第1页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 中药生产 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 中药为基，创新引领 ——众生药业(002317)调研分析报告 证券研究报告-调研分析报告 买入(维持) 市场数据(2022-08-18) 收盘价(元) 14.83 一年内最高/最低(元) 18.60/8.12 沪深300指数 4,180.10 市净率(倍) 3.38 流通市值(亿元) 104.88 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 4.39 每股经营现金流(元) 0.20 毛利率(%) 66.11 净资产收益率_摊薄(%) 5.66 资产负债率(%) 32.35 总股本/流通股(万股) 81,443.11/70,721.54 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《众生药业(002317)调研简报：创新管线药物稳步推进》 2022-03-23 《众生药业(002317)调研简报：回购彰显管理层对公司未来发展的信心》 2021-02-08 《众生药业(002317)公司点评报告：疫情及医药行业变革，诱发商誉大幅减值》 2021-01-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年08月19日 投资要点： ⚫ 众生药业始创于1979年，前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂，两者合并改制后，公司于09年正式步入资本市场，上市代码为002317，简称“众生药业”。 公司产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸等重大疾病领域。 ⚫ 2022年上半年公司实现营业收入13.26亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润2.02亿元，同比下滑29.73%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比下滑9.45%。基本每股收益0.25元。上半年公司主营业务经营稳健。公司中报符合我们的预期。 ⚫ 中成药为公司核心业务基础，创新药管线稳步推进。流感1.1类新药1273片的国内研究正处于III期临床研究中，已有部分受试者入组，预计2022年末III期临床试验的入组有望完成。美国临床获批，将择机开展。新冠小分子口服药RAY1216片的I期临床试验，达到预期研究目的，II/III期临床研究有望迅速推进。 ⚫ 盈利预测。预计公司2022年每股收益0.47元，2023年0.54元，2024年0.62元，对应8月18日收盘14.83元，2022年、2023年、2024年市盈率分别为31.55倍，27.46倍和23.92倍。考虑到公司在呼吸类创新药领域的先发优势，给予公司“买入”的投资评级。 ⚫ 风险提示：集采价格降幅超预期，疫情发展超于预期，创新药研发紧密度低于预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1896 2429 2672 2939 3233 增长比率（%） -25.11% 28.13% 10.00% 10.00% 10.00% 净利润（百万元） -427 278 383 440 506 增长比率（%） -234.27% 165.08% 37.89% 14.97% 14.93% 每股收益(元) -0.52 0.34 0.47 0.54 0.62 市盈率(倍) — 43.50 31.55 27.44 23.88 资料来源：聚源数据，中原证券 -22%-4%15%34%52%71%90%108%2021.082021.122022.042022.08众生药业沪深30011920 中药生产 第2页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 公司简介 ........................................................................................................ 3 2. 2022年上半年公司主营业务经营稳健 ............................................................ 3 3. 中成药是公司核心业务基础和重要的增长来源 .............................................. 4 4. 创新药引领公司未来发展 ............................................................................... 6 4.1. 呼吸系统创新药研发进展 ................................................................................................ 8 4.1.1. 1273项目进展 ...................................................................................................... 8 4.1.2. 1603项目进展 ...................................................................................................... 8 4.1.3. 新冠小分子口服药RAY1216项目研发进展 ......................................................... 9 4.2. 公司NASH领域创新药研发进展 .................................................................................... 9 4.3. 肿瘤创新药物研发进展 ................................................................................................. 10 5. 盈利预测 .......................................................................................................10 6. 风险提示 .......................................................................................................10 图表目录 图1：公司主营业务收入、归母净利润及增速/百万元，% ..................................................... 3 图2：公司毛利率走势/% ........................................................................................................ 3 图3：公司期间费用率走势/% ................................................................................................. 4 图4：公司资产负债率走势/% ................................................................................................. 4 图5：众生药业主营业务构成 ................................................................................................. 4 图6：复方血栓通系列公立医疗机构占有率 ............................................................................ 5 图7：复方血栓通系列药店占有率 .......................................................................................... 5 图8：2021年中国公立医疗机构终端心脑血管中成药亚类竞争格局 ..................................... 6 表1：公司主要中成药产品 ..................................................................................................... 6 中药生产 第3页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 公司简介 众生药业始创于1979年，前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂，两者合并改制后，公司于09年正式步入资本市场，上市代码为002317，简称“众生药业”。 公司产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸等重大疾病领域。 截止到2022年7月27日，公司总股本为8.14亿股，自然人张玉冲直接持有公司股份9264万股，占公司总股本的11.37%，直接及间接控制公司22.75%的表决权，为公司控股股东、实际控制人。 2. 2022年上半年公司主营业务经营稳健 2022年上半年公司实现营业收入13.26亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润2.02亿元，同比下滑29.73%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比下滑9.45%。基本每股收益0.25元。 扣非后归母净利润同比减少的主要原因是报告期内基于战略的继续推进，公司实施限制性股票激励计划、员工持股计划确认股份支付费用及增加研发投入所致。扣除这些因素影响，整体来看，在新冠疫情的影响下，上半年公司主营业务经营稳健。公司中报基本符合我们的预期。 分产品看，中成药上半年实现营业收入8.53亿元，较上年同期增长8.8%；化学药实现营业收入3.70亿元，较上年同期略微下降0.7%。 从毛利率看，2022年上半年公司毛利率为66.11%，较上年同期下滑了1.85个百分点，主要来自于原材料涨价，集采下化药毛利率的下降；从三项费用率看，公司的财务费用率较上年同期上升了2.49个百分点，主要是截至到6月30日，金融负债利息计提和票据贴现利息支出同比增加所致，后续财务费用率将回归正常。从研发费用率看，近年来，公司的研发费用率一直维持在5%-6%之间。 图1：公司主营业务收入、归母净利润及增速/百万元，% 图2：公司毛利率走势/% 资料来源：wind,中原证券 资料来源：wind,中原证券 (300)(200)(100)0100200(1,000)01,0002,0003,000营业总收入归母净利润营业收入同比增速归母净利润同比增速01020304050607080901002019年2020年2021年1H2022年 中药生产 第4页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图3：公司期间费用率走势/% 图4：公司资产负债率走势/% 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：wind,中原证券 3. 中成药是