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浙江美大发布半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入8.32亿元，同比-8.48%；实现归母净利润2.30亿元，同比-9.46%；实现扣非后归母净利润2.23亿元，同比-10.36%。2022年Q2公司实现营业收入4.19亿元，同比-22.54%；实现归母净利润1.09亿元，同比-29.32%；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比-31.33%。公司集成灶产品实现营收7.43亿元，同比-10.12%，橱柜实现营收0.22亿元，同比+1.93%。2022H1公司毛利率为45.51%，同比-8.07pct；净利率为27.67%，同比-0.30pct。单Q2公司毛利率为41.31%，同比-13.96pct；净利率为25.95%，同比-2.49pct，Q2毛利率有较大幅度下滑，上半年集成灶产品毛利率同比-7.84pct，我们认为主要是疫情反复、市场需求低迷、原材料价高企等外部不利因素综合作用的结果。公司优化费用结构，尽力稳定净利率水平。H1公司销售、管理、研发费用率分别为8.62%、4.68%、3.13%，同比-6.28、+1.09、-0.08pct，销售费用率明显降低；单Q2公司销售、管理、研发费用率分别为6.18%、4.63%、2.98%，同比-10.46、+1.63、+0.02pct。公司经营短期承压，控制存货规模。我们预计公司22-24年营业收入分别为22.49/25.07/27.71亿元，分别同比+3.9%/+11.5%/+10.5%；归母净利润6.89/7.72/8.53亿元，分别同比+3.7%/+12.0%/+10.4%, 对应PE为11.62/10.37/9.39倍，给予“买入”评级。
