快手2022年中报业绩点评：无惧挑战勇创佳绩，降本增效未来可期

39%22%6%-10%-27% 直面外部压力，国内业务单季度实现盈利。维持“增持”评级。公司在用户增长取得良好成绩的同时，成本结构和运营效率亦实现优化，2022Q2单季度经调整EBITDA转正，用户粘性指标DAU/MAU创历史新高，提升至59%以上。我们认为公域和私域充分结合的生态系统有望使快手实现稳定发展，维持此前的盈利预测不变，2022-2024年营业收入预测分别为984/1,230/1,477亿元，维持“增持”评级。 2021/8 2021/9 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2021/10 2021/11 2021/12 用户流量实现强势增长，亏损同比大幅缩窄。2022Q2公司实现营业收入217亿元，同比增长13%，经调整亏损由2021Q2的50亿元下降至2022Q2的13亿元。流量方面，2022Q2快手MAU同比增长16%至5.87亿人，DAU同比增长18%至3.47亿人，日活跃用户日均使用时长同比增长17%至125.2分钟。 证券研究报告 相关报告 《快手-W首次覆盖：商业化提速，享视频流趋势红利》20210205 《快手-W2020年年报业绩点评：流量变现潜力充足，内容边界持续拓展》20210324 《快手-W2021年一季报业绩点评：广告收入占比超50%，内容创新和海外业务潜力充足》20210524 业绩超预期，丰富的内容为平台注入活力。基于社交属性搭建的平台给予直播、电商、短剧等多种类型的内容较强的互动氛围。直播方面，在提升供给端质量的同时，推出更多创新玩法及消费场景，平均月付费用户数同比增长22%至5,420万人，快招工开创直播新模式。电商方面，GMV同比增长31.5%至1,912亿元，“信任电商”使得复购率同比环比均提升。短剧方面，多类型和题材的作品增强用户粘性，探索新的消费生态。 《快手-W2021年中报业绩点评：广告、电商再迎升级，海外业务蓄势以待》20210825 《快手-W 2021年三季度业绩点评：流量增长最强单季，组织架构升级未来可期》20211123《快手-W 2021年年报业绩点评：组织架构升级初显成效，广告、电商增长强劲》20210331《快手-W2022年一季报业绩点评：降本增效，强化社交，打造更多元的社区》20220526 线上营销业务顶住挑战，海外市场探索变现。受外部环境影响，部分广告主预算有所减少，但公司线上营销业务仍维持同比双位数增长。 一方面扩大广告主覆盖范围，另一方面通过短视频电商广告与闭环交易体系相结合，提升匹配效率。此外，2022Q2海外市场单用户日均使用时长创新高，收入环比增长超过一倍，亏损由2021年同期的44亿元缩窄至16亿元，海外业务的变现能力持续增强。 风险提示：电商商品质量风险，直播监管趋严，行业竞争加剧。 图1：2022Q2快手App日活为3.47亿人 图2：2022Q2快手App月活为5.87亿人 图3：2022Q2快手AppDAU/MAU达59.1% 图4：2022Q2快手App日均使用时长为125分钟 图5：2022Q2公司线上营销ARPU值为32元 图6：2022Q2快手电商GMV达1,912亿元 图7：2022Q2公司营收同比增长13%至217亿元 图8：2022Q2直播收入同比提升19%至86亿元 图9：2022Q2线上营销收入同比提升10% 图10：2022Q2电商等其他收入同比增长7% 图11：2022Q2线上营销收入占比为51%