公司信息更新报告：业绩符合预期，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长阳科技（688299.SH） 2022年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 18.79 一年最高最低(元) 36.72/14.21 总市值(亿元) 53.58 流通市值(亿元) 42.87 总股本(亿股) 2.85 流通股本(亿股) 2.28 近3个月换手率(%) 160.33 股价走势图 数据来源：聚源 《终端景气度短期扰动，看好公司盈利能力逐步提升—公司信息更新报告》-2021.10.28 《Mini LED开启新纪元，十年十膜驱动非线性增长—公司首次覆盖报告》-2021.9.24 业绩符合预期，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041  业绩符合预期，持续推进光学基膜、锂电隔膜项目建设，维持“买入”评级 8月25日，公司发布2022半年报，实现营收5.45亿元，同比-9.03%；归母净利润0.81亿元，同比-12.18%；对应Q2营收2.59亿元，同比-18.82%、环比-8.96%；归母净利润0.45亿元，同比-6.93%、环比+27.74%，业绩表现稳健。考虑到原材料端扰动及下游需求承压，我们下调2022-2023、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.32、3.00、3.83亿元（前值3.84、5.45），EPS分别为0.81、1.05、1.34元/股（前值1.36、1.93），当前股价对应PE为23.1、17.9、14.0倍。2022年上半年，消费电子行业需求收缩及原材料价格上涨拖累公司盈利能力；我们认为，公司稳步推进光学基膜、锂电隔膜项目建设，长期成长性确定，维持“买入”评级。  反射膜营收同比下降叠加原材料价格上涨，公司综合毛利率同比减少 据公司公告，受消费电子行业需求收缩等影响，公司反射膜销售收入同比减少致总营收同比下降；受主要原材料PET价格大幅上涨等影响，光学基膜毛利率下滑，公司综合毛利率同比-4.95pcts至28.28%，净利率同比-0.53pcts至14.79%。据百川盈孚数据，2022H1聚酯切片均价7374.67元/吨，同比+25.28%；7月初至今均价7197.72元/吨，环比二季度-6.65%。我们认为，随着原材料成本下跌，加上公司积极对接客户进行调价，持续推进Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等应用提高产品出货量，公司盈利能力有望逐步修复。  持续推进光学基膜、锂电隔膜项目建设及市场扩展，长期成长性确定 2022上半年，公司“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”已累计投入1.59亿元，占总投资的13%，同时通过不断改善光学基膜关键指标，提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比；“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”已开工建设，项目建设符合预期，其中首条产线设备已安装待调试，力争2022Q3实现小批量生产。我们看好公司落实“十年十膜”战略目标，长期成长性确定。  风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,045 1,297 1,527 1,935 2,463 YOY(%) 14.8 24.1 17.8 26.7 27.3 归母净利润(百万元) 177 187 232 300 383 YOY(%) 23.7 5.5 24.2 29.2 27.8 毛利率(%) 35.6 31.0 31.9 32.8 33.9 净利率(%) 16.9 14.4 15.2 15.5 15.6 ROE(%) 10.1 9.4 10.6 12.2 13.7 EPS(摊薄/元) 0.62 0.65 0.81 1.05 1.34 P/E(倍) 30.3 28.7 23.1 17.9 14.0 P/B(倍) 3.1 2.7 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-082021-122022-04长阳科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1302 1427 1687 2012 2522 营业收入 1045 1297 1527 1935 2463 现金 330 518 611 774 985 营业成本 673 895 1040 1300 1629 应收票据及应收账款 374 447 651 681 989 营业税金及附加 9 6 12 13 16 其他应收款 10 13 15 20 24 营业费用 58 51 76 87 99 预付账款 20 25 28 39 46 管理费用 55 65 79 99 121 存货 88 168 129 243 223 研发费用 53 78 78 104 136 其他流动资产 480 255 255 255 255 财务费用 4 2 18 38 88 非流动资产 880 1060 1260 1907 2828 资产减值损失 -9 -8 -12 -15 -18 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 4 4 4 4 固定资产 576 690 772 1067 1624 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 138 133 136 141 148 投资净收益 4 13 0 0 0 其他非流动资产 166 237 352 699 1057 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2182 2487 2947 3920 5350 营业利润 188 196 250 325 416 流动负债 372 427 642 1320 2386 营业外收入 17 8 13 12 11 短期借款 20 50 184 759 1727 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 241 273 343 439 521 利润总额 205 202 262 336 425 其他流动负债 111 103 115 122 138 所得税 28 15 30 36 42 非流动负债 60 72 92 123 138 净利润 177 187 232 300 383 长期借款 0 0 20 51 66 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 60 72 72 72 72 归属母公司净利润 177 187 232 300 383 负债合计 432 499 734 1444 2524 EBITDA 242 246 305 412 571 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.62 0.65 0.81 1.05 1.34 股本 283 285 307 307 307 资本公积 1053 1130 1130 1130 1130 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 414 573 769 1023 1348 成长能力 归属母公司股东权益 1750 1988 2213 2476 2826 营业收入(%) 14.8 24.1 17.8 26.7 27.3 负债和股东权益 2182 2487 2947 3920 5350 营业利润(%) 23.1 4.2 27.7 29.8 28.0 归属于母公司净利润(%) 23.7 5.5 24.2 29.2 27.8 获利能力 毛利率(%) 35.6 31.0 31.9 32.8 33.9 净利率(%) 16.9 14.4 15.2 15.5 15.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.1 9.4 10.6 12.2 13.7 经营活动现金流 266 211 206 334 354 ROIC(%) 9.3 8.3 9.2 9.3 9.2 净利润 177 187 232 300 383 偿债能力 折旧摊销 46 57 49 63 91 资产负债率(%) 19.8 20.1 24.9 36.8 47.2 财务费用 4 2 18 38 88 净负债比率(%) -14.3 -19.9 -15.0 5.0 32.2 投资损失 -4 -13 0 0 0 流动比率 3.5 3.3 2.6 1.5 1.1 营运资金变动 21 -84 -83 -54 -190 速动比率 3.2 2.9 2.4 1.3 0.9 其他经营现金流 22 62 -10 -13 -18 营运能力 投资活动现金流 -4 -14 -249 -710 -1013 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5 资本支出 214 227 248 710 1013 应收账款周转率 3.3 3.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 205 200 0 0 0 应付账款周转率 6.4 7.2 15.1 0.0 0.0 其他投资现金流 5 13 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -153 37 0 -35 -98 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.65 0.81 1.05 1.34 短期借款 -10 30 134 575 968 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 0.74 0.72 1.17 1.24 长期借款 0 0 20 31 15 每股净资产(最新摊薄) 6.14 6.97 7.68 8.61 9.83 普通股增加 0 3 22 0 0 估值比率 资本公积增加 6 77 0 0 0 P/E 30.3 28.7 23.1 17.9 14.0 其他筹资现金流 -149 -73 -176 -641 -1081 P/B 3.1 2.7 2.4 2.2 1.9 现金净增加额 108 228 -42 -412 -757 EV/EBITDA 21.2 21.0 17.2 13.8 11.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们