2022年08月29日 3000亿金融工具杠杆或达10倍 —高频指标半月报（8/14-8/27） 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏 S1050122070033 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《如何看待本轮高温限电的影响？》20220826 《从工业数据看中观行业景气度》20220818 《美国衰退：多远多深影响多大？》20220805 ▌ 1、近期有哪些值得关注的经济指标？ 生产方面，限电影响逐渐减弱，中下游开工逐步修复；消费方面，乘用车消费仍强，环比上涨23.58%；物价方面，农产品价格延续上行，本周鲜菜价格上涨5.12%，8月物价面临上行压力。 ▌ 2、多地疫情反复，有什么新变化？ 近期中高风险地区大幅增加，执飞航班下跌19.8%；海南新增已连续一周下行；上海地铁出行恢复至历年水平的84%，8月26日出行人次首次突破1千万；四川、重庆、西藏等地新增确诊仍处于增长期。 ▌ 3、近期市场利率上行意味着什么？ 月末资金供给偏紧叠加需求边际改善驱动市场利率上行，半年期国股转贴现利率大幅上行31BP，短贷或再度冲量，8月社融将有所修复；但地产端未见明显改善叠加7月工业企业利润超预期转负，政策利率仍存在下行空间。 ▌ 4、8月24日国常会释放了哪些信号？ 相较5月23日的国常会，本次稳经济政策力度较弱：仅有新增金融工具，信贷额度没有提及，退税降费力度减弱。本次国常会增加3000亿元的金融工具、明确用好5000多亿元专项债结存限额，地产端则进一步释放宽松信号。 ▌ 5、广义财政或存较大缺口，该怎么补？ 广义财政或存4.35万亿的缺口；此前3000亿金融工具正加快落地，通过对已投放项目的梳理，投放资金平均撬动杠杆约在10倍，有助于对冲财政缺口，助力基建建设。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）海外衰退加速实现 （3）地缘政治风险再起 -25-20-15-10-50510(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 经济: 疫情影响加剧、中下游开工修复 ..................................................... 4 1.1、 疫情：中高风险地区增加，执飞航班大幅减少 ........................................ 4 1.2、 出口：出口运价跌幅走阔，集装箱吞吐量总体回落 .................................... 5 1.3、 出口：运价跌幅走阔，集装箱吞吐量总体回落 ........................................ 6 1.4、 基建：沥青开工回升，高温拖累水泥供应转弱 ........................................ 7 1.5、 工业：钢铁供需延续改善，中下游开工渐修复 ........................................ 7 1.6、 消费：乘用车消费延续增长，电影观影高位回落 ...................................... 8 2、 通胀：农产品价格延续上涨，上游资源品涨跌互现 ........................................... 9 3、 流动性：市场利率大多上行，8月社融或有所修复 ........................................... 10 4、 政策: 国常会再加3000亿金融工具，撬动杠杆或在10倍 ..................................... 12 5、 风险提示............................................................................... 14 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动 ........................................................... 3 图表2：江西、重庆及成都受疫情冲击，地铁出行明显回落 ................................... 4 图表3：执飞航班大幅下行，已跌至6月初水平 ............................................. 4 图表4：集装箱吞吐量呈现周期性波动，通常会在下旬或月末集中运输 ......................... 5 图表5：运价指数持续回调 ............................................................... 5 图表6：土地成交量价齐涨 ............................................................... 6 图表7：地产销售未见明显修复 ........................................................... 6 图表8：石油沥青开工率升至今年高位 ..................................................... 7 图表9：唐山高炉开工率延续回升 ......................................................... 7 图表10：中下游产业开工率逐渐修复 ...................................................... 8 图表11：乘用车消费周期性特征明显，预计月末销量再度上涨 ................................ 8 图表12：极端天气影响供给，主要农产品价格环比大多上涨 .................................. 9 图表13：欧佩克或减产，原油价格止跌转涨 ................................................ 9 图表14：铜库存低位支撑铜价上行 ........................................................ 10 图表15：近期流动性指标变动 ............................................................ 11 图表16：国股银票转贴现利率大幅上行，期限倒挂 .......................................... 11 图表17：票据利率与存单利差和自发性融资同比变动存在相关性，或指向8月社融改善 .......... 12 图表18：广义财政收入端减收或将存在4.35万亿的缺口 ..................................... 12 图表19：近期国常会重要政策对比 ........................................................ 13 图表20：国开行与农发行已投放的项目中，投放资金平均撬动杠杆在10倍 ..................... 14 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 近期国内多地疫情反复，执飞航班大幅下降；出口运价指标延续回调，港口集装箱小幅回升，呈现周期性特征；地产销售延续疲软，土地成交小幅回升；高温拖累水泥供应走弱，石油沥青开工率回升；高温影响供给，农产品价格大多收涨，欧佩克减产信号拉动油价回升；市场利率明显回调，出现阶段性信贷扩张，8月社融或将修复。 图表1：高频指标数据最新变动 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 单位涨跌变动幅度最新上期指标说明当周新增确诊例▼-53.4519054092当周新增无症状例▼-44.007799139289城地铁客运量万人次▲1.024343.934299.99主要城市地铁客运量回升百城拥堵延时指数%▲0.011.501.49拥堵指数小幅回升 中国出口集装箱运价指数CCFI—▼-3.002904.002993.67上海出口集装箱运价指数SCFI—▼-8.033154.263429.83波罗的海干散货指数BDI—▼-10.141219.251356.80BDI指数连续回调，跌幅收窄八大港口外贸集装箱吞吐量:当旬同比—▲1.401.600.20外贸集装箱出口量较上期回升 100大中城市成交土地占地面积万平方米▲8.911638.471504.47100大中城市成交土地溢价率%▲3.116.243.1330大中城市商品房成交面积万平方米▼-12.21237.55270.58商品房销售再度下滑城市二手房出售挂牌价指数:全国—▼-0.01191.73191.75全国二手房挂牌价跌幅收窄石油沥青装置开工率%▲4.5038.934.4石油沥青开工率回升水泥磨机运转率%▼-6.6042.3448.94水泥发运率%▼-1.1447.6248.76水泥价格指数点▲1.21144.33142.60水泥价格小幅回升南华玻璃指数点▼-1.021899.041918.66玻璃价格连续两周下跌 南方八省电厂耗煤万吨▼-1.26234.40237.40重点电厂耗煤小幅回落唐山钢厂:高炉开工率%▲0.7957.1456.35唐山钢厂:产能利用率%▲2.5175.1272.61主要钢厂:螺纹钢开工率%▲1.3148.2046.89主要钢厂:螺纹钢产量万吨▲1.61269.46265.18焦化企业开工率:产能>200万吨%▲1.6080.8079.20PTA:开工率%▲1.4470.5769.12开工率:汽车轮胎:全钢胎%▲1.8258.6356.81开工率:汽车轮胎:半钢胎%▲0.3361.6661.33钢材万吨▼-4.421173.511227.84螺纹钢万吨▼-3.75508.25528.06沥青万吨▼-9.4147743.0052703.00南方八省电厂存煤万吨▲0.592915.002898.00电厂存煤库存止降转升焦化厂炼焦煤库存万吨▲2.65870.40847.90炼焦煤库存延续回升 乘用车厂家零售:日均销量辆▲23.5858416.0047268.00乘用车厂家批发:日均销量辆▲19.0054885.0046123.00当日电影票房万元▼-41.2945231.2777045.68电影票房高位回落中国公路物流运价指数:整车运输点▼-0.311025.741028.97整车物流运价小幅回落 农产品批发价格200指数2015年=100▲1.66124.00121.98菜篮子产品批发价格200指数2015年=100▲1.93125.27122.89猪肉平均批发价元/公斤▲0.1028.9828.9528种重点监测蔬菜平均批发价元/公斤▲5.124.934.69Myspic综合钢价指数元/吨▼-0.41153.00153.63钢价延续回落焦煤元/吨▼-7.021962.202110.30动力煤元/吨▲1.69857.52843.28布伦特原油美元/桶▲5.0399.6594.88布油小幅上涨铝美元/吨▲1.582434.302396.40铝价止涨转跌锌美元/吨▼-0.573521.703541.80锌价延续下滑铁元/吨▲1.21779.80770.50铜美元/吨▲1.1