2024E百万元；元2020A2021A2022E2023E2024E平均生息资产608,181714,839839,741981,1661,139,447ROAA (%)1.001.101.171.211.24净息差2.192.132.112.132.16ROAE (%)14.7715.9917.5918.8219.56 利息收入23,60329,18534,30240,79348,978 利息支出11,77614,76317,41121,10325,699每股净资产11.0812.7214.5116.7019.31净利息收入11,82714,42216,89119,69023,279EPS 1.672.092.613.173.77贷款减值准备4,1454,8314,9885,0705,746股利1661.642275.722928.723542.334193.79非息收入DPS0.460.630.790.961.14手续费和佣金收入3665326838871,165股息支付率2830303030交易性收入2,2692,4752,6872,9223,179发行股份36123612361236123612其他收入4277777777非息总收入2,7733,4693,8324,2704,806业绩数据增长率 (%)非息费用净利息收入13.221.917.116.618.2业务管理费3,4864,0794,6215,2416,020非利息收入21.925.110.511.412.6其他费用00000非利息费用3.917.714.014.015.4营业税金及附加132177232292363归母净利润8.530.024.021.018.4非息总费用3,6174,2564,8535,5326,383平均生息资产15.617.517.516.816.1总付息负债16.919.517.518.116.6税前利润6,8048,79010,86813,34315,942风险加权资产23.421.615.917.015.9所得税7769591,1611,6032,042归母净利润6,0257,8319,70711,74113,900营业收入分解(%)资产负债表数据净利息收入占比81.080.681.582.282.9总资产652,434768,346895,8441,042,3381,203,219佣金手续费收入占比2.53.03.33.74.1贷款总额283,094388,537497,073616,330745,955客户存款444,988544,142635,719750,149873,924营业效率(%)其他付息负债101,766118,078126,691155,762179,539成本收入比23.922.822.321.921.4股东权益46,03351,93958,43066,34075,758总资产营业费用率0.60.60.60.60.6资产质量不良贷款3,8683,8064,4785,4136,467流动性 (%)不良率1.370.980.900.880.87贷款占生息资产比42.347.052.756.759.8贷款损失拨备11,34115,31619,61524,08829,101期末存贷比63.671.478.282.285.4拨备覆盖率293402438445450拨贷比4.013.943.953.913.90资本(%)核心一级资本充足率9.38.78.68.58.4信用成本3,3924,0534,3884,5705,346一级资本充足率10.69.89.69.39.2信用成本 (%)2.222.191.671.271.08资本充足率14.213.012.812.412.2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具