运动品牌增长稳健，上游制造表现分化

投资要点 行情回顾：过去10]个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为3.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第9位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，涨幅为6.4%，其次为纺织制造板块，涨幅为3.3%；服装家纺板块涨幅为2.3%，运动服饰（港股）板块涨幅为1.2%。当前纺织服装行业PE（ TTM ）为20倍，处于近一年47.1%分位。 行业数据跟踪：1）服装零售延续正增长。7月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+0.8%/+1.3%，延续正增长，但受疫情扰动影响，增速有所放缓；2）出口韧性强，景气度延续。在海外高通胀背景下，出口景气度延续。2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp；HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。出口表现有所稳定增长主要得益于疫情扰动背景下国家稳经济一揽子政策措施落地保障良好生产秩序叠加海外需求维持旺盛。3）部分原材料价格波动。纱线、国内棉花、国外棉花价格均不同程度上涨，涨幅分别为0.5%/1.4%/16.2%；粘胶短纤、涤纶短纤、柯桥价格指数中原料类、坯布类价格同比分别下降0.4%/2%/1%/0.2%。 投资建议：22年中报陆续发布，市场继续演绎中报行情。从已经发布的中报来看，运动及户外品牌仍然表现亮眼：牧高笛延续高增长趋势、李宁Q2在疫情下表现超预期、Adidas和Nike的全年指引稳健，板块展现出较强的增长韧性。上游制造有所分化，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现优异；而部分制造龙头受原材料等因素影响业绩有所承压。整体而言，我们认为行业仍在复苏趋势当中：内需方面，虽然受局部地区疫情反复影响，但服装类社零增速自6月转正以来在7月延续了正增长；出口方面，受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。展望未来，当前疫情扰动不改消费复苏趋势，品牌服饰经历拐点后有望迎来业绩复苏；制造端仍受益于外需景气度较强，韧性显现，同时人民币汇率贬值，原材料高位回落，带来未来的盈利弹性。总体来看建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬 （002832）；2）制造端，出口景气度延续但成本压力回升叠加海外高通胀或致外需承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份 （002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。 1行情回顾 板块走势回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数涨幅为3.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第9位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，涨幅为6.4%，其次为纺织制造板块，涨幅为3.3%；服装家纺板块涨幅为2.3%，运动服饰（港股）板块涨幅为1.2%。 图1：申万一级行业周涨跌幅排名 图2：纺织服装业子板块涨跌幅排名 表1：纺服制造板块回顾 个股涨跌幅：过去10个交易日内A股纺服板块涨幅排名前十的个股主要集中在服装家纺，其中*ST中潜（+45%）、红豆股份（+31.8%）、美尔雅（+26.7%）、航民股份（+25.1%）、萃华珠宝（+22.4%）涨幅居前五。跌幅前五的个股分别为台花新材（-15.5%）、康隆达（-7.1%）、菜百股份（-5.1%）、比音勒芬（-4.6%）、贵人鸟（-4.3%）。 重点跟踪个股中，浙江自然（+7.4%）、报喜鸟(+6.1%)表现较好；台华新材（-15.5%）、安踏（-3.2%）股价表现相对较弱。 图3：纺服行业涨跌幅前十个股（%） 2行业数据跟踪 2.1零售数据延续正增长 零售方面，7月社零总额为35870.1亿元，同比增长2.7%，增速基本稳定；2022年1-7月实物商品网上零售总额累计63153亿元，同比增长5.7%，增速环比持平；服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为964.3亿元，同比增长0.8%，增速环比略降；2022年7月，服装类零售额当月值为677.2亿元，同比增加1.3%，增速环比亦有所下降。零售数据与上月相比增速虽有小幅下滑，但基本保持稳定，主要原因是疫情仍在反复，经济仍处于恢复阶段 。 图4：社会消费品零售总额当月值及同比增速 图5：实物商品网上零售总额累计值及同比增速 图6：服装鞋帽针纺织品类零售额当月值及同比增速 图7：服装类零售额当月值及同比增速 2.2出口韧性强，景气度延续 出口方面，在海外高通胀背景下，景气度仍得到延续。2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp；HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。出口表现稳定主要受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛。 图8：纺织原料及纺织制品出口金额当月值及增速 图9：服装及衣着附件出口金额当月值及增速 2.3部分原材料价格上涨或下滑趋势减缓 原材料方面，近期纱线及国内外棉花价格均有所上涨，粘胶短纤和涤纶短纤价格降幅收窄，多种柯桥价格指数亦呈现反弹或降幅收窄趋势，纺织制造企业成本端边际承压。具体来看： （1）最新国内纱线价格指数较前两周周末上升0.5%； （2）最新328棉花价格指数较前两周周末上升1.4%，最新国外cotlookA指数：1%关税较前两周周末上升16.2%; （3）最新粘胶短纤较前两周周末前下降0.4%，降幅较上期收窄0.6pp，最新涤纶短纤价格较前两周周末下降2%，降幅收窄2.6pp； （4）最新丙纶价格较前两周周末保持不变； （5）最新木浆价格较前两周周末下降0.2%； （6）最新南华聚丙烯指数较前两周周末下降1.7%； （7）最新柯桥价格指数中原料类、坯布类分别较前两周末下降1%/0.2%，降幅均收窄0.2pp，服装面料类和家纺类分别较两周前上升0.2%/0.3%。 图10：纱线价格（元/吨） 图11：国内外棉花价格指数 图12：涤纶短纤与粘胶短纤价格 图13：丙纶价格（元/吨） 图14：木浆价格指数 图15：南华聚丙烯指数 图16：柯桥纺织:价格指数:原料类 图17：柯桥纺织:价格指数:服装面料类 图18：柯桥纺织:价格指数:坯布类 图19：柯桥纺织:价格指数:家纺类 3重点资讯 3.1行业要闻 棉花收储启动一个月，累计成交近6万吨。中国储备棉管理有限公司此前发布公告，根据国家有关部门要求及中国储备粮管理集团有限公司安排，为促进棉花市场平稳运行，中国储备棉管理有限公司于7月13日启动2022年第一批中央储备棉轮入，并将根据市场形势、收储情况等适时确定结束时间。截至8月9日，中央储备棉收储累计成交58480吨。（来源：中国纺织经济信息网) Grocs第二季度收入上涨逾50%。美国休闲鞋展集团Crocs第二季度收入同比增长50.5%至9.65亿美元，涵盖电商的直营零售销售额增长22.8%，批发业务增长80.6%。按品牌分，Crocs品牌收入同比增长14.3%至7.3亿美元，新收购的Heydude收入同比上涨96%至2.3亿美元。该集团预计，2022全年销售额将达到34至35.1亿美元之间，同比增幅或为47%至52%。（来源：LADYMAX) Boohoo入股英国快时尚美妆品牌Revolution Beauty。英国超快时尚零售商Boohoo日前宣布公司已收购RevolutionBeauty 7.1%的股份，成为Revolution Beauty的利益相关者和长期合作伙伴。Boohoo强调，这项投资反映了它对Revolution Beauty的增长潜力充满信心。Revolution Beauty由Adam Minto和Tom AlIsworth联合创办,在“Fast Beaty”理念下,每周都会推出一款符合市场趋势且性价比较高的美妆产品。（来源：LADYMAX） 八月两家新店面世，ZARA继续深耕中国市场。据时尚商业快讯，西班牙快时尚ZARA在8月4日与8月13日分别在上海瑞虹天地太阳宫以及武汉汉街开设全新概念店铺，两家门店同时配备了先进的零售科技及自助收银设备，旨在为当地顾客带来全新的线上线下整合的可持续购物体验。有分析指出，ZARA此举充分展示了品牌对中国市场的自信，凸显其将继续深耕中国市场的决心。（来源：LADYMAX） 法国占中国贵重首饰进口量的25%，同比上涨46%。据法国珠宝制造业专业委员会发布的2021法国钟表和首饰珠宝行业年度报告显示，2021年法国珠宝和钟表行业销售额超过疫情前水平，占中国贵重首饰进口量的四分之一，同比增长46%。此前有分析指出，面对充满不确定的全球大环境，富裕消费者更愿意把钱用于购买可以保值的高端珠宝与腕表。（来源：LADYMAX） Champion第二季度收入下降20%，将继续押注中国市场。总部位于美国的HanesBrands日前发布第二季度业绩数据，销售额同比下滑14%至15.1亿美元,毛利率下滑至37.8%，其中除去个人防护装备的销售额较两年前增长75%，核心品牌Champion销售额按固定汇率计算虽然同比下降20%，但与2019年同期相比大涨96%，HanesBrands认为该品牌在中国市场仍有巨大的增长潜力，未来会继续加大在中国等新兴市场以及鞋履等产品类别扩张的投入。（来源：LADYMAX） 3.2重点公司公告 李宁（2331.HK）：公司发布了2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营收124.1亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润21.9亿元，同比增长11.6%，业绩增长好于预期。 牧高迪（603908）：公司发布了2022年半年度报告。报告期内公司实现营收86.7百万元，同比增长61%；实现归母净利润113.2百万元，同比增长111.8%；实现归母扣非后净利润110.4百万元，同比增长138%。 中国黄金（600916）：公司发布了2022年半年度报告。2022上半年公司实现营收253.3亿元，同比下降4.8%；实现归属于上公司股东的净利润4.4亿元，同北增力9.1%：实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.2亿元，同比增加5.6%。 红蜻蜓（603116）：公司发布了2022年半年度报告。2022上半年公司实现营收11.2亿元，同比下降6.7%：实现归属于上与公司股东的净利润2103.7万元，同比下降19.1%：实现归属于上市公司股东的扣除非经常性履益的净利润-488.9万元。 朗姿股份（002612）：公司发布了2022年半年度报告。2022上半年公司实现营收18.1亿元，同比增加1.1%；实现归属于上市公司股东的净利润924.8万元，同比下降90.1%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1307.8万元，同比减少85.1%。 梦洁股份（002397）：公司发布关于董事股份减持完成的公告。公司于近日收到李军先生出具的《股份减持计划实施完成的告知函》，李军先生本次减持计划的时间期限已届满，本次减持计划实施完毕，合计减持股数753.1万股，占公司总股本比例达1%。 棒杰股份（002634）：公司发布了2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入3.3亿元，同比增长32.7%，实现归属于母公司净利润2831.8万元，同比增加4.9%，归属于母公司扣非净利润为2550.2万元，同比减少2.9%，实现EPS0.06元/股，实现加权平均净资产收益率为3.4%，同比减少0.1%。 华利集团（300979）：公司发布了2022年半年度报