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大类资产与重点策略追踪

金融2022-08-14海通期货甜***
大类资产与重点策略追踪

2022-08-15 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 大类资产表现: 注:本报告仅对重点策略做周度追踪与回顾,实时策略服务仅对内部投资咨询客户提供。 摘 要 本周关注要点与变化: 1、 美国7月通胀数据低于预期,市场风险偏好短暂提振 2、 中国7月通胀数据公布:CPI受食品项推动上行,PPI延续回落。 3、 中国7月社融数据公布:新增社融超预期回落,信贷结构再次恶化。 4、 2022年第二季度货币政策执行报告比对。 大类资产与重点策略追踪 2022年8月14日 2022-08-15 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 重点报告推荐: 1. 《2022年7月份通胀数据点评:CPI受食品项推动上行,PPI延续回落》——20220811 投研点金公众号 2. 《2022年第二季度货币政策执行报告点评》——20220811 投研点金公众号 3. 《2022年7月外贸数据点评:低基数和价格因素支撑出口增速,内需疲弱下进口改善缓慢》——20220808 投研点金公众号 4. 《2022年6月工业企业利润点评:工业企业利润回正,实际库存见顶回落》——20220728 投研点金公众号 5. 《2022年6月外贸数据点评:出口表现再超预期,东盟国家对外需支撑力度亮眼》——20220715 投研点金公众号 6. 《2022年6月金融数据点评:新增社融总量稳步回升,居民中长期贷款需求仍乏力》——20220712 投研点金公众号 7. 《2022年6月通胀数据点评:CPI上行动力偏强,PPI延续回落》——20220711 投研点金公众号 8. 《2022年6月PMI数据点评:制造业PMI重回荣枯线上,市场信心被提振》——20220701 投研点金公众号 9. 《2022年5月工业企业利润点评:疫情扰动逐渐消退,工业企业利润边际改善》——20220629 投研点金公众号 10. 《2022年5月经济数据点评:疫情扰动逐渐消退,国内经济小幅回暖》——20220616 投研点金公众号 11. 《2022年5月通胀数据点评:国内通胀水平维持温和,PPI涨幅收窄》——20220613 投研点金公众号 12. 《2022年5月金融数据点评:新增社融总量明显回升,信贷结构还有待改善》——20220613 投研点金公众号 一、大类资产配置追踪 资产种类 观点 调整 结束日期 方向 确认日期 增配/减配 调整日期 股票 中性偏空 2022/7/4 国债 中性 2022/02/11 商品 空头 2022/06/15 贵金属 中性 2022/03/04 集装箱运价 震荡 2022/07/10 (一)本周重要事件 1.美国7月通胀数据低于预期,市场风险偏好短暂提振。 北京时间8月10日晚,美国劳工统计局公布美国7月CPI数据,美国7月CPI同比增长8.5%、低于预期增长8.7%、前值增长9.1%;7月CPI环比上涨0%、低于预期上涨0.2%、前值上涨1.2%。当月,美国剔除能源和食品的核心CPI同比上涨5.9%,低于市场预期的6.1%,与前值持平;核心通胀环比上涨0.3%,好于市场预期的0.5%,较前值0.7%大幅回落。 图:美国CPI小幅回落 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 低于预期的通胀数据也小幅拉低了市场的紧缩预期,对于今年底的联邦基金利率预期从3.6%回落至3.5%,权益市场也大幅反弹。 图:通胀数据公布后联储加息预期小幅回落 数据来源:Bloomberg、海通期货投资咨询部 但是我们通过拆分CPI结构数据可以发现,7月数据回落最主要因素还是能源类价格大幅回落。7月份,美国整体能源价格环比下跌4.6%。当月汽油价格下跌7.7%, rQmPqRqPpPtNoOtMwPsPtP7NcM8OoMnNpNtRkPpPuMeRqRpRaQqRtOuOmNrOxNoOpR 2022-08-15 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 创2020年4月以来最大单月跌幅,此外,机票价格环比也下滑了7.8%,也带动了其他核心服务项价格的缓解。 图:CPI同比贡献率 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 但是当月美国住房成本环比上涨0.5%,同比上涨5.7%,为1991年以来新高。虽然美国抵押贷款利率从去年起便开始逐步走高,但房屋价格在今年上半年才增速见顶,根据历史经验来看,CPI中住房项相比于房屋价格增速有3个季度左右的滞后,这一块依旧会给未来几个月的通胀一定的韧性。 图:美国房屋价格仍在高位 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 此外,上周公布的依旧火热的劳动力市场或仍将维持市场的高薪资增速,服务业价格易上难下。 图:美国劳动力市场依旧火热 2022-08-15 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 往后来看,我们认为一个月的价格超预期回落并不能改变美联储的鹰派态度,并且在高房屋价格和高薪资增速下,美国通胀仍有韧性,美联储后续紧缩力度依旧会维持,对于风险资产价格依旧要谨慎。 2. 7月通胀数据公布:CPI受食品项推动上行,PPI延续回落。 一、 在食品项的推动下,CPI同比延续上行,但涨幅不及市场预期,目前国内通胀水平整体仍然温和可控,短期内不会对货币政策造成掣肘。 二、 生猪产能去化和养殖户压栏惜售导致猪价大幅上涨,鲜菜价格上涨则是由于夏季高温多雨导致供给量减少。 三、 核心CPI同比涨幅回落,反映出内需依旧疲弱。 四、 7月全球制造业景气度收缩,叠加国内地产修缓慢,大宗商品价格大幅下跌,带动国内PPI同比涨幅回落,且回落幅度超市场预期。 五、 CPI和PPI间的剪刀差持续收窄,在猪价的支撑下,预计未来CPI将继续上行,在基本面的弱复苏下,短期内PPI或将延续下行趋势。另外美国最新CPI超预期回落,后续还需关注海外通胀水平和美元指数对国内CPI和PPI的影响。 图:CPI&PPI同比和剪刀差 图:CPI&PPI环比 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 首先从CPI来看,7月CPI同比继续上行,较上月回升了0.2个百分点,主要是受食品项大幅上涨的拉动,其中猪肉价格同比大幅上涨,已经转跌为正;鲜菜价格同样有明显涨幅;鲜果价格同比虽然有所回落,但仍处于高位。而非食品项和服务项同比则是均有所回落,可能是受高温天气影响,居民出行意愿降低。 图:CPI同比 图:CPI主要分项同比 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 7月国内多地区出现持续高温天气,叠加梅雨季节的来临,鲜菜生长受到影响,上市量减少,因此鲜菜价格大幅回升,同比和环比均超过季节性。鲜果则是大量上市,供给量增多,价格随之回落,但与往年同期相比,仍处于较高水平。鲜果和鲜菜价格 2022-08-15 | 5 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 都是CPI同比的主要贡献项。 图:鲜菜价格同比季节性 图:鲜菜价格环比季节性 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 前期生猪产能去化带来的效应更加显现,在对猪价的看涨预期下,部分养殖户压栏惜售,导致供给量减少,叠加消费需求的恢复,猪肉价格同比和环比均大幅增涨,带动CPI上行。但另一方面,在国家发改委出台的相关政策和约谈下,近期猪场出栏有所增加,同时,在暑期猪肉步入消费淡季,预计后续猪肉价格的上涨幅度或将有所放缓。 图:猪肉价格同比季节性 图:猪肉价格环比季节性 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 受国际油价下行的影响,国内汽油和柴油的价格跟进下跌,同比涨幅收缩,环比在今年首次跌入负数区间,交通工具用燃料价格环比由正转负,导致交通通信类价格回落,拉低了非食品项价格。。 图:汽油&柴油价格同比 图:汽油&柴油价格环比 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 7月核心CPI同比涨幅再次出现回落,较6月下滑了0.2个百分点,环比与6月持平,从具体分项来看,除交通通信外,衣着,以及其他用品服务环比仍然为负。另外,虽然暑期出行高峰期来临,但旅游价格环比不及往年同期,主要是由于多地区疫情反复叠加夏季高温,居民出行旅游意愿降低,服务需求减少,总体来说我国内需仍然偏弱,还有待恢复。 图:核心CPI价格同比季节性 图:核心CPI价格环比季节性 2022-08-15 | 6 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 其次,从PPI来看,7月PPI同比涨幅延续回落,环比下跌只-1.3%,创2020年5月以来的最大跌幅。从7月欧洲、美国、以及中国的制造业PMI数据来看,全球制造业增涨继续放缓,叠加国内地产投资的疲弱,导致大宗商品跌幅走阔,尤其是黑色金属、有色金属、和煤炭价格,因此生产资料价格跌幅更为明显。 图:PPI同比&环比 图:PPI同比&主要购进指数 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 生产资料中,在美联储连续两次加息75个基点,同时欧洲央行十年来首次加息的背景下,市场对经济衰退的担忧加剧,海外大宗商品交易衰退逻辑,价格大幅回落,国内上游行业价格跟进下跌,其中原油和煤炭价格的下行带动了采掘工业价格同比涨幅的回落;在海外制造业走弱和国内地产修复不及预期的双重作用下,黑色产业链和有色金属价格回落,带动国内上游原材料工业价格下跌。上游价格的回落传导至了中游,叠加国内制造业投资意愿较弱,需求不足,加工行业价格受到压制,同比涨幅持续收窄,环比跌幅走阔。另一方面,7月下旬俄罗斯削减北溪一号管道供气量,推升了欧洲天然气价格,同时OPEC+增产幅度不及市场预期,再次推高油价,带动国内能化板块走强,对大宗商品价格带来波动,但如果未来内需修复仍然缓慢,预计PPI难改下行趋势。 生活资料价格同比与6月持平,环比涨幅略有回落。从终端消费行业的主要分项来看,食品价格有所上涨,与CPI的表现对应,为衣着、一般耐用品、和耐用消费品的价格同比涨幅都有所回落,反映出居民消费需意愿较低,疫情对居民收入带来的长期影响还在继续,内需疲弱仍是主要问题。。 图:生产资料&中上游行业同比 图:生活资料&终端消费同比 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 2022-08-15 | 7 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 3. 7月社融数据公布:新增社融超预期回落,信贷结构再次恶化。 一

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