港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年8月22日 今日重点 1. 安信视点 恒指季度检讨变动将于9月5日生效 2. 公司点评 华润啤酒(0291.HK)：疫情不挡高端化之势 2022年8月23日 1. 安信视点：恒指季度检讨变动将于9月5日生效 昨日，港股三大指数大幅低开随后震荡上行午前转涨，午后再度下行。截至收盘，恒生指数收跌0.59%，报19656.98点，恒生科技指数跌0.96%，恒生国企指数跌0.37%。全日市场成交额为830.87亿港元，南向资金净买入13.29亿港元。 个股来看，长城汽车2333.HK涨11.13%。据市场消息，长城哈佛品牌将发布新能源战略，以及哈佛H6的HEV与PHEV内容。我们认为此次发布会对长城发展至关重要。22年长城汽车股价走势弱，核心原因如：“魏”牌混动发展不如预期、“哈佛”燃油车受新能源冲击销量下滑，走量的哈佛系列迟迟没有混动化等。我们觉得长城现在的发展局面更多是战略上考虑，受芯片、原材料价格上涨影响，选择性的放慢进度。长城作为老牌自主车企，底蕴犹存。此次哈佛新能源战略发布，以及后续H6混动车型上市将会扭转颓势。建议投资者继续关注。 地产板块略有反弹，旭辉控股884.HK涨11.52%领涨板块，美的置业3990.HK涨4.72%。当前房地产相关政策在密集出台，针对居民和企业端政策在持续落地，同时居民、企业和金融机构的预期也在进一步走弱，房地产行业的流动性问题仍在快速蔓延，这一过程一旦没有得到有效阻断，可能会对金融体系和宏观经济形成广泛冲击，未来政策应对的方法、节奏值得密切留意。房地产行业的演化将是影响今年下半年宏观经济走向的重要变量。 香港恒生指数公司近日公布了最新季度检讨结果：恒生指数本次调整新纳入百度9888.HK、中国神华1088.HK、翰森制药3692.HK、周大福1929.HK，纳入权重分别为0.65%、0.65%、0.15%、0.26%，无标的被剔除，调整后成分股数目将由69只增加至73只。与此同时，各只股票的权重也有相应调整。科技股方面，腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、京东9618.HK的权重上调至8%、7.34%和3.06%，美团3690.HK的权重下调至6.56%。金融股方面，汇丰控股005.HK、友邦保险1299.HK、建设银行939.HK在恒指中的权重分别下调至8.00%、7.61%和4.42%。此外，加入商汤0020.HK为恒生中国企业指数成份股、剔除中国太平洋保险2601.HK，成份股数目维持于50只。上述变动将于9月5日起生效。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-8-23 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 华润啤酒(0291.HK)：疫情不挡高端化之势 高端产品保持增长，吨利润持续提升。上半年次高及以上产品销量为114万吨，同比增长10%，次高及以上产品的销量占比已经达到了18%。吨毛利达到1410元，同比增长7.6%。喜力增速超过30%，表现非常强劲，SuperX、纯生上半年为低单位数增长，主要是受到了疫情的影响。上半年华东地区发生了较为严重的疫情，全国多地防控措施收紧，导致大量餐厅、夜场关闭时间较长。疫情显著减少了高端产品在高端餐饮、夜场的需求，因而增速低于年初的预期，但已经充分体现了产品增长的韧性。今年夏季天气炎热，有利于刺激消费，管理层对下半年表现充满信心。 渠道能力持续提升。公司延续此前的大客户战略，争取转化市场优质客户资源，有效锁定“精二批”；给大客户赋能，提升经销商的运营管理和终端管理能力；搭建“华鼎会”、“华樽会”、“华爵会”三层级平台，对应全国、省级、市级三个层面的优质客户，促进大客户的交流和培训。 提价应对原材料上升。原材料价格在今年持续上涨，公司上半年对部分产品进行了提价，提价幅度足以覆盖成本的上涨压力。上半年单吨售价3338元，同比提升7.7%，单吨成本1928元，同比提升7.8%，毛利率42.3%，同比持平。 削减费用应对疫情冲击。上半年由于疫情影响，公司适当减少了市场推广和广告投放费用，上半年销售费用32.2亿，同比下降2.2%。管理费用13.5亿，同比下降17.8%，主要是今年上半年没有关闭工厂，因而费用较去年有较大幅度下降。截止6月底，公司共有65座工厂，产能1830万吨，产能利用率68.8%，处于近五年来最高水平。 继续丰富产品组合。上半年公司推出多个新品，包括高端产品“黑狮果啤”（#703樱桃绯），碳酸饮料“雪花小啤汽”，下半年计划“雪花全麦纯生”。 我们认为华润啤酒经营战略明晰，执行能力强，业绩提升的确定性较强。啤酒行业消费升级还会持续至少三年，坚定看好公司未来表现。我们预测22/23/24年净利润为41.6/53.3/62.8人民币，同比增长-9.3%/28.1% /17.8%。维持“买入”评级，目标价66.9港元。 风险提示：行业竞争加剧，发生严重的食品安全问题 分析师：曹莹 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010