港股晨报安信国际证券(香港)有限公司研究部请参阅本报告尾部免责声明2024年4月1日今日重点1.安信视点美联储控制长期通胀目标坚定2.公司点评美团（3690.HK）：4季度核心本地商业稳健；新业务减亏幅度或将加大2024年4月2日1.安信视点：美联储控制长期通胀目标坚定上周四，港股低开高走，午后有所回落。截至收盘，香港恒生指数涨0.91%报16541.42点，恒生科技指数涨2.48%报3477.55点，恒生国企指数涨1.44%报5810.79点，恒生红筹指数涨0.41%报3410.83点，大市成交1172.57亿港元。南向资金净买入额为38.02亿港元。海外宏观来看，3月20日美联储召开FOMC会议，维持联邦基金利率在5.25%-5.5%的水平不变。同时美联储继续缩表，每个月上限为950亿美元。关于经济表述层面，主要的改动出现在就业市场描述上，把“就业有所放缓但仍然强劲”修改为“就业增长依然强劲”，强调了经济在持续扩张。关于通胀的表述上，重申“过去一年通胀放缓但水平仍然较高”,“美联储依然高度关注通胀风险，寻求实现就业最大化和2%的通胀目标”在经济预测层面，美联储对今年的GDP增速预测从去年12月的1.4%上调至2.1%，并将明年和后年的GDP增速上调0.2、0.1个百分点。失业率层面，对今年的失业率从去年12月预测的4.1%下调至4%，长期失业率维持4.1%的水平，表明美联储对劳动力市场的稳定信心较足。关于今年的通胀，美联储维持去年12月对PCE的判断,但调高了对核心PCE的预测,不过对长期PCE的预期保持不变。这意味着美联储对控制长期通胀的目标坚定。关于货币政策，美联储强调“基于最新数据和不断变化的前景，对政策利率进行调整”。鲍威尔重申了相机抉择的政策取向，认为如有需要，将维持高利率较长时间，但一旦劳动力市场出现明显疲软，降息也会随之发生。并强调缩表减速为了避免国债市场大幅波动，这一减速是合适的。从点阵图反应的信息来看，官方对年内维持3次降息的预期，上调2025年利率中枢30BP至3.9%，上调长期利率中枢10BP至2.6%。总体而言，尽管近期美国通胀数据反弹，但美联储此次议息会议的表态与此前主要官员一致，表态中性偏鸽派。最新的Fedwatch显示，市场维持美联储首次降息在6月的判断，全年降息次数仍为3次。分析师：韩致立 港股晨报2024-4-2安信国际请参阅本报告尾部免责声明i2.公司点评美团（3690.HK）：4季度核心本地商业稳健；新业务减亏幅度或将加大美团4季度收入符合市场预期，其中核心本地商业/新业务同比增27%/11%，核心本地商业经营利润80亿元，同比增11%，经营利润率14.5%。我们看好2024年核心本地商业收入及利润的健康增长、新业务亏损收窄幅度加大前景，给予外卖+到店酒旅业务16倍2024年市盈率，目标价119港元，维持“买入”。4季度业绩符合预期：总收入同比增23%至737亿元，符合市场预期，其中核心本地商业/新业务同比增27%/11%至551亿元/186亿元。核心本地商业经营利润80亿元，经营利润率14.5%，对比4Q22/3Q23为16.6%/17.5%，主要反映外卖及闪购客单价下降、用户及骑手补贴提升、到店酒旅业务低线城市代理转直营影响。新业务经营亏损48亿元，较4Q22/3Q23收窄24%/5%。外卖收入增速慢于单量：4季度外卖日均单量5,740万，同比增25%，估算收入增速为18%，仍慢于单量增速，主要因AOV同比高基数下降、及去年同期增值税减免优惠影响，UE相应同比下降（估算为0.9元），部分被单均配送成本下降所抵消。全年交易用户数增至4.9亿，中高频用户下单频次有所提升。到店酒旅GTV维持高速增长：全年GTV同比增超100%，年交易用户增超30%，年活跃商家数同比增超60%，均创新高。我们估算4季度到店酒旅收入同比增58%，经营利润率环比微降至29%，主要因营销投入加大、低线城市代理转直营、部分品类降低商户通门槛及返佣政策。闪购变现潜力逐渐显现：4季度闪购日均单量830万，同比增27%，收入增速略高于单量增速，受益于广告变现效率提升，抵消AOV下降影响，单均亏损同比收窄。全年订单量同比增超40%（vs.外卖+22%），年度活跃商家数同比增近30%。新业务亏损呈收窄趋势：收入增速放缓至11%，因优选增速放缓及网约车自营业务收缩。经营亏损48亿元，对比4Q22/3Q23为64亿元/51亿元，同比及环比均呈收窄趋势。2024年优选将以亏损收窄为战略重点，举措包括提升商品加价率、及降低补贴；优选之外的其他新业务有望整体盈亏平衡。预测及估值：我们预计1季度收入同比增20%，其中核心本地商业增22%，外卖单量/收入同比增22%/16%（vs.1-2月全国餐饮收入+12.5%），UE同比仍受到AOV下降影响。全年看，预计收入同比增18%，其中核心本地商业增21%/新业务增9%；预计2024年外卖/到店酒旅经营利润246亿元/180亿元，新业务亏损收窄至113亿元。公司近期组织架构升级，到家及到店业务协同提升，或带动用户全场景消费频次及粘性改善。我们看好公司核心业务的稳健性及经营利润健康增长，给予外卖+到店酒旅业务16倍2024年市盈率估值，目标价119港元，维持“买入”评级。风险：宏观消费疲弱；到店酒旅竞争加剧对利润率的影响大于预期；新业务亏损收窄幅度不及预期。分析师：王婷 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010