产品结构优化推升毛利率，计提股权激励费用压制短期业绩表现

菱电电控（688667.SH）发布2022年中报，营收3.61亿元，同比下滑15.02%；归母净利润0.59亿元，同比下滑26.00%。扣除股权激励费用后，净利润同比增长7.87%。产品结构优化推升毛利率，但计提股权激励费用压制短期业绩表现。菱电电控致力于电动化技术发展，产品结构逐步向新能源乘用车领域转移，2022H1累计销售VCU 19,377套，同比增长354.8%。公司研发投入加大，2022H1研发费用为8,560.19万元，同比增长149.93%。公司拟取得Vitesco Technologies GmbH及其关联方所拥有的乘用车和轻型卡车用部分知识产权及专有技术在中国的非独家许可，并购买关联方的喷油器生产线资产，以实现EMS全产业链自主可控。预计公司2022~2024年营业收入分别为10.41亿元、13.46亿元、16.76亿元，归母净利润分别为1.87亿元、2.56亿元、3.25亿元，维持“推荐”评级。