本部业绩超预期，下半年新能源持续发力

事项： 公司发布2022年中报，2Q22实现归母净利1.22亿元、同比+10.4%、环比+55%。 1H22公司新能源销售占比提升至29.66%、较2021年末+5.2PP。 评论： 本部：收入高增，业绩表现超预期。2Q22归母0.71亿元、同比+93%、环比+50%，上半年整体利润占比由2021年37%增至59%。超预期主要源于： 1)营收高增：8.54亿元、同比+43%、环比+25%，受益于新能源客户（估计理想、哪吒、零跑等）持续放量，同时配套奇瑞收入增长超预期； 2)规模效应提振净利率：净利率8.3%、同比+2.2PP、环比+1.4PP，其中毛利率20%、同比-6.6PP、环比-1.9PP，原管理费用中维修费用及部份工资费用调整计入制造费用导致营业成本增加，但收入扩增带来折摊占比下降至7.8%、同比-2.3PP、环比-2.0PP；费用率在费用总额稳定情况下，体现规模效益，整体10.2%、同比-8.3PP、环比-3.6PP。 合资：联合营投资收益2Q22为0.51亿元、同比-31%、环比+63%，上半年整体利润占比由2021年63%降至41%，大客户一汽大众2Q销量42.2万辆、同比-3.9%、环比-2.8%，长春派格、一汽富晟受长春疫情停产影响较大。 下半年关注新能源放量带动业绩增长以及利润占比反转催化估值。我们认为此次中报有两点值得持续关注：1）业绩弹性：2Q本部收入扩增、接近去年4Q高水平，预计3Q22本部收入仍将实现同环比增长，折摊、费用进一步摊薄、利润率端还有弹性；2）估值提振：目前本部利润占比六成、参股占四成，利润占比反转速度超市场预期、有望催化估值。展望下半年，本部新能源客户特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等有望持续放量带动业绩增长、参股有望跟随一汽大众实现同环比增长，我们预计3Q22合计归母1.5-1.6亿元、同比+134%至+149%、环比+23%至+31%。 中期看好公司在行业智能化变革下的研发优势放大。2021年，公司与华为在智能座舱业务上展开合作，带来研发先发优势，后续合作进展值得期待。另外，为进一步提升产品研发设计能力，公司并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY（持股55%），也是海外业务开拓的重要一步。在智能化行业变革下，竞争要素重排对内饰件供应商的研发能力提出更高要求，公司在研发上的优势突显，未来竞争胜率提升，有望提高新项目获取量，进而抬升增长预期。 投资建议：基于对新能源客户高增速的预期以及智能座舱业务的进展，我们看好公司成长曲线上移，我们将公司2022-2024年归母净利由5.1亿、6.4亿、7.9亿元上调至5.3亿、6.8亿、8.3亿元，对应增速+26%、+29%、+22%，对应当前PE 13.3、10.3、8.4倍，给予2023年目标估值15倍，对应目标价调整为26.89元，空间46%，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格上涨、疫情反复影响超预期、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源豪华车销量低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。 主要财务指标