中国平安发布2022年中期报告，实现归母净利润603亿元，同比增长3.9%；归母营运利润853亿元，同比增长4.3%；中期分红0.92元/股，同比增长4.5%。1H22末集团个人客户达2.25亿人，较年初+1.5%，其中持有多家子合同客户数占比维持39.8%，客均合同数较年初提升1.4%至2.95个，客户挖掘持续推进。代理人队伍大幅下滑趋势显著改善，预计全年有望实现规模稳定，在此基础上的产能提升值得期待。财险总保费同比增长10.1%，其中车险/非车险同比增速分别为7.3%、15.8%，二季度受疫情影响新车销量下滑拖累车险表现，占比同比下滑1.7pp至65.1%，我们认为下半年随着刺激消费政策持续深化，财险增速有望稳步提升。公司综合金融优势持续凸显，NBV与投资表现略低于预期，小幅下调全年EV预测，预计2022-24年EVPS为83.22/91.57/101.27元（前值为85.53/95.88/107.39元），对应P/EV分别为0.52x/0.47x/0.43x。采用分部估值法对公司整体价值进行评估，预计2022年目标市值为11754亿元，目标价为64.30元，对应集团2022年P/EV为0.77x，维持“买入”评级。
