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2022年中报点评:Q2盈利能力显著超预期,期待下半年业绩表现

2022-08-28刘博、唐亚辉东吴证券巡***
2022年中报点评:Q2盈利能力显著超预期,期待下半年业绩表现

事件:公司公告半年报,2022年上半年实现收入26.27亿元,同比增长11.73%;归母净利润1.80亿元,同比增长37.33%;扣非后归母净利润同比增长51.36%。 业绩:2022年Q2单季度净利润大超预期,财务报表质量一如既往稳健。根据公司半年报,Q2单季度实现收入13.69亿元、同比增长10.58%; 归母净利润1.30亿元、同比增长65.49%;扣非后归母净利润为1.17亿元、同比增长95.06%,收入增速符合预期、利润增速显著超预期。Q2公司毛利率为22.81%,同比增长1.86个百分点;销售净利率为9.45%,不但同比大幅提升2.83个百分点,而且创下了自2021年以来单季度最高净利率表现。我们分析判断,公司盈利能力的提升来自于:1)原材料价格下降、2)公司产品提价、3)工业订单和业务的盈利能力较强、4)汇兑损益减少了财务费用。截至2022年上半年,公司在手货币资金+交易性金融资产合计21.07亿元,资产负债率为47.58%,财务状况较为稳健;预付款项+存货合计14.32亿元,同比增长34.33%;合同负债为8.80亿元,同比增长25.36%。 行业:冷链景气度持续高企,设备生产企业有望率先获益。1)疫情催化:武汉华南生鲜市场和北京新发地均是冷链生鲜集中地,疫情的催化对于冷链物流提出了更高的标准;2)政策推动:2021年以前冷链物流投资方一般以工商业客户为主,2021年之后在中央和地方政策的推动下,很多政府客户(包括供销总社)作为业主方投资建设冷链物流;3)消费升级:疫情之后,很多普通居民改变了消费习惯,对冷链物流的质量提出了更高要求;4)技术推广:技术层面,安全和环保标准的提升、新技术的加速推广应用,为行业快速发展提供持续动力;多重利好因素提振和催化下,行业景气度有望持续提升。 竞争格局:期待行业洗牌加速,公司龙头地位彰显、价值体现。压缩机行业的特点是:想要做到顶尖品牌和高端产品需要长期积累,但是中低端产品的入门门槛很低,因此行业竞争格局一直较为激烈。近年来,随着原材料价格和人工成本不断上升,行业逐渐体现出洗牌的趋势,集中度有所提升,十四五期间,随着政府客户逐步介入(对设备商整体解决方案的提供能力提出了更高的要求)、行业标准和监管执法力度愈发严格,我们预计行业洗牌有望加速,公司龙头地位和品牌溢价将逐渐体现。 盈利预测与投资评级:我们维持预计公司22-24年EPS分别为0.62、0.89、1.00元,PE分别为19、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等