业绩符合预期，电力数字化业务发展向好

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年08月27日 证 券研究报告•2022年 半年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 14.57元 国网信通（600131） 计 算机 目标价： ——元（6个月） 业绩符合预期，电力数字化业务发展向好 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 联系人：李昂 电话：021-58351923 邮箱：liang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.95 流通A股(亿股) 5.40 52周内股价区间(元) 10.74-23.16 总市值(亿元) 174.17 总资产(亿元) 107.86 每股净资产(元) 4.04 相关研究 [Table_Report] 1. 国网信通（600131）：业绩稳步增长，“云网协同”优势突出 (2022-04-26) 2. 国网信通（600131）：“云网融合”标杆企业，积极布局电力数字化 (2021-10-29) [Table_Summary]  业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入29.5亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长6.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长7.4%；EPS为0.19元。2022年二季度实现营收17.5亿元，同比下降3.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长4.8%。  盈利能力保持稳定，费用率管控优秀。2022H1，公司毛利率为18.8%，同比下降0.3pp；得益于费用率管端控良好，净利率为7.8%，同比增长0.3pp。其中销售费用率同比下降0.4pp，系销售方式优化所致；管理费用率同比增长0.9pp，其中研发费用率为3.4%，同比增长0.7pp，公司研发投入继续加大；财务费用率同比接近持平。整体来看，在上半年市场需求阶段性低迷的背景下，公司仍保持较好的盈利水平，且持续加大研发投入，有望受益电网投资加码驱动盈利持续向上。  电力数字化业务快速发展，虚拟电厂蓄势待发。公司新一代电力营销系统——营销2.0由全资子公司中电普华牵头承建，目前已在国网江苏、浙江公司试点上线，预计2022年将在福建等5个省进行推广。2022H1，子公司中电普华实现营收10.2亿元，同比增长13.3%，实现净利润7961.5万元，同比增长35.7%，业绩亮眼。网外业务方面，公司在虚拟电厂领域已具备负荷特征识别、负荷可调潜力预测、调度优化算法等技术，为业务未来发展储备技术优势。  员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。2021年12月，公司公告股票期权激励计划草案，拟对董事、高级管理人员等168人实施激励。授予的股票期权数量为835万份，约占当时股本总额的0.7%。业绩考核层面，若要达到行权条件，公司2022年ROE不低于14.2%；2020-2022年扣非归母净利润CAGR不低于16%，彰显公司对未来发展的信心。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为84.4亿元、98.9亿元、116.3亿元，未来三年归母净利润将保持20.2%的复合增长率。公司以“数字底座+能源应用”为核心布局产业，发展态势良好，维持“持有”评级。  风险提示：电网投资不及预期的风险；宏观经济波动的风险；知识产权被侵害的风险；技术创新的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7465.74 8440.60 9894.57 11633.87 增长率 6.49% 13.06% 17.23% 17.58% 归属母公司净利润（百万元） 677.09 802.24 951.09 1175.94 增长率 11.57% 18.48% 18.55% 23.64% 每股收益EPS（元） 0.57 0.67 0.80 0.98 净资产收益率ROE 13.19% 13.83% 14.43% 15.52% PE 26 22 18 15 PB 3.39 3.00 2.64 2.30 数据来源：Wind，西南证券 -21%-2%17%36%55%74%21/821/1021/1222/222/422/622/8国网信通 沪深300 国 网信通（600131）2022年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7465.74 8440.60 9894.57 11633.87 净利润 677.09 802.24 951.09 1175.94 营业成本 6044.63 6814.11 7982.29 9379.13 折旧与摊销 162.46 173.25 173.25 173.25 营业税金及附加 19.28 22.41 25.65 80.27 财务费用 3.76 19.37 12.47 12.62 销售费用 239.11 295.42 346.31 349.02 资产减值损失 -1.93 0.00 0.00 0.00 管理费用 324.73 379.83 445.26 465.35 经营营运资本变动 -174.52 331.26 -54.05 -165.99 财务费用 3.76 19.37 12.47 12.62 其他 -48.01 -30.00 -29.13 -30.44 资产减值损失 -1.93 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 618.85 1296.13 1053.64 1165.38 投资收益 94.20 30.00 30.00 30.00 资本支出 -357.61 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -19.76 30.00 30.00 30.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -377.38 30.00 30.00 30.00 营业利润 769.92 939.47 1112.58 1377.47 短期借款 -60.00 -400.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.26 4.34 6.35 5.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 769.66 943.82 1118.93 1383.45 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 92.57 141.57 167.84 207.52 支付股利 -185.29 -135.42 -160.45 -190.22 净利润 677.09 802.24 951.09 1175.94 其他 -2.79 -99.46 -12.47 -12.62 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 -248.07 -634.88 -172.92 -202.84 归属母公司股东净利润 677.09 802.24 951.09 1175.94 现金流量净额 -6.60 691.25 910.72 992.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2430.97 3122.22 4032.94 5025.49 成长能力 应收和预付款项 5642.51 6584.72 7726.13 9043.35 销售收入增长率 6.49% 13.06% 17.23% 17.58% 存货 243.27 274.38 320.74 377.65 营业利润增长率 16.48% 22.02% 18.43% 23.81% 其他流动资产 874.73 200.39 234.91 276.20 净利润增长率 11.57% 18.48% 18.55% 23.64% 长期股权投资 335.86 335.86 335.86 335.86 EBITDA 增长率 13.98% 20.93% 14.68% 20.41% 投资性房地产 3.03 3.03 3.03 3.03 获利能力 固定资产和在建工程 1032.26 929.29 826.33 723.36 毛利率 19.04% 19.27% 19.33% 19.38% 无形资产和开发支出 582.87 515.48 448.08 380.69 三费率 7.60% 8.23% 8.13% 7.11% 其他非流动资产 249.59 246.70 243.81 240.92 净利率 9.07% 9.50% 9.61% 10.11% 资产总计 11395.10 12212.07 14171.83 16406.55 ROE 13.19% 13.83% 14.43% 15.52% 短期借款 400.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.94% 6.57% 6.71% 7.17% 应付和预收款项 5296.26 6030.66 7148.73 8336.69 ROIC 21.72% 25.74% 32.11% 38.39% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 12.54% 13.41% 13.12% 13.44% 其他负债 566.39 382.13 433.18 494.23 营运能力 负债合计 6262.65 6412.80 7581.92 8830.91 总资产周转率 0.67 0.72 0.75 0.76 股本 1195.39 1195.39 1195.39 1195.39 固定资产周转率 21.64 22.66 36.71 69.85 资本公积 1434.91 1434.91 1434.91 1434.91 应收账款周转率 1.38 1.47 1.48 1.48 留存收益 2501.56 3168.39 3959.03 4944.75 存货周转率 27.06 26.21 26.69 26.72 归属母公司股东权益 5131.87 5798.69 6589.33 7575.05 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.63% — — — 少数股东权益 0.58 0.58 0.58 0.58 资本结构 股东权益合计 5132.45 5799.28 6589.92 7575.64 资产负债率 54.96% 52.51% 53.50% 53.83% 负债和股东权益合计 11395.10 12212.07 14171.83 16406.55 带息债务/总负债 6.39% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 1.49 1.61 1.64 1.68 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 1.45 1.57 1.60 1.64 EBIT