九毛九2022H1业绩点评：业绩符合预期，新品牌疫情下逆势增长

投资建议：维持“增持”评级。维持公司2022-2024年EPS分别为0.20/0.49/0.76元，维持目标价23元。 业绩简述：①2022H1实现营收19.0亿元/-6.1%，归母净利5770万元/-69%，归母净利率3.0%/-6.2pct，经调整纯利6910万元/-67%，处于此前业绩预告期间。②店铺层面看，实现店铺经营利润2.8亿元/-31%，经营利润率14.6%/-5pct，下降幅度好于预期。③拆分业务看，受怂、赖美丽等新品牌增长影响，太二收入占比同比-1.1pct至78.2%；疫情下外卖业务占比进一步提升至18.7%/+3.7pct。④降本提效并加强上游把控，原材料成本占比同比-2.3pct至34.9%；疫情下部分成本相对刚性，员工成本占比同比+3.5pct至28.6%，使用权资产折旧占比10.1%/+2.1pct，其他资产折旧及摊销占比4.9%/+1.4pct。 疫情下新品牌逆势增长。截至2022H1，公司餐厅数量达475家，同比去年净增59家，上半年新开37家店（35家太二+2家怂），净开5家店（7家餐厅租赁到期，1家业绩不佳，另2颗鸡蛋煎饼品牌出售）。 ①太二品牌受疫情影响，同店同比-23.2%，翻座率2.9（去年同期3.7），客单价78元/-1%；经营利润率16.5%/-6.9pct；②新品牌疫情下逆势增长。怂火锅同店同比+18.7%；翻座率从去年同期2.2提升至2.4，人均消费130元/+4%；赖美丽翻座率2.2，人均消费84元；③九毛九品牌调整成效显现，经营利润率11.7%/+3.9pct；翻座率1.8同比持平，客单价58元/-2%；同店同比-9.6%。 太二品牌仍处快速扩张期，测算得国内开店空间900家+，仍有2-3倍空间，2022年计划开店120家，下沉市场拓展顺利；怂品牌打磨基本完成，2022年上调开店计划至15家，疫情下各项经营指标仍逆势增长，火锅赛道宽阔，有望承接太二成为第二曲线；另有赖美丽门店打磨中。 风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。