中报季接近尾声，持续关注Q3修复的机会

本周观点： 中报季迎来尾声，持续挖掘Q3修复机会。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位。8月中报季迎来尾声，受国内疫情扰动，医疗服务、药品板块中报增长略有波动，导致本周医药板块调整明显。我们认为中报落地有望进一步加速板块探底，积极关注Q3在诊疗、消费、生产等环节预期修复的标的。 长期来看，当前政策预期、估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，而医药行业的创新升级、产业转移、国产替代等逻辑均持续稳步推进，结构性机会仍然值得重点关注。 细胞治疗领域取得积极进展，建议关注相关产业链投资机会。8月25日，海外细胞治疗BiotechIovance Biotherapeutics公布其TIL疗法lifileucel将向FDA递交用于治疗PD-1/PD-L1治疗后进展的晚期黑色素瘤的滚动上市申请，如若获批，有望成为在该领域FDA批准的首个TIL疗法。同一时间，CDE官网公布复星凯特申报的阿基仑赛注射液获得一项临床试验默示许可，拟开发用于成人大B细胞淋巴瘤（r/r LBCL）患者的二线治疗，这是继去年6月NMPA批准其治疗二线/复发难治性（三线治疗）大B细胞淋巴瘤上市申请后的又一突破。实际上，近年国内细胞疗法研发利好不断，纷纷迎来收获，而且我们看到国内细胞治疗研发不仅局限于血液瘤，在实体瘤中也有了初步进展，如科济生物CT041的胃癌、胰腺癌等多个实体瘤临床已在美国、国内同时获批。我们相信很快会有更多细胞疗法陆续进入申报阶段，国产细胞治疗正迎来高速发展的大时代。看好国内细胞治疗相关创新药企复星医药、药明巨诺、传奇生物、佐力药业等。此外，源于细胞治疗研发生产壁垒、成本较高，随着多个产品逐步上市，相关产业链也有望持续获益，建议关注细胞治疗外包领域的药明康德、和元生物、金斯瑞生物科技、博腾股份等。 重点推荐个股表现：本周平均下跌3.13%，跑赢医药行业0.18%。8月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-22.8%，同期沪深300收益率-16.9%，医药板块跑输沪深300收益率5.9%。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位，子板块仅医药商业上涨，涨幅为0.35%，其余均下跌，其中生物制品跌幅最大，为-2.40%，中药跌幅最小，为-0.70%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值23.5倍PE，低于历史平均水平（36.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 中报季迎来尾声，持续挖掘Q3修复机会。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位。8月中报季迎来尾声，受国内疫情扰动，医疗服务、药品板块中报增长略有波动，导致本周医药板块调整明显。我们认为中报落地有望进一步加速板块探底，积极关注Q3在诊疗、消费、生产等环节预期修复的标的。长期来看，当前政策预期、估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，而医药行业的创新升级、产业转移、国产替代等逻辑均持续稳步推进，结构性机会仍然值得重点关注。 细胞治疗领域取得积极进展，建议关注细胞基因治疗及相关产业链投资机会。8月25日，海外细胞治疗BiotechIovance Biotherapeutics公布其TIL疗法lifileucel将向FDA递交用于治疗PD-1/PD-L1治疗后进展的晚期黑色素瘤的滚动上市申请，如若获批，有望成为在该领域FDA批准的首个TIL疗法。同一时间，CDE官网公布复星凯特申报的阿基仑赛注射液获得一项临床试验默示许可，拟开发用于成人大B细胞淋巴瘤（r/r LBCL）患者的二线治疗，这是继去年6月NMPA批准其治疗二线/复发难治性（三线治疗）大B细胞淋巴瘤上市申请后的又一突破。实际上，近年国内细胞疗法研发利好不断，纷纷迎来收获，而且我们看到国内细胞治疗研发不仅局限于血液瘤在实体瘤中也有了初步进展，如科济生物CT041的胃癌、胰腺癌等多个实体瘤临床已在美国、国内同时获批。我们相信很快会有更多细胞疗法陆续进入申报阶段，国产细胞治疗正迎来高速发展的大时代。看好国内细胞治疗相关创新药企复星医药、药明巨诺、传奇生物、佐力药业等。此外，源于细胞治疗研发生产壁垒、成本较高，随着多个产品逐步上市，相关产业链也有望持续获益，建议关注细胞治疗外包领域的药明康德、和元生物、金斯瑞生物科技、博腾股份等。 图表1：部分全球已上市细胞治疗产品概况 行业热点聚焦： 1)8月25日，海外细胞治疗Biotech Iovance Biotherapeutics公布其TIL疗法lifileucel将向FDA递交用于治疗PD-1/PD-L1治疗后进展的晚期黑色素瘤的滚动上市申请。 2)8月25日，CDE官网公布复星凯特申报的阿基仑赛注射液获得一项临床试验默示许可，拟开发用于成人大B细胞淋巴瘤（r/r LBCL）患者的二线治疗。 医药生物行业科创板申报情况：本周近岸蛋白注册生效，宣泰医药已上市，当前申报企业共149家，其中已发行92家，注册生效5家，终止注册4家，提交注册3家，上市委会议通过2家，已问询15家，中止1家，终止状态27家。 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-22.8%，同期沪深300收益率-16.9%，医药板块跑输沪深300收益率5.9%。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位，子板块仅医药商业上涨，涨幅为0.35%，其余均下跌，其中生物制品跌幅最大，为-2.40%，中药跌幅最小，为-0.70%。 图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值23.5倍PE，低于历史平均水平（36.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 图表4：医药板块整体估值溢价（2022盈利预测市盈率） 图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：部分标的受热点事件、政策催化表现良好，中报业绩亮眼的标的也表现突出；新冠产业链相关标的波动较大，前期涨幅较多的相关股票有所回调。 图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告：行业周报： 《政策扰动加速板块探底，积极把握长期价值区间-（祝嘉琦/崔少煜）》2022.08.21公司点评： 《迈瑞医疗：业绩符合预期，国产龙头加速迈向全球高端市场-（谢木青/于佳喜）》2022.08.21《三友医疗：Q2环比加速增长，下半年有望持续恢复-（谢木青/李建）》2022.08.23《华兰生物：业绩符合预期，流感疫苗恢复性放量可期-（祝嘉琦/张楠）》2022.08.24《通策医疗：疫情影响短期业绩，省内扩张渐入佳境-（祝嘉琦/孙宇瑶）》2022.08.24 《开立医疗：盈利能力显著提升，内镜龙头业绩快速增长-（谢木青/于佳喜）》2022.08.25 《中国生物制药：收入持续稳健，创新药占比持续提升，四大治疗领域不断突破-（祝嘉琦/崔少煜）》2022.08.25 《鱼跃医疗：高基数+疫情干扰影响短期表现，22H2有望业绩加速-（谢木青/于佳喜）》2022.08.25《康华生物：业绩符合预期，二倍体狂苗稳步放量-（祝嘉琦/张楠）》2022.08.25 《联邦制药：原料药表现亮眼，前瞻布局动保业务-（祝嘉琦/张楠）》2022.08.26 《爱尔眼科：业绩略超预期，疫情之下凸显经营韧性-（祝嘉琦/孙宇瑶）》2022.08.26《泰格医药：业绩符合预期，疫情扰动下收入持续强劲-（祝嘉琦/崔少煜）》2022.08.26《凯莱英：商业化阶段持续放量，新兴业务增长提速-（祝嘉琦/崔少煜）》2022.08.26 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌0.39%，跑赢医药行业2.28%；本周平均上涨1.33%，跑赢医药行业2.45%。 图表8：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态： 1.【恒瑞医药】2022上半年实现营业收入102.28亿元（同比-23.08%），归母净利润21.19亿元（同比-20.55%），扣非净利润20.09亿元（同比-24.12%）； 2.【迈瑞医疗】2022上半年实现营业收入153.56亿元（同比+20.17%），归母净利润52.88亿元（同比+21.71%），扣非净利润52.47亿元（同比+21.76%）。 3.【药康生物】2022上半年实现营业收入2.50亿元（同比+40.29%），归母净利润8163.50万元（同比+76.16%），扣非净利润5441.74万元（同比+42.20%）。 4.【博腾股份】（1）2022上半年实现营业收入39.14亿元（同比+211.67%），归母净利润12.12亿元（同比+465.01%），扣非净利润12.11亿元（同比+501.87%）。 5.【三诺生物】2022上半年实现营业收入12.92亿元（同比+14.25%），归母净利润2.10亿元（同比+76.39%），扣非净利润1.46亿元（同比+31.10%）。 6.【片仔癀】2022上半年实现营业收入44.23亿元（同比+14.91%），归母净利润13.14亿元（同比+17.85%），扣非净利润13.17亿元（同比+18.08%）。 7.【东阿阿胶】2022上半年实现营业收入18.26亿元（同比+8.25%），归母净利润3.08亿元（同比+106.00%），扣非净利润2.67亿元（同比+147.14%）。 8.【济川药业】2022上半年实现营业收入38.63亿元（同比+4.92%），归母净利润10.16亿元（同比+18.94%），扣非净利润9.01亿元（同比+11.88%）。 9.【阿拉丁】2022上半年实现营业收入1.77亿元（同比+36.17%），归母净利润5028.85万元（同比+21.72%），扣非净利润4587.64万元（同比+15.29%）。 10.【康华生物】2022上半年实现营业收入6.60亿元（同比+19.53%），归母净利润3.16亿元（同比+25.18%），扣非净利润3.01亿元（同比+23.60%）。 11.【华兰生物】2022上半年实现营业收入23.49亿元（同比+82.32%），归母净利润5.83亿元（同比+27.49%），扣非净利润4.63亿元（同比+16.86%）。 12.【三友医疗】2022上半年实现营业收入2.97亿元（同比+13.68%），归母净利润7665.62万元（同比+8.79%），扣非净利润7177.04万元（同比+35.62%）。 13.【拱东医疗】2022上半年实现营业收入7.99亿元（同比+38.70%），归母净利润2.11亿元（同比+18.92%），扣非净利润2.05亿元（同比+25.47%）。 14.【卫信康】2022上半年实现营业收入6.68亿元（同比+33.63%），归母净利润1.03亿元（同比+93.10%），扣非净利润1.02亿元（同比+95.66%）。 15.【美迪西】2022上半年实现营业收入7.43亿元（同比+53.16%），归母净利润1.63亿元（