倍轻松（688793）是一家提供颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器等按摩产品的公司。2022年H1公司实现营业收入4.59亿元，同比-15.65%，实现归母净利润-3545.81万元，同比-185.72%。Q2公司实现营业收入2.11亿元，同比-35.87%，实现归母净利润-2557万元，同比-184.58%。公司线下门店多处于交通枢纽、商场等人流密集处，因此受疫情影响明显，上半年实现收入1.29亿元，同比-38.94%。公司线上渠道布局加大，上半年公司线上渠道收入3.14亿元，同比增长6.33%。公司始终保持产品创新，推进多元化布局可有效加强公司产品竞争力，随着后续疫情和消费需求改善，公司收入有望重回上升通道。Q2盈利端承压，毛利率为51.84%，同比-11.88%。费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-23.50/+52.86/+32.92/-52.19%,各项费用率分别同比+8.80/+3.46/+3.67/-0.18pct，费用率的上升的主要原因之一是公司销售收入下降，管理费用的上升由员工薪酬调整、股份支付费用所导致，同时公司也加大了研发费用投入，22H1期末研发人员同比增长17%至123人。毛利下滑叠加费用率提升，Q2公司净利率为-12.12%，同比-21.38pct。公司H1期末货币资金+其他流动资产合计3.22亿元，同比+73.65%，主要由银行融资增加所致。应收账款及票据合计0.73亿元，同比+73.14%，体现后续公司营业收入增长的潜力；22H1期末存货为1.76亿元，与去年同期基本持平；H1期末应付账款及票据合计0.72亿元，同比-54.28%主要因为上年度贷款于本期进行了支付。公司22H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+38.08/+5.44/-21.07天，存货和应收账款周转效率明显下降，应付账款周转率有所提升。公司Q2经营性现金流净额1242万元，同比-87.91%，主要系销售规模下降、上年度采购的商品、劳务资金在本期支付所致。我们预计公司22-24年营业收入为11.32/15.51/19.98亿元，同比-4.8/+37/+28.8%，预计22-24年公司归母净利润分别为0.38/1.19/1.55亿元，分别同比变化-59.0/+216.0/+30.1%，对应PE72.3/22.9/17.6倍，维持“买入”评级。
