1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩超预期，汽车高压连接器及储能连接器比翼齐飞 ——2022年中报点评 ■事件：公司8月18日，公司发布 2022 年半年报，实现营业收入7.34 亿元，同比增长 112.57%；归母净利润 1.26亿元，同比增长 242.82%。 ■费用管控良好，盈利能力超预期提升。公司2022H1实现营业收入7.34 亿元，同比增长 112.57%，归母净利润 1.26亿元，同比增长 242.82%，毛利率为26.48%，同比提升3.58pct，净利率为17.15%，同比提升6.55pct，主要原因为新能源业务大幅增长规模效应显现，公司2022H1费用率同比下降3.69pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.95pct、1.33pct、0.41pct。单季度来看，单二季度公司实现营业收入3.72亿元，同比增长88.70%，归母净利润7006万元，同比增长244.11%。 ■开发第四代高压连接器应用于新车型，市场占有率提升。公司下游新能源汽车行业蓬勃发展，尤其是2021年以来产销量快速增长，我国新能源汽车渗透率达13.40%，2022年继续保持增长，推动新能源汽车连接器行业良好发展态势。根据公司公告，在新能源汽车连接器市场公司提供高压连接器、换电连接器等产品及其组件，客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商。公司持续开发迭代产品，报告期内研发费用3223.54万元，较上年度同期增长94.28%，公司开发第四代高压连接器，加速推进高压连接器国产化，新车型逐步选用第四代高压连接器，进一步提升公司市场占有率。 ■储能市场高速发展，公司储能连接器订单充足。报告期内公司签订合同/订单金额为10.04亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额8.78亿元，占比87.45%。公司为商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案，主要产品包括储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等产品，服务于美国T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等国内外客户。 ■投资建议：新能源业务迅猛增长，高压连接器国产化加速推进，第四代高压连接器在新车型上逐步选用进一步提升公司高压连接器的市场占有率；储能连接器市场的蓬勃发展，公司储能连接器订单充足。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入16.37/25.26/35.77亿元，净利润2.47/4.01/5.69亿元。给予公司2023年50倍PE，对应目标价186元，维持“买入-A”评级。 Table_Tit le 2022年08月19日 瑞可达（688800.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 186.00元 股价（2022-08-19） 144.98元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 17,064.00 流通市值（百万元） 11,001.22 总股本（百万股） 108.00 流通股本（百万股） 69.63 12个月价格区间 67.89/158.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.36 39.76 92.39 绝对收益 5.34 45.97 86.43 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 刘浩天 报告联系人 liuht1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 瑞可达：业绩超预期，盈利能力大幅提升/张真桢 2022-04-29 瑞可达：新能源连接器超预期增长，净利率持续提升/张真桢 2022-04-08 瑞可达：换电连接器技术积淀深厚，新能源汽车高速渗透打开国产替代空间/张真桢 2022-02-24 -22%-7%8%23%38%53%68%202 1-08202 1-12202 2-04瑞可达 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题引发召回，新定点供应份额不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 610.4 901.7 1,636.8 2,525.9 3,476.7 净利润 73.6 113.9 247.1 401.4 569.4 每股收益(元) 0.68 1.05 2.29 3.72 5.27 每股净资产(元) 4.94 9.23 11.18 14.34 18.82 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 212.7 137.5 63.4 39.0 27.5 市净率(倍) 29.3 15.7 13.0 10.1 7.7 净利润率 12.1% 12.6% 15.1% 15.9% 16.4% 净资产收益率 13.8% 11.4% 20.5% 25.9% 28.0% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% ROIC 20.4% 33.9% 49.9% 62.9% 70.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/瑞可达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 610.4 901.7 1,636.8 2,525.9 3,476.7 成长性 减:营业成本 441.2 680.9 1,208.8 1,852.6 2,532.2 营业收入增长率 20.1% 47.7% 81.5% 54.3% 37.6% 营业税费 3.7 3.7 8.2 12.6 17.4 营业利润增长率 89.9% 51.7% 117.2% 62.5% 41.9% 销售费用 13.4 18.6 26.2 37.9 52.2 净利润增长率 75.2% 54.7% 117.0% 62.4% 41.9% 管理费用 31.0 29.4 45.8 63.1 86.9 EBIT DA增长率 6.0% 27.8% 114.5% 59.4% 40.6% 研发费用 30.7 46.3 78.6 118.7 159.9 EBIT增长率 6.2% 34.8% 125.1% 62.5% 41.9% 财务费用 3.6 -0.1 - - - NOPLAT增长率 90.5% 50.2% 117.3% 62.5% 41.9% 资产减值损失 -4.2 -4.5 -4.0 -4.2 -4.2 投资资本增长率 -9.9% 47.7% 29.1% 26.7% 17.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 12.7% 86.8% 21.0% 28.2% 31.2% 投资和汇兑收益 -3.8 -5.0 2.0 2.0 2.0 营业利润 83.5 126.7 275.2 447.2 634.4 利润率 加:营业外净收支 -0.0 0.1 0.1 - - 毛利率 27.7% 24.5% 26.1% 26.7% 27.2% 利润总额 83.5 126.8 275.3 447.2 634.4 营业利润率 13.7% 14.1% 16.8% 17.7% 18.2% 减:所得税 11.0 13.0 28.2 45.9 65.1 净利润率 12.1% 12.6% 15.1% 15.9% 16.4% 净利润 73.6 113.9 247.1 401.4 569.4 EBIT DA/营业收入 18.8% 16.3% 19.2% 19.9% 20.3% EBIT /营业收入 14.9% 13.6% 16.8% 17.7% 18.2% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 87 58 40 33 28 货币资金 201.0 461.2 266.1 493.1 836.2 流动营业资本周转天数 121 96 68 56 52 交易性金融资产 - - 260.0 200.0 200.0 流动资产周转天数 414 403 325 258 233 应收帐款 207.4 372.0 355.5 486.5 382.7 应收帐款周转天数 131 116 80 60 45 应收票据 129.3 50.2 449.9 111.4 564.7 存货周转天数 66 76 55 55 51 预付帐款 4.5 4.7 10.3 14.6 18.6 总资产周转天数 531 499 394 313 278 存货 122.6 255.9 247.8 524.1 460.6 投资资本周转天数 208 166 125 103 91 其他流动资产 85.4 122.7 94.9 101.0 106.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.8% 11.4% 20.5% 25.9% 28.0% 长期股权投资 - 12.0 12.0 12.0 12.0 ROA 7.5% 7.4% 12.1% 17.1% 18.8% 投资性房地产 25.4 24.1 24.1 24.1 24.1 ROIC 20.4% 33.9% 49.9% 62.9% 70.4% 固定资产 136.7 151.5 209.5 249.6 281.7 费用率 在建工程 7.3 11.3 45.6 62.8 71.4 销售费用率 2.2% 2.1% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 8.5 52.1 49.9 47.7 45.6 管理费用率 5.1% 3.3% 2.8% 2.5% 2.5% 其他非流动资产 32.9 19.3 21.0 24.1 21.3 研发费用率 5.0% 5.1% 4.8% 4.7% 4.6% 资产总额 961.0 1,536.9 2,046.7 2,351.0 3,025.1 财务费用率 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 60.1 - - - - 四费/营业收入 12.9% 10.5% 9.2% 8.7% 8.6% 应付帐款 209.7 356.3 400.5 338.1 249.2 偿债能力 应付票据 119.6 137.5 399.7 423.7 701.8 资产负债率 44.4% 35.1% 41.0% 34.1% 32.8% 其他流动负债 23.1 29.5 24.8 25.8 26.7 负债权益比 79.9% 54.0% 69.5% 51.8% 48.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.82 2.42 2.04 2.45 2.63 其他非流动负债 14.3 15.8 14.0 14.7 14.8 速动比率 1.52 1.93 1.74 1.79 2.16 负债总额 426.9 539.2 839.0 802.3 992.5 利息保障倍数 25.27 -1,857.45 少数股东权益 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 分红指标 股本 81.0 108.0 108.0 108.0 108.0 DPS(元) - 0.32 0.34 0.56 0.79 留存收益 452.7 889.4 1,09