系列点评五十二：业绩短期承压 合资有望修复

评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入买入 股票代码： 600104 23.45/14.63 1,890.38 1,890.38 11,683.46 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）7月销量点评：批发同环比增长海外表现亮眼 2022.08.08 138241 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）6月销量点评：合资快速恢复自主加速成长 2022.07.08 3.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）5月销量点评：供给快速修复自主表现亮眼 2022.06.10 新能源全面发力合资新品加速 新能源表现亮眼，自主加快电动化布局。公司7月新能源车销量为10.6万辆，同比+118.1%。新能源新品密集推出：第三代荣威超混eRX5、iMAX8EV分别启动盲订和预售；MG全球电动车MULAN、上汽大通新能源跨界车MIFA系列集中亮相； 智己L7、上汽奥迪Q5e-tron正式开启交付，飞凡R7、凯迪拉克LYRIQ锐歌蓄势待发，加快开拓高端电动车市场。自主及合资加速导入新能源产品，彰显公司全面转型的决心。 智己携手飞凡，品牌向上步伐加速。智己首款产品L7，售价区间为36.88-40.88万元，于6月18日正式开启全国交付，第二款产品LS7的项目开发工作有序推进，有望加速抢占高端纯电市场。飞凡初步完成独立运营的基础建设，旗舰车型R7预试制车下线，搭载高阶智驾方案及多维感官交互座舱，智能化大幅升级，并已做好上市准备工作，品牌向上步伐加速。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。由于Q2受疫情影响 ，调整公司盈利预测 ，将2022-2024年营收分别由8,619/9,933/11,144亿元调整为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润由269/309/347亿元调整为177/233/302亿元。对应EPS由2.30/2.65/2.97元调整为1.51/2.00/2.58元， 对应2022年8月25日16.18元/股的收盘价，PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。