2022中报业绩点评：结构升级加速，业绩超预期

投资建议：2Q22青啤收入/扣非净利润7.5%25.7%，超预期。短期场景修复、中期成本下行、长期结构升级三周期共振。维持2022年EPS2.56元，上调23/24年EPS至3.40(3.13)/3.96(3.79)元，基于可比公司估值，给予23年PE42X，对应目标价至140元(112.4元)，建议增持。 业绩超预期。2Q22年公司实现营收100.65亿元、同比+7.5%，归母净利17.26亿元，同比+28.32%；扣非净利15.68亿元、同比+25.64%。收入、利润均超预期，主要得益于产品结构升级、成本管控及费效比均好于预期。 2Q22吨价上涨7%，7-8月销量增速高增：2Q22销量259.1万千升、同比上升0.47%，据测算，吨价同比提升7%。公司加快“1（经典）+1（纯生）+N（新特）”产品结构升级速度，1H22中高档及以上产品销量166万千升，同比增长6.6%，其销量占比同比提升2.54bps至35.2%，1H22千升酒营业收入同比增长6.5%。根据渠道调研，我们预计7-8月销量增速保持高单-双位数增长。 成本压力3Q22或缓解，管理效率精进：在2Q22吨成本上涨的背景下，公司2Q22公司毛利率仍同比上涨0.83pct至38.3%（同口径包含运费），主要得益于产品结构升级。同时，得益于费效比提升以及2Q22费用投放收缩，2Q22公司销售费用率同比略收缩0.15pct至8.1%；管理费用率收缩6pct至20%，扣非净利率提升2.3pct至15.6%。 风险提示：原材料价格波动、竞争加剧 风险可以是未来有可能发生且对公司发展不利的小概率事件，但不是指实际情况未达到预测假设条件（如“XX业务低于预期”）。 注意业绩点评类报告的撰写格式和顺序是：