固定收益专题：102家城商行全景扫描

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 102家城商行全景扫描 投资要点： ➢ 随着商业银行永续债和二级资本债市场存量规模不断扩大，投资者对城商行信用风险管理水平的重视程度越来越高。因此，本文从经营环境、自身竞争力和财务情况三个维度搭建了城商行信用资质分析框架，并对102家城商行进行全面梳理，同时复盘了近年城商行信用事件，以期对投资者提供相应的投资建议。 ➢ 从整个行业来看，由于监管政策的收紧和经济发展下行的影响，城商行不良率呈波动上升的趋势，但总体运行平稳、风险可控。同时随着城商行资本补充需求进一步的提升，同业存单和二级资本债以及永续债市场发展空间大，预计未来城商行的资本补充渠道会进一步拓宽。从基本面来看，经营环境方面，城商行的信用资质会受当地经济水平的影响，国内的城商行主要集中在鲁辽浙冀川等地，区域集中度高。城商行之间分化明显，头部机构发展较好，强者恒强。自身竞争能力方面，大多数城商行保持一个平稳增长的趋势，但股权结构相对分散，部分城商行民企控股比例高，需重点关注。财务情况方面来看，头部银行的各项财务指标较为良好，资产质量较高，盈利水平较高，对于债务和风险管理的能力较强，且能够把风险控制在监管红线之下，并留出一定的安全边际。对于各项指标不符合监管要求的城商行应持续保持跟踪，提防银行信用风险情况的发生。 ➢ 筛选标的主体分析：通过对102家城商行的基本面分析，我们筛选出5家信用资质较好且有相对收益率的城商行：（1）宁波银行，城商行评分排名第一，各项指标稳中向好，长期基本面优异；（2）南京银行，中小银行龙头，上半年多位股东增持，经营业绩持续向好；（3）厦门银行，业务立足厦门辐射整个福建省，资产质量优异且拨备充足；（4）贵州银行，位居“2022年全球银行1000强”榜单第251位，资本充足且存款稳定；（5）广州银行，营收增速大且净息差较高，但需关注房地产贷款风险敞口。 ➢ 城商行信用事件复盘与关注：（1）过往风险案例反思：近年来商业银行的信用风险问题层出不穷，我们对近几年城商行信用风险事件进行梳理（包商银行/锦州银行/恒丰银行/南粤银行/甘肃银行/盛京银行），发现：问题银行的风险根源主要集中在内部治理失灵、关联交易管理薄弱和管理层利益输送等问题，混乱的内部管理会拉高合规风险水平，从而导致银行资产质量下降，进而引发流动性问题和信用危机。（2）关注新成立的银行：近几年城商行的整体质量有所下滑，特别是中小型银行经营更是举步维艰，通过新设合并、兼并重组方式“报团取暖”渐成趋势。此前，蒙商银行、四川银行、山西银行和辽沈银行通过合并重组的方式实现重生，但近日山西银行和辽沈银行公布开业后的首份年报显示两家银行均出现大额亏损。 ➢ 投资建议：我们结合城商行近一年同业存单的平均中债估值收益率与打分结果，最终筛选出收益率在1.95%-2.15%之间的宁波银行、南京银行、厦门银行、贵州银行和广州银行供投资者参考，这5家城商行流动性好、基本面优异，整体安全性较高，推荐关注这些银行次级债的投资机会。此外，对于打分结果偏低且可能存在一定估值风险的城商行，我们推荐关注其同业存单产品和其他短久期债券投资机会，特别是可以关注近两年刚解决信用危机的锦州银行、甘肃银行和盛京银行等银行，“利空”大体出尽，随着国资入股，有望在新的年度打个漂亮的“翻身仗”。 ➢ 风险提示：数据口径不一样、样本代表性问题。 Table_First|Table_ReportDate 2022年8月26日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号：S0680521070001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《城投平台转型系列（一）：掘金优质产业园区平台》一2022.08.16 2、区域信用面面观·河南篇一2022.08.22 3、谁是中原性价比之王-河南省城投平台梳理一2022.08.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 城商行发展现状 .......................................................... 1 2 城商行信用资质分析 ...................................................... 4 2.1 城商行经营环境分析 .......................................................................................... 4 2.2 城商行自身竞争力分析 ....................................................................................... 6 2.3 城商行财务情况分析 .......................................................................................... 9 2.3.1城商行资产质量分析 ............................................................................... 10 2.3.2城商行负债情况分析 ............................................................................... 13 2.3.3城商行盈利能力分析 ............................................................................... 14 2.3.4城商行资本充足性分析 ........................................................................... 16 2.3.5城商行流动性情况分析 ........................................................................... 17 3城商行打分模型结果分析 ................................................. 17 3.1 打分模型验证 ................................................................................................... 18 3.2筛选标的主体分析 ............................................................................................. 19 3.2.1宁波银行：城商行评分排名第一，各项指标稳中向好，长期基本面优异19 3.2.2南京银行：中小银行龙头，上半年多位股东增持，经营业绩持续向好 .. 21 3.2.3厦门银行：业务立足厦门辐射整个福建省，资产质量优异且拨备充足 .. 23 3.2.4贵州银行：位居全球银行榜单第251位，资本充足且存款稳定 ............. 25 3.2.5广州银行：营收增速大且净息差较高，但需关注房地产贷款风险敞口 .. 27 4过往案例反思和其他需要关注的银行 ....................................... 28 4.1问题银行的案例回顾和风险处置过程——包商银行/锦州银行/恒丰银行/南粤银行/甘肃银行/盛京银行 ...................................................................................................... 29 4.2关注新成立的四家城商行——蒙商银行/四川银行/山西银行/辽沈银行 ............. 33 5 投资建议 .............................................................. 34 6 风险提示 .............................................................. 35 图表目录 图表1：城商行整体资产规模逐年扩大（单位：亿元） ................................................... 1 图表2：城商行不良贷款率和不良贷款余额（单位：%、亿元） ...................................... 1 图表3：城商行净息差和资产利润率水平（单位：%） ..................................................... 1 图表4：城商行拨备覆盖率低于行业平均水平（单位：%） ............................................. 2 图表5：股份制银行和城商行是同业存单市场的主要发行方 ........................................... 2 图表6：截至2021年末8家不行使赎回权的城商行次级债 ............................................. 3 图表7：各省份城商行数量............................................................................................... 4 图表8： 2021年全国城商行总资产等级分布 .................................................................. 5 图表9：城商行总资产水平和所属省份GDP水平存在一定的相关性。 ............................. 5 图表10：2021年总资产规模最大的前二十家城商行（单位：亿元） .............................. 6 图表11：2021年总资产规模增速最快的前二十家银行 .................................................... 7 图表12：城商行整体上主营省份集中度较高 ................................................................... 8 图表13：2021年打分较高的前二十家城商行股权相对集中 ............................................ 8 图表14：2021年打分较高的前二十家城商行政府单位和国企成分较高 ..........................