请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：61.54元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@r.qlzq.com.cn 研究助理：安永超 Email：anyc @r.qlzq.com.cn 研究助理：于柏寒 Email：yubh @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 490 流通股本(百万股) 487 市价(元) 61.54 市值(百万元) 30,183 流通市值(百万元) 29,950 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《鼎胜新材：产品结构持续优化，2022Q1业绩高增》-20220429 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,427 18,168 20,237 22,657 24,981 增长率yoy% 11% 46% 11% 12% 10% 净利润（百万元） -15 430 1,237 1,531 2,033 增长率yoy% -105% 2968% 188% 24% 33% 每股收益（元） -0.03 0.88 2.52 3.12 4.15 每股现金流量 -1.52 1.43 3.63 3.86 4.86 净资产收益率 0% 9% 20% 20% 21% P/E -2012.9 70.2 24.4 19.7 14.8 PEG 19.20 0.02 0.13 0.83 0.45 P/B 7.9 6.1 4.9 4.0 3.2 备注：股价选取2022年8月22日的收盘价 投资要点  事件：公司2022H1实现营业收入114.45亿元，同比增长42.2%，其中Q2实现营收57.98亿元，同比增长24.87%，环比增长2.67%。2022H1公司实现归母净利润5.97亿元，同比增长292.5%，其中Q2单季度实现3.81亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。2022H1扣除非经常性损益后的净利润为5.92亿元，同比增长355.06%，其中Q2单季度扣除非经常性损益后的净利润为4亿元，同比增长308.21%，环比增长108.17%。  公司Q2业绩高增。公司自今年年初开始，不断优化产品结构，转产高附加值的产品。2022Q2公司实现毛利9.64亿元，同比增长94.37%，环比增长42.21%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。  1）电池铝箔持续发力：从量上看，根据公司披露，2022年4月，公司电池铝箔月产能已经达到1万吨，叠加公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期有大幅提升，市占率得到进一步巩固。从价上看，行业普遍在2021Q4整体上调铝箔加工费，上调幅度达10%，在2022H1的盈利中得到兑现。  2）包装铝箔需求旺盛，公司是国内第一家走出去的铝箔厂商：2022H1传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，自年初开始，包装铝箔的加工费普涨10%-20%。5月25日，欧盟发布拟正式开始对中国铝板带箔征收反倾销税，利好在海外有产能布局的铝箔企业。而公司作为第一个布局海外工厂的铝箔企业，在泰国拥有6万吨产能、在意大利拥有3万吨产能。除此之外，人民币兑美元汇率从4月初的6.35上升至6月底的6.71元，2022H1公司汇兑收益为1689万元。  公司客户结构优质，拟定增再扩20万吨电池铝箔成品及60万吨坯料。公司客户资源优质，电池箔客户包括比亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等海内外主要储能和动力电池厂商。2022年7月，公司计划投资30亿元，用于建设20万吨电池铝箔和60万吨铝箔坯料，进一步巩固龙头地位。  锂电铝箔供需格局较好，钠离子电池有望为行业提供新的需求增量。公司是电池铝箔行业的龙头企业，2021年电池铝箔出货量达5.6万吨。在2022年动力电池需求高景气度的情况下，公司是行业内具备快速转产能力电池铝箔的企业，转产的规模和体量位居行业第一，市占率预计达到40%左右。需求端，由于钠离子正负极均用铝箔，因此钠离子电池相比锂电池，单Gwh对铝箔需求量呈翻倍态势。随着钠离子电池投产步入倒计时，公司有望持续受益。  盈利预测及投资建议：全球新能源汽车销量高增长带动电池铝箔需求快速增长，公司在锂电铝箔行业深耕多年，拥有技术、客户、规模优势，市占率位于前列。我们预计22-24年公司归母净利润分别为12.37/15.31/20.33亿元，对应 2022-2024年PE分别为24/20/15X，维持公司“买入”评级。  风险提示事件：公司出货量不及预期；竞争加剧导致加工费下跌风险；原材料成本波动；汇率波动风险；项目进展不及预期；主营产品价格波动；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 电池铝箔龙头Q2业绩高增，拟定增再扩20万吨电池铝箔成品 鼎胜新材（603876.SH）/稀有金属 证券研究报告/公司点评 2022年08月23日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08鼎胜新材 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司22Q2营收同比增长24.87% 图表2：公司22Q2归母净利同比增加253.56% 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：公司22Q2毛利同比增长94.37% 图表4：公司毛利率和净利率情况 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：公司22Q2归母净利同比变化情况 图表6：公司22Q2归母净利环比变化情况 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 -100102030405060700.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00营业收入（亿元：左轴） YoY（%：右轴） -500005000100001500020000-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50归母净利润（亿元：左轴） YoY（%：右轴） -100%0%100%200%300%400%500%0.002.004.006.008.0010.0012.00毛利（亿元：左轴） 同比（%：右轴） -505101520毛利率（%） 净利率（%） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表7：公司主要财务指标变化（亿元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 2021Q12021Q22021Q32021Q422022Q122022Q2环比同比指标变动原因营业收入34.0646.4348.1553.0456.4757.982.67%24.87%产品结构调整及铝价波动所致营业成本30.2141.4743.1847.1649.6948.34-2.73%16.56%产品结构调整及铝价波动所致毛利3.854.964.975.876.789.6442.21%94.37%毛利率11.30%10.68%10.33%11.07%12.00%16.63%4.62%5.95%销售费用0.330.320.730.370.500.5816.81%81.86%本期职工薪酬及保费等上升所致销售费用率0.96%0.69%1.52%0.70%0.88%1.00%0.12%0.31%管理费用0.300.420.360.400.410.4919.68%15.82%管理费用率0.88%0.90%0.74%0.76%0.72%0.84%0.12%-0.07%财务费用0.780.930.800.910.620.24-60.51%-73.82%主要系本期汇兑损益变化所致财务费用率2.28%2.00%1.67%1.72%1.09%0.42%-0.67%-1.58%研发费用1.121.661.591.842.372.8520.12%71.62%主要系本期研发投入增加所致研发费用率3.30%3.57%3.30%3.48%4.20%4.91%0.71%1.34%期间费用2.533.333.483.533.894.166.90%24.99%期间费用率7.42%7.16%7.22%6.65%6.89%7.17%0.28%0.01%资产减值损失-0.01-0.010.01-0.300.00-0.16-3867.92%-2175.61%主要是存货跌价损失及合同履约成本 减值损失投资净收益-0.38-0.28-0.10-0.32-0.24-0.49-108.30%-279.04%主要是商品期货合约平仓损失或收益等营业利润0.591.321.191.792.404.4484.84%236.10%利润总额0.571.311.321.842.464.5384.35%247.18%归母净利润0.441.081.111.672.153.8177.09%253.56%扣非净利润0.320.980.801.711.924.00108.17%308.21% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2,1193,0363,7645,001营业收入18,16820,23722,65724,981应收票据119133149164营业成本16,20216,98018,98520,654应收账款1,9322,1532,4102,657税金及附加58657280预付账款101106118129销售费用175182204225存货3,4473,6124,0394,394管理费用148202227250合同资产0000研发费用6229119741,024其他流动资产2,3132,5412,8073,063财务费用342309260224流动资产合计10,03111,58013,28715,408信用减值损失-22-22-22-22其他长期投资67676767资产减值损失-31-31-31-31长期股权投资0000公允价值变动收益-5-5-5-5固定资产5,1555,1395,1845,286投资收益-108-108-108-108在建工程392492492392其他收益36363636无形资产328291258228营业利润4891,4561,8022,392其他非流动资产288330363390营业外收入21000非流动资产合计6,2306,3196,3656,363营业外支出7000资产合计16,26117,89919,65221,771利润总额5031,4561,8022,392短期借款4,3084,4524,3084,308所得税76219271359应付票据2,6082,7333,0563,325净利润4271,2371,5312,033应付账款1,0091,0581,1831,287少数股东损益-3000预收款项00