2022中国证券行业趋势及战略洞察

2022中国证券业业 调查报告系列 《证券行业趋势及战略洞察》 打造差异竞争、高质量发展的新格局 北交所开辟增量市场，券商具备差异化竞争空间北交所成立后带来资本市场扩容，市场活跃度提 注册制改革成效显著，投行业务市场化、专业化是大趋势 升下更多企业导求在北交所上市，带来投行业务 增量，提升券商投行业务收入。同时，北交所进 注册制改革推动上市公司大幅扩容，直接融资规 并为其他机构业引流，提升客户黏性。 15日开市，以差异化的制度安排，与沪深交易所错位发展，打造服务“专精特新”创新型中小企业主阵地，同步试点证券发行注册制 走出去：跨境投资发展空间未来可期，推动证券业的国际化不断加速 引进来：资本市场对外开放步伐加速，境外机构加速入场；不断优化外资参与渠道，吸引外资持续布局中国市场 投资者到境外投资、分散投资风险及配置海外资股的积极性。外资净流入集中反映境外投资者对产的需求，同时又进一步促进我国金融机构国际中国资本市场稳健发展的长期看好。引入海外长化发展，壮大我国机构在国际市场上的声量。 期资金将为A股带来新增的流动性补充，更加均衡的A股资金结构有助于稳定中国核心资产表现预期和市场情绪，引导市场理性发展。2022年以来虽然受疫情影响，但引进外资政策稳定不变，5月19日，李克强出席中国国际贸易促进委员会建会70周年座谈会时强调，中国坚定不移扩大对外 券商积极布局“走出去”，但国际化路途仍面临挑战。2021年券商“出海”规则松绑后，券商提 速布局海外业务。但随着接情的扰动和海外市场 的波动加剧，内资券商国际化的路途面临挑战。 目自前，“立足香港、辐射全球”是内资券商国 开放，持续打造世界的大市场、外商投资的热土。 际化发展的主要途径，致使内资券商在欧关市场的布局相对较弱。同时，海外经营的业务主要集中在经纪、承销、自营等方面，财富管理等领域 证券公司外资股比的限制取消，多元竞争格局深 化。2018年以来资本市场对外开放步伐持续加速，到2020年3月，证监会明确取消证券公司外资股 有提升空间。2022年香港SPAC制度生效至今， 港交所迎来递表潮，为企业在传统IPO以外提供 比限制，外资更坚定看好中国投资机会，通过大幅提升原合资券商的持股比例、新设控股或独资券商，加速布局国内资本市场。外资券商的加入使行业参与者更加多元化，在丰富产品多样性的同时带来先进的经营理念和管理经验，加速国内证券行业创新与转型步伐。近年来一系列开放举措成效显著，促进市场规模扩大、质量提升，遵循国家新一轮高水平对外开放的统一部署，“稳 额外上市选项，未来香港SPAC上市或成为中资“出海”的新途径。 步推进资本市场高水平对外开放”成为2022年重 “数据来源：证券业协会，毕马威分析 资本的竞争或成为下一轮券商竞争的证券行业的高质量发展将有力促进资关键要素之 随着我国资本市场改革的不断深化，资产负债表随着资本市场改革上升到国家战略高度，证券公扩张对利润的责献度逐上升，资本中介及证券 从市场角度上来看，2021年证券投资类私募 股权投资私募都出现了大幅增长，其规模同比增 始于足下·金融产品销售是券商角力财富管理业务的重要赛场 长46.79%"和9.12%，三年间年复合增长率达到 截至2021年末，证券行业实现代理销售金融产品 57%和10.19%。代销私募产品为券商不仅带来 净收入206.90°亿元，同比增长53.96%过去三年， 佣金收入的增长，更带来私募基金在资产托管、衍生品交易等方面的一系列合作需求。具有较强代销能力的券商，可以牢牢把握私募基金这一机构业务的核心客群，构建更为密切的合作关系。 代理销售金融产品占经纪业务收入比重从6.42% 提升至13.39%，累计提升6.97个百分点。与传 统基于交易量收取佣金的代理实卖证券业务相比，代销金融产品随市场景气度的波动更小，佣金收 入的稳定性更强；同时，代销金融产品业务的发展壮大促进了券商对于零售客户的交叉销售，客户黏性进一步增强，因此金融产品销售能力逐新 道阻且长-持续探索从卖方销售的通道模式向买方投顾的服务模式转型 成为衡量券商财富管理业务质量的重要标准之一。 自2021年11月以来，基金投顾业务指引文件密 公募基金的销售方面，券商占据了公募基金渠道保有量百强中的41个席位，银行、第三方机构、 集发布，投顾业务监管法规体系加速成型。截至正标委2022年4月末公示，共有58家机构获得 基金等其他机构拥有更强大的渠道与客户优势，证券公司则通过扩大代销基金的范围、丰富其产 基金投顾牌照，其中证券公司以30"家排名第一， 占机构总数的51.72%。试点机构的基金投顾业务 品线、打造券商特色的基金投顾业务应对竞争。 正式上线，财富管理从卖方销售向买方投顾模式转变成为可能，史能发挥券商在权益市场的推介能力，成为券商财富管理转型下重要方向。 从数据上看，2021年全年，在公募基金渠道保有 量百强的排行榜中，从保有规模角度看，券商与 银行、三方渠道相比仍有一定差距：2021年一季 和其他参与主体比较，券商开展基金投顾服务的核心优势在于贯穿“投”“顾”全生命周期，既有投资规则的保驾护航，文有投资顾问的跟踪服务。券商对于投资者的操作行为和心理有着深度的理解，能够通过全产业链协同的资产创设、配置和服务能力，匹配客户差异化风险收益偏好特 征。我们认为以账户管理、多种资产配置的方式为客户提供财富管理解决方案将成为未来的发展 度到四季度，券商渠道下股票+混合公募基金保 有规模增速达7.66%"，低于银行的14.10%以及 第三方机构的40.10%。从2022年第一季度数据 来看，券商渠道保有量和机构数量呈现明显上涨，或与ETF产品活跃及统计口径变化有关。 考虑到券商的主要客群为长期参与股票市场投资的中高风险偏好客群，发力私募产品销售或成为券商可以扬长避短发展财富管理的一条独特路径。 ”数提来源：证券业协会，半马威分析 “数据来源：证券投资基金业协会，毕马成分析3.数据来源：证标要 双创板块对企业的吸引力增强。在2021年IPO上 长风万里-IPO核心地位凸显，双创板块活力进发 市公司中，通过注册制方式上市的企业占比超7成“"，证券行业服务高新技术成长型企业的能力增 1"数露来源：深交所，毕马减分析产数据来源：Wind，华马晟分析 风云再起定增与可转债逐渐差异化 和制度上的优势，总体规模在2021年创下历史新 高，金额达2897.12**亿元。伴随银行理财公司资 发展，产业回归本源利好并购市场 金持续入市，带动“固收+”产品规模进一步增长， 再融资业务近年来由于激烈的竞争，费率水平不 海阔天空·债券市场空间广阔，关注公司债发行 (21.97%）以及短融(20.97%）等其他债券品种 的增速，公司债涌现出更大的潜力。在稳健增长 不断上升。头部券商未来将进一步提高资产负债表业务运作能力，扩杠杆提收益，在充分利用场 托管先行-从托管导流到机构投资者综合服务提供商 结合国外领先券商的成功经验，长期来看未来销售交易与资本中介业务对于券商的利润贡献度将 资管业务不断扩大主动管理规模，2021年券商资 回归本源-券商申设子公司进程加速，提升主动管理能力成为必然选择 管以主动管理为代表的集合资管计划规模大幅增 加112.52%至3.28"万亿元。在主动管理业务中， 伴随资管新规过渡期的结束，券商资管公募化转型进入了冲刺期。监管放松“一参一控”要求后， 证券投资基金业务和ABS业务没有受到杠杆和嵌套等相关规定影响“，或成为主动管理业务的重点 券商资管子公司公募化转型力度加大。为把握公 ”资科来源：证券业协会，毕马履分析 "资料来源：《关于规范金胆机构资产管理业务的指导意见》，毕马威分析 别开生面持股公募为券商带来丰厚利润，券商着力构建资管业务全价值 重要发力点之一，在为券商贡献了可观的利润来 源的同时，更成为券商资产管理业务布局的关链 链服务体系 券商系公募基金公司在2021年继续为证券公司带 来显著的净利润贡献。公募基金公司管理资产总 券商力求通过更全面的产品线吸引客户，形成涵盖公募、私募、ABS、REITS的全产品线，以固 规模从2020年的19.89万亿元提升至2021年 收产品为规模的来源，通过布局权益、FOF以及公募REITS等，结合投研、投顾方面的优势，发展特色产品，提升核心买方能力。券商与公募基金公司的协同效应不断提升，基金公司丰富的产品可以帮助券商扩充产品种类，增强其资产配置 的历史新高25.56万亿元。2022年4月26日， 证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质 量发展的意见》，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，鼓励商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立或并购基金管理公司， 服务的能力，同时加快券商财富管理转型的步伐。 壮大公募基金管理人队伍，着力打造行业良好发展生态，为券商并购或新设公募基金创造了良好 "数据来源：证券投资基金业协会，毕马威分析 -敢立潮头的头部券商 头部券商强者恒强的马太效应持续凸综合布局、创新发展为头部券商提供 中证协发布的《证券公司2020年度经营情况分析》 转型的价值与效能评估机制，以确保能够在保持战路定力的基础上，更好地实现资源整合与协同， 另外，头部券商在杠杆运用能力及负债经营能力和国际投行比尚有较大差距。以衍生品服务能力为例，量然监管不断释放出利好衍生品业务的信 并形成数字化转型的闭环管理机制。 号，但衍生品市场的发展仍然需要完备的资本市场风险管理体系。国内市场目前与成熟市场仍然存在相当的差距，需要各个参与方共同努力推进 全市场的转型与升级。 头部券商发展建议 建议1：通过并购重组、提升资本实力，激发内生活力持续提升业务规模 建议2：构建全方位、全业务链服务的业务生态，加强资产负债表运用能力 证监会明确提出六大措施积极推动打造航母级头部证券公司，其中包括“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”。 一方面，头部券商应顺应买方投顾模式转变的趋势，整合并优化证券资管、公募基金、私募股权投资资源配置，加强主动管理能力，丰富金融产品货架，提升带助客户进行资产配置的能力。 头部券商可通过“熊市并购，牛市再融资”的模式，有效调配资源不停做大做强，一方面通过并购重 组，以“强强联合”方式快速提升券商实力，或以“强弱结合”扩大特定地方市场的优势，合并特色券 另一方面，头部券商应构建具备完整业务及服务链的投行业务综合经营模式，强化价值发现及定 商补齐现有业务短板，进一步打造综合化实力； 价能力，加强投行业务与“买方研究”的有机结合， 以及投行业务与投资业务的联动；提升摄合交易 另一方面，头部券商可通过客种再融资手段增加注册资本，以资本实力的增强撬动加速业务转型，提升抗风险能力，促进创新发展 能力、投资能力以及销售能力等专业素质。 头部券商还应进一步发力客需业务，从资产创设、结构融资、做市交易、风险管理等业务入手，通 建议4：把握国际化投资的时机与节奏，提升跨境业务收入占比 头部券商可从“海外有布局”的跨境经营者向境 内外联动、优势互补的综合资产管理与服务机构转身，拓展跨境资本中介、跨境财富管理、跨境重资本业务的机会，提升跨境收入在整体营收中 建议3：续提升协同作战能力，完善运营管理机制 首先，头部券商可国绕不同客群建立协同推进机制，统筹协调证券公司前中后台资源、总分资源母子资源。在机制设计中需要重视分支机构的作用，在许多业务中，分支机构是终端的执行者，是直接面对客户的一端，是最能充分体现券商 建议5：进一步深化数字化转型步伐，向“数字赋能”阶段发展 目前大型券商纷纷意识到“科技赋能”的重要性，信息科技驱动业务持续高效发展，金融科技也成为各家券商机构的重点投入领域。头部券商可考虑通过数字化转型，引领业务体系重塑和管理流程优化，通过优化数