公司动态点评：医疗板块表现亮眼，Q2业绩大幅增长

健盛集团（603558）公司动态点评 2021年04月23日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年08月24日 目前股价 74.03 总市值（亿元） 315.73 流通市值（亿元） 100.68 总股本（万股） 42,649 流通股本（万股） 13,600 12个月最高/最低 95.09/54.86 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 数据来源：同花顺 相关报告 <<高基数效应逐渐消除，消费板块占比提升>>2022-04-25 医疗板块表现亮眼，Q2业绩大幅增长 ——稳健医疗（300888）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12534 8037 9918 11644 13542 (+/-%) 174.0% -35.9% 23.4% 17.4% 16.3% 归母净利润（百万元） 3810 1239 1487 1781 2116 (+/-%) 597.5% -67.5% 20.0% 19.8% 18.8% 摊薄EPS（元/股） 9.80 2.91 3.49 4.18 4.96 PE 8 26 21 18 15 资料来源：长城证券研究院 ◼ 2022H1年营收同比增长27.05%，归母净利润同比提升17.32%。公司2022年上半年实现营业收入51.58亿元，同比+27.05%；归母净利润8.93亿元，同比+17.32%；扣非后净利润8.21亿元，同比+30.82%；基本每股收益为2.12元，去年同期为1.78元。分季度来看，2022Q2公司实现营业收入28.36亿元，同比+58.30%；归母净利润5.36亿元，同比+91.02%；扣非后净利润4.92亿元，同比+185.98%；上半年营收及归母净利润增长，主要原因是主营业务取得较好增长且同期政府补助、理财收益等非经常性损益降低导致。 ◼ 医疗板块销售收入同比增长45.30%，健康生活板块受疫情影响增长5.07%。分业务板块方面，医疗板块今年上半年实现销售收入32.33亿元，同比增长45.30%，其中疾控防护产品同比增长53.89%、高端敷料产品同比增长266.82%、传统伤口护理与包扎产品同比增长27.54%；健康生活消费品板块虽然受疫情影响较大，但今年上半年仍实现销售收入18.81亿元，同比增长5.07%，其中线上渠道同比增长2.44%（官网、小程序等自有平台增长9.99%），线下渠道同比增长9.29%（商超渠道增长35.0%，线下门店增长4.80%）。报告期内，通过优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施，公司降本增效战略举措取得初步成效。 ◼ 毛利率、净利率稍有回落，费用率得到改善。公司2022H1年毛利率为48.81%，同比-3.85pct。分业务看，医用耗材/健康生活消费品的毛利率分别为46.34%/53.28%，同比-5.19pct/-0.87pct。费用端，2022H1年期间费用率为27.93%，同比-4.34pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为18.42%/6.31%/4.63%/-1.43%，分别同比-1.92pct/-1.25pct/ -0.05pct/-1.12pct。其中，销售费用率、管理费用率减少主要得益于公司优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施；财务费用减少主要系利息收入及汇兑损益增加所致。公司2022H1年净利率为17.40%，同比-1.35pct。 ◼ 收购湖南平安医械68.7%股权，填补注射穿刺领域产品空白。公司此前公告，合计出资7.5亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.7%股权。湖南核心观点 盈利预测 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 纺织服装 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 平安医械主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗器械的研发、生产和销售。2021年湖南平安医械实现营业收入3.6亿元，净利润8503.2万元。湖南平安医械业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。此次收购填补了公司在注射穿刺领域的产品空白，助力公司成为国内医用耗材产品线最全面的企业之一。 ◼ 收购桂林乳胶100%股权，丰富消费端产品线。公司此前公告，以自有资金4.5亿元获得桂林乳胶100%股权。桂林乳胶主营业务为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套的生产及销售。2021年桂林乳胶实现营业收入3.2亿元，净利润5085.4万元。桂林乳胶是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者和引导者，拥有医疗器械注册证11个，各类专利证书35个，其中发明专利13项。医用乳胶外科手套是各种手术不可缺少的常规耗材，并能与公司手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院用户提供一站式定制化解决方案，解决医院用户痛点。与此同时，桂林乳胶的避孕套产品将进入公司消费端渠道，丰富公司消费端产品线。 ◼ 投资建议：公司通过三大品牌实现医疗+消费两大板块协同发展，不断拓展产业边界，已逐渐发展为覆盖多领域的医疗大健康企业。受益于疫情影响逐渐减小、消费需求回暖，公司健康生活消费板块稳定增长。医用耗材收入与毛利率受去年同期高基数影响有所回落，但公司品牌力较强，产品质量高，看好未来长期增长潜力。预测公司2022-2024年EPS分别为3.49元、4.18元、4.96元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新冠疫情带来业绩波动的风险，下游市场需求出现波动、客户开拓不及预期的风险，原材料价格波动的风险，行业政策及标准变化的风险，未能收到河源稳健投资项目补偿款的风险，募集资金项目风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12,533.95 8,037.42 9,918.18 11,643.94 13,541.90 成长性 营业成本 5,070.42 4,028.25 4,988.84 5,787.04 6,730.33 营业收入增长 173.99% -35.87% 23.40% 17.40% 16.30% 销售费用 1,575.16 1,989.17 2,434.91 2,841.12 3,290.68 营业成本增长 129.23% -20.55% 23.85% 16.00% 16.30% 管理费用 436.97 454.39 555.42 628.77 731.26 营业利润增长 606.13% -67.44% 19.94% 19.85% 18.46% 研发费用 411.38 298.16 367.93 407.54 473.97 利润总额增长 605.26% -67.51% 19.96% 19.80% 18.79% 财务费用 218.64 -107.50 -132.65 -155.74 -181.12 归母净利润增长 597.50% -67.48% 19.96% 19.80% 18.79% 其他收益 70.29 102.35 86.32 94.34 90.33 盈利能力 投资净收益 21.59 103.24 103.24 103.24 103.24 毛利率 59.55% 49.88% 49.70% 50.30% 50.30% 营业利润 4,531.74 1,475.64 1,769.83 2,121.22 2,512.73 销售净利率 36.16% 18.36% 17.84% 18.22% 18.56% 营业外收支 -29.28 -12.88 -15.17 -19.11 -15.72 ROE 36.52% 11.58% 12.23% 13.12% 13.86% 利润总额 4,502.46 1,462.76 1,754.66 2,102.11 2,497.01 ROIC 26.09% 57.97% 54.23% 65.17% 66.76% 所得税 679.91 225.32 270.28 323.80 384.63 营运效率 少数股东损益 12.14 -1.88 -2.25 -2.69 -3.20 销售费用/营业收入 12.57% 24.75% 24.55% 24.40% 24.30% 归母净利润 3,810.41 1,239.32 1,486.63 1,781.01 2,115.58 管理费用/营业收入 3.49% 5.65% 5.60% 5.40% 5.40% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.28% 3.71% 3.71% 3.50% 3.50% 流动资产 10,990.10 10,345.73 12,259.36 13,441.85 15,537.85 财务费用/营业收入 1.74% -1.34% -1.34% -1.34% -1.34% 货币资金 4,162.54 4,273.94 5,962.36 6,960.36 7,714.11 投资收益/营业利润 0.48% 7.00% 5.83% 4.87% 4.11% 应收票据及应收账款合计 844.32 775.55 829.01 971.53 1,366.49 所得税/利润总额 15.10% 15.40% 15.40% 15.40% 15.40% 其他应收款 458.17 329.18 393.68 361.43 377.55 应收账款周转率 19.88 9.92 12.36 12.93 11.58 存货 1,216.49 1,597.38 1,668.63 1,782.06 2,591.47 存货周转率 11.35 5.71 6.07 6.75 6.19 非流动资产 2,012.16 2,920.88 2,688.64 2,956.25 3,060.01 流动资产周转率 1.83 0.75 0.88 0.91 0.93 固定资产 1,400.75 1,477.32 1,727.38 1,919.38 2,111.39 总资产周转率 1.43 0.61 0.70 0.74 0.77 资产总计 13,002.25 13,266.61 14,948.00 16,398.10 18,597.86 偿债能力 流动负债 2,426.77 2,074.73 2,508.36 2,436.92 2,997.13 资产负债率 19.49% 19.44% 18.83% 17.33% 18.03% 短期借款 150.07 - - - - 流动比率 4.53 4.99 4.89 5.52 5.18 应付款项 1,079.12 1,178.47 1,162.53 1,369.29 1,848.56 速动比率 4.03 4.22 4.22 4.78 4.32 非流动负债 107.09 504.77 305.93 405.35 355.64 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 9.80 2.91 3.49 4.18 4.96 负债合计 2,533.86 2,579.50 2,814.29 2,842.27 3,352.77 每股净资产 24.51 25.03 28.43 31.77 35.74 股东权益 10,468.39 10,687.11 12,133.71 13,555.82 15,245.09 每股经营现金流 11.18 2.04 4.05 2.88 2.6