- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 158.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.08 已上市流通A股(亿股) 0.70 总市值(亿元) 170.64 年内股价最高最低(元) 158.46/67.89 沪深300指数 4180 上证指数 3278 相关报告 1.《收入、业绩超预期，高压、换电连接器高增-瑞可达一季报点评》，2022.4.29 2.《业绩符合预期，2022年重卡换电值得期待-瑞可达年报点评》，2022.4.8 3.《业绩略超预期，换电连接器龙头展翅腾飞-瑞可达业绩预告点评》，2022.1.23 4.《高压连接器翘楚，乘新能源车东风扶摇直上-瑞 可达 公司 深度 报 告》，2021.10.8 樊志远 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn Q2超预期，新能源车、换电重卡、储能、 车载高速连接器多点开花 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 610 902 1,801 2,715 3,873 营业收入增长率 20.07% 47.73% 99.71% 50.75% 42.67% 归母净利润(百万元) 74 114 281 415 602 归母净利润增长率 75.17% 54.65% 146.62% 47.67% 45.17% 摊薄每股收益(元) 0.909 1.054 2.600 3.839 5.574 每股经营性现金流净额 1.25 0.34 2.27 2.88 4.22 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.80% 11.42% 17.87% 22.78% 27.60% P/E N/A 132.11 60.77 41.15 28.35 P/B N/A 15.08 10.86 9.38 7.82 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  2022年8月18日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为7.3亿元、同增113%、归母净利为1.26亿元、同增243%。2022年Q2公司收入3.7亿元、同增89%，环增3%，归母净利0.7亿元、同增244%，环增26%，归母扣非净利0.66亿元、同增257%，环增41%。Q2毛利率为28%、较上年同期增长3pct，净利率18.9%、较上年同期增长8.5pct，我们认为主要系规模效益明显带动盈利能力提升。Q2疫情扰动下，扣非净利环比高增、大超预期。 经营分析  H1研发费用同增95%，顺利完成高速连接器、储能连接器及多个迭代产品开发。公司上半年研发投入0.3亿元，同增95%，设立成都研发中心，新增技术人员57人，在研项目相比增加18个、达30个，并相继开发智能网联高速连接器、储能连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器等。  新能源车、换电重卡、储能市场高增助力H1订单高增，工程机械换电、车载高速连接器、海外市场未来可期。1）公司上半年共签订10亿订单，订单收入比达1.37倍，其中新能源及储能产品订单金额为8.8亿元，占比87%，主要受益新能源车、换电重卡、储能市场快速成长。公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品，客户包括T公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。2）展望未来，商用车换电连接器逐步向出租车、工程机械等领域扩展，公司换电连接器持续高增；受益汽车智能化+国产化，公司智能网联高速连接器有望快速放量；伴随2023年墨西哥工厂投产，公司海外收入逐步起量。 投资建议：上调盈利预测，预计2022~2024年净利为2.8、4.2、6亿元，（此前为2.2、3.3、4.7亿元），同增147%、48%、45%，对应PE估值为61、41、28倍。维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。 010020030040050060070080067.6983.1298.55113.98129.41144.84210 819211 119220 219220 519人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 瑞 可 达 沪深300 2022年08月19日 创新技术与企业服务研究中心 瑞 可 达 (688800.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 508 610 902 1,801 2,715 3,873 货币资金 141 201 461 831 878 1,030 增长率 20.1% 47.7% 99.7% 50.8% 42.7% 应收款项 409 417 543 857 1,234 1,710 主营业务成本 -351 -441 -681 -1,343 -2,018 -2,859 存货 102 123 256 368 553 783 %销售收入 69.0% 72.3% 75.5% 74.6% 74.3% 73.8% 其他流动资产 4 9 7 9 14 20 毛利 157 169 221 458 696 1,014 流动资产 655 750 1,268 2,064 2,679 3,544 %销售收入 31.0% 27.7% 24.5% 25.4% 25.7% 26.2% %总资产 78.2% 78.1% 82.6% 82.1% 82.9% 84.9% 营业税金及附加 -4 -4 -4 -11 -16 -23 长期投资 0 25 37 37 37 37 %销售收入 0.8% 0.6% 0.4% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 158 144 163 279 372 443 销售费用 -18 -13 -19 -36 -54 -77 %总资产 18.9% 15.0% 10.6% 11.1% 11.5% 10.6% %销售收入 3.6% 2.2% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 13 9 52 94 102 109 管理费用 -32 -31 -29 -45 -68 -97 非流动资产 183 211 268 450 551 629 %销售收入 6.3% 5.1% 3.3% 2.5% 2.5% 2.5% %总资产 21.8% 21.9% 17.4% 17.9% 17.1% 15.1% 研发费用 -34 -31 -46 -72 -109 -155 资产总计 838 961 1,536 2,514 3,230 4,173 %销售收入 6.8% 5.0% 5.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 44 60 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） 68 90 123 294 449 662 应付款项 283 329 494 856 1,286 1,822 %销售收入 13.5% 14.8% 13.6% 16.3% 16.6% 17.1% 其他流动负债 18 23 28 74 110 157 财务费用 -2 -4 0 0 -1 0 流动负债 344 413 523 930 1,397 1,979 %销售收入 0.4% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 长期贷款 8 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 -6 -10 -14 其他长期负债 12 14 15 12 12 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 364 427 538 943 1,409 1,991 投资收益 2 -4 -5 -5 -5 -5 普通股股东权益 476 534 997 1,571 1,820 2,181 %税前利润 3.3% n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 81 81 108 135 135 135 营业利润 44 84 127 314 463 673 未分配利润 187 238 345 514 763 1,124 营业利润率 8.7% 13.7% 14.1% 17.4% 17.1% 17.4% 少数股东权益 -2 0 0 0 0 0 营业外收支 2 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 838 961 1,536 2,514 3,230 4,173 税前利润 46 84 127 314 463 673 利润率 9.0% 13.7% 14.1% 17.4% 17.1% 17.4% 比率分析 所得税 -6 -11 -13 -33 -49 -71 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 13.6% 13.2% 10.3% 10.5% 10.5% 10.5% 每股指标 净利润 40 73 114 281 415 602 每股收益 0.519 0.909 1.054 2.600 3.839 5.574 少数股东损益 -2 -1 0 0 0 0 每股净资产 5.879 6.588 9.235 14.550 16.853 20.198 归属于母公司的净利润 42 74 114 281 415 602 每股经营现金净流 -0.152 1.254 0.338 2.269 2.882 4.218 净利率 8.3% 12.1% 12.6% 15.6% 15.3% 15.5% 每股股利 0.120 0.180 0.400 0.832 1.229 1.784 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.83% 13.80% 11.42% 17.87% 22.78% 27.60% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 5.02% 7.66% 7.41% 11.17% 12.84% 14.42% 净利润 40 73 114 281 415 602 投入资本收益率 11.18% 13.11% 10.95% 16.68% 22.02% 27.07% 少数股东损益 -2 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 26 25 49 79 107 主营业务收入增长率 12.98% 20.07% 47.73% 99.71% 50.75% 42.67% 非经营收益 -2 7 7 2 5 5 EBIT增长率 -14.23% 32.18% 35.88% 139.45% 52.81% 47.26% 营运资金变动 -74 -4 -110 -25 -110 -144 净利润增长率 10.52% 75.17% 54.65% 146.62% 47.67% 45.17% 经营活动现金净流 -12 102 36 306 389 569 总资产增长率 2.64% 14.67% 59.80% 63.72% 28.47% 29.20% 资本开支 -18 -40 -59 -225 -171 -171 资产管理能力 投资 5 1 -12 0 0 0 应收账款周转天数 168.2 129.4 115.7 115.0 115.0 115.0 其他 2 3 6 -5 -5 -5 存货周转天数 101.1 92.8 101.4 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流