山西汾酒2022年上半年营收153.34亿元，同比增长26.53%；归母净利润50.13亿元，同比增长41.46%；销售回款146.95亿元，同比增长28.55%。公司调整节奏，蓄力前行，青花系列产品实现销售收入61亿元，同比增长56%，占比约43%；竹叶青系列实现收入5.48亿元，同比下滑18.4%；杏花村系列实现收入4.83亿元，同比增长58.1%；毛利率同比+0.9pct至75.9%。公司新增经销商124家至3648家；省外市场收入95.92亿元，同比增长31.5%，占比同比+2.3pct至63%。公司正式布局百元高线光瓶赛道，献礼版玻汾有望以光瓶酒领袖姿态引领品类升级，助力公司全国化扩张和消费者培育。我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为6.25元、8.42元、10.80元，维持对公司的“买入”评级。
