- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 81.50 元 目标价格（ 人民币）：121.00-121.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.08 已上市流通A股(亿股) 0.23 总市值(亿元) 88.02 年内股价最高最低(元) 150.20/67.89 沪深300指数 3921 上证指数 2975 相关报告 1.《业绩符合预期，2022年重卡换电值得期待-瑞可达年报点评》，2022.4.8 2.《业绩略超预期，换电连接器龙头展翅腾飞-瑞可达业绩预告点评》，2022.1.23 3.《高压连接器翘楚，乘新能源车东风扶摇直上-瑞 可达 公司 深度 报 告》，2021.10.8 樊志远 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 收入、业绩超预期，高压连接器、换电连接器快速增长 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 610 902 1,801 2,715 3,773 营业收入增长率 20.07% 47.73% 99.71% 50.75% 38.98% 归母净利润(百万元) 74 114 217 326 466 归母净利润增长率 75.17% 54.65% 90.35% 50.33% 42.88% 摊薄每股收益(元) 0.909 1.054 2.007 3.017 4.310 每股经营性现金流净额 1.25 0.34 1.86 2.26 3.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.80% 11.42% 14.14% 18.85% 23.19% P/E N/A 132.11 40.61 27.02 18.91 P/B N/A 15.08 5.74 5.09 4.38 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  2022年4月28日，公司披露一季报。2022年Q1公司收入为3.6亿元、同增144%、环增20%，归母净利为0.56亿元、同增241%、环增32%，归母扣非净利为0.47亿元、同增233%、环增13%。收入、业绩均超预期。 经营分析  公司Q1收入、业绩均创历史新高，实现环比增长。2022年Q1公司收入为3.6亿元、同增144%、环增20%，归母净利为0.56亿元、同增241%、环增32%，归母扣非净利为0.47亿元、同增233%、环增13%。非经常性损益900万主要为政府补助。Q1毛利率环比下降1.2pct至25%，主要系原材料、人工费用上涨所致。Q1经营活动产生的现金流净额为-4100万，主要系疫情导致应收账款回款变慢所致。  Q1新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）Q1新能源车销量超129万台、同增141%，环比下降6%。公司主要大客户T公司、蔚来Q1销量环比持平，同比高速成长。2）最新的交强险终端销量数据显示，Q1国内新能源重卡行业销量为4729辆，同比暴涨664%。2021年新能源重卡销量1万台，渗透率不足1%，行业处于快速爆发期。我们估计Q1公司收入环比增长主要系重卡换电连接器收入爆发。  营运能力持续改善。Q1年公司应收账款周转天数为104天、环比下降10天、同比下降25天，存货周转天数为92天、环比下降9天、同比下降21天，主要得益于收入规模快速扩张。但是受应收账款绝对值增长较快，Q1公司计提700万信用资产减值损失。 投资建议：预计公司2022~2024年净利为2.2、3.3、4.7亿元，同增90%、50%、43%。维持买入评级，目标价121元（40*2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。 02004006008001000120014001600180067.8982.296.51110.82125.13139.44210 722211 022220 122220 422人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 瑞 可 达 沪深300 2022年04月29日 创新技术与企业服务研究中心 瑞 可 达 (688800.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 508 610 902 1,801 2,715 3,773 货币资金 141 201 461 800 799 887 增长率 20.1% 47.7% 99.7% 50.8% 39.0% 应收款项 409 417 543 857 1,234 1,669 主营业务成本 -351 -441 -681 -1,364 -2,050 -2,832 存货 102 123 256 374 562 776 %销售收入 69.0% 72.3% 75.5% 75.7% 75.5% 75.1% 其他流动资产 4 9 7 10 14 20 毛利 157 169 221 437 665 941 流动资产 655 750 1,268 2,040 2,608 3,352 %销售收入 31.0% 27.7% 24.5% 24.3% 24.5% 24.9% %总资产 78.2% 78.1% 82.6% 81.9% 82.6% 84.2% 营业税金及附加 -4 -4 -4 -11 -16 -23 长期投资 0 25 37 37 37 37 %销售收入 0.8% 0.6% 0.4% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 158 144 163 279 372 443 销售费用 -18 -13 -19 -36 -54 -75 %总资产 18.9% 15.0% 10.6% 11.2% 11.8% 11.1% %销售收入 3.6% 2.2% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 13 9 52 94 102 109 管理费用 -32 -31 -29 -54 -81 -113 非流动资产 183 211 268 450 551 629 %销售收入 6.3% 5.1% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 21.8% 21.9% 17.4% 18.1% 17.4% 15.8% 研发费用 -34 -31 -46 -90 -136 -189 资产总计 838 961 1,536 2,490 3,160 3,981 %销售收入 6.8% 5.0% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 44 60 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） 68 90 123 246 378 541 应付款项 283 329 494 869 1,306 1,805 %销售收入 13.5% 14.8% 13.6% 13.7% 13.9% 14.3% 其他流动负债 18 23 28 75 112 155 财务费用 -2 -4 0 0 -2 -3 流动负债 344 413 523 945 1,419 1,961 %销售收入 0.4% 0.6% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 长期贷款 8 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 -6 -10 -13 其他长期负债 12 14 15 12 12 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 364 427 538 957 1,431 1,973 投资收益 2 -4 -5 -5 -5 -5 普通股股东权益 476 534 997 1,533 1,728 2,008 %税前利润 3.3% n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 81 81 108 135 135 135 营业利润 44 84 127 248 372 532 未分配利润 187 238 345 475 671 950 营业利润率 8.7% 13.7% 14.1% 13.8% 13.7% 14.1% 少数股东权益 -2 0 0 0 0 0 营业外收支 2 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 838 961 1,536 2,490 3,160 3,981 税前利润 46 84 127 248 372 532 利润率 9.0% 13.7% 14.1% 13.8% 13.7% 14.1% 比率分析 所得税 -6 -11 -13 -31 -47 -67 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 13.6% 13.2% 10.3% 12.5% 12.5% 12.5% 每股指标 净利润 40 73 114 217 326 466 每股收益 0.519 0.909 1.054 2.007 3.017 4.310 少数股东损益 -2 -1 0 0 0 0 每股净资产 5.879 6.588 9.235 14.194 16.004 18.590 归属于母公司的净利润 42 74 114 217 326 466 每股经营现金净流 -0.152 1.254 0.338 1.856 2.257 3.341 净利率 8.3% 12.1% 12.6% 12.0% 12.0% 12.3% 每股股利 0.120 0.180 0.400 0.642 0.965 1.379 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.83% 13.80% 11.42% 14.14% 18.85% 23.19% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 5.02% 7.66% 7.41% 8.70% 10.31% 11.69% 净利润 40 73 114 217 326 466 投入资本收益率 11.18% 13.11% 10.95% 14.00% 19.04% 23.49% 少数股东损益 -2 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 26 25 49 79 106 主营业务收入增长率 12.98% 20.07% 47.73% 99.71% 50.75% 38.98% 非经营收益 -2 7 7 2 5 5 EBIT增长率 -14.23% 32.18% 35.88% 100.57% 53.27% 43.22% 营运资金变动 -74 -4 -110 -17 -105 -126 净利润增长率 10.52% 75.17% 54.65% 90.35% 50.33% 42.88% 经营活动现金净流 -12 102 36 251 305 451 总资产增长率 2.64% 14.67% 59.80% 62.14% 26.90% 26.00% 资本开支 -18 -40 -59 -225 -171 -171 资产管理能力 投资 5 1 -12 0 0 0 应收账款周转天数 168.2 129.4 115.7 115.0 115.0 115.0 其他 2 3 6 -5 -5 -5 存货周转天数 101.1 92.8 101.4 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流 -12 -36 -65 -230 -176 -1