商贸零售行业点评：综合电商规模优势显著，垂直电商亟需差异化运营

根据研报正文，垂直电商受到综合电商的挤压，亟待精细化、专业化运营提升竞争力。垂直电商应该发挥“小而精”的优势专注单一品类，实现差异化运营，提高产品和服务附加值，从而满足消费者个性化需求。投资建议方面，推荐调改成果显著的杭州解百、布局免税赛道的王府井和专注互联网营销的新华都。风险提示包括阶段性疫情反复、国内防疫政策收紧、行业竞争加剧和经济下行压力加大。