受疫情影响主业下滑，新能源业务收购完成股权变更

公司公告2022半年报：实现归母净利17.5亿元，同比下降34.8%。主要由于二季度受上海及苏南各地疫情影响所致。1）业绩表现：22H1营业收入45.5亿元，同比下降10%；其中Q2为19.8亿元，同比下降26%；22H1归母净利17.5亿元，同比下降34.8%，其中Q2为9.5亿元，同比下降37.9%；扣非净利22H1为16.3亿元，同比下降31.9%，其中22Q2为8.3亿元，同比下降34.1%。 注：报告期集团根据会计准则，对满足相应条件的PPP项目合同按照总额法零毛利确认建造收入，公司对可比期间信息不予调整。因此剔除建造收入后，22H1营业收入同比下降19%,22Q2营业收入同比下降35%。2）收入构成：22H1收费公路、配套业务、房地产业务、建造收入分别占比73%、10%、6%、9%。3）投资收益：22H1为8亿元，同比+12%。其中受疫情影响，参股联营路桥公司实现投资收益约2.36亿元，同比下降41.5%；收到分红约3.98亿元，同比+55%。4）利润率：22H1毛利率42.1%，同比-14pts。剔除建造收入影响，22H1毛利率46%，同比-9.7pts。收费公路主业：2022下半年稳步推进龙潭大桥项目投资。1）公司22H1通行费收入33.3亿元，同比下降17.7%，其中22Q2收入为15.1亿元；核心路产：沪宁高速22H1日均收入1050万元，同比下降26%；其中22Q2日均收入900万元，同比下降37%。2）主要路产项目来看，22H1沪宁、宁常、镇溧、锡澄、广靖、锡宜以及无锡环太湖公路日均通行费收入同比分别为-26%、-20%、+9.5%、-35.8%、-27.4%、-9%、+30%。3）主业投资方面，公司计划于2022年下半年开工龙潭大桥北接线项目，总投资额不超过70亿元，其中公司出资约21亿元向龙潭大桥公司增资，项目将于24年与龙潭大桥实现同步通车，公司在江苏省内高速公路路网中占有率将进一步提升。此外，公司计划于23年1月开工锡宜高速公路南段扩建项目，提升锡宜高速通行能力。辅业方面：1）配套业务：H1收入4.5亿元，同比下降36.3%。其中租赁收入0.5亿，同比下降57%，主要受疫情影响，部分服务区终止原租赁合同及根据国家相关政策减免租金所致；油品收入3.9亿，同比下降32%，主要系油价上涨因素影响，油品营业毛利润同比下降74%。2）新能源业务：2021年公司股东大会通过出资24.57亿元收购云杉清能公司，并于22年7月完成工商变更登记，主营业务为光伏、海上风电等清洁能源发电，截至2021年末，并网项目总装机容量达526.6兆瓦。3）房地产业务：公司积极推动存量项目去化，22H1收入2.7亿元，同比+9%；毛利润0.7亿元，同比下降56%，主要受已交付项目工程结算成本增加影响。投资建议：1）盈利预测：考虑受22上半年疫情等因素综合影响，我们调整22-24年盈利预测归母净利为32.8、41.1、43.4亿元（原预测为45.9、48.5、51.7亿），对应2022-2024年EPS分别为0.65、0.82及0.86元，PE分别为12、9、9倍。2）参考公司近五年PE估值中枢11倍，给予2023年预期净利11倍PE，一年期目标价9.02元，预期较现价19%空间，公司作为稳健、高分红标的，维持“推荐”评级。风险提示：疫情导致车流量大幅下滑，新路产投建不及预期等。 主要财务指标 图表1公司分季度数据（亿元） 图表2公司分季度数据